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 　回顧一個(gè)多月來(lái)PTA走勢(shì)的確值得揣摩總結(jié)，自2009年5月中旬以來(lái)PTA行情進(jìn)入調(diào)整，經(jīng)過(guò)6月一段時(shí)間的橫盤整理，進(jìn)入7月開(kāi)始了新一輪上升通道。PTA期貨現(xiàn)貨逆當(dāng)時(shí)的原油跌勢(shì)上漲，連續(xù)突破7000元、7150元壓力位，而過(guò)去的一周時(shí)間內(nèi)，輕松突破原以為更加艱難的7500元前期高點(diǎn)強(qiáng)阻力位，向8000元/噸關(guān)口發(fā)起沖擊。分析本輪PTA暴漲的原因，其一是現(xiàn)貨供應(yīng)的缺乏和聚酯需求的旺盛。其二是PX的推波助瀾，PX預(yù)期的供應(yīng)增加與實(shí)際的供應(yīng)緊張產(chǎn)生劇烈的反差，做空者回補(bǔ)的壓力加大了PX和PTA的上漲動(dòng)力。其三是下游的抵制力相當(dāng)薄弱，不足以對(duì)上游的拉漲形成反抗。目前PX的成本支撐、產(chǎn)業(yè)鏈條企業(yè)均處于低庫(kù)存水平、下游需求穩(wěn)定三個(gè)要素仍在刺激期現(xiàn)貨市場(chǎng)，期貨的逼倉(cāng)動(dòng)作仍在繼續(xù)，未來(lái)的五浪拉升可能更加猛烈。

　　從價(jià)格上看，目前PTA內(nèi)盤現(xiàn)貨價(jià)格從初期的7200元一線漲至7900元/噸附近水平，外盤現(xiàn)貨成交價(jià)也從周初的865美元漲至950美元附近，兩周以下的漲幅在700元和85美元附近。期貨主力合約PTA909合約也從兩周前盤的7260元漲至目前的7932元/旽，兩周漲幅也同樣在700元附近。雖然PTA有過(guò)度上漲的跡象，但由于8月的PTA合同貨供應(yīng)仍然受到PX供應(yīng)不足和前期看空超賣的制約，因此短期的生產(chǎn)暴利并不會(huì)出現(xiàn)PTA的供應(yīng)暴增，因此PTA供需的失衡似乎仍是事實(shí)，而這一事實(shí)也將掩蓋價(jià)格高漲，利潤(rùn)過(guò)度的矛盾，畢竟從價(jià)格上來(lái)說(shuō)，量的過(guò)剩才會(huì)引發(fā)賣家的恐慌拋售，在供應(yīng)的緊張和需求的旺盛沒(méi)有逆轉(zhuǎn)之前，價(jià)格的下跌也只可能是預(yù)期的和想象的，不可能被實(shí)現(xiàn)的。就象筆者前期看空一樣，事實(shí)證明，也許預(yù)期的看空是過(guò)度超前的，不被現(xiàn)實(shí)所接受的。

　 而目前的事實(shí)是，由于過(guò)快的上漲使得中間商的出貨意愿大于進(jìn)貨意愿，中間庫(kù)存的消失更加迅速，在聚酯工廠迅速的消化掉部分獲利盤之后，中間庫(kù)存較前期有減無(wú)增，加之PTA生產(chǎn)商庫(kù)存水平極低，聚酯工廠的高負(fù)荷高開(kāi)工之下的PTA需求旺盛，更致命的是PTA期貨交割倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單寥寥無(wú)已的幾百?gòu)垈}(cāng)單使得空頭陷入不得不全線潰退的境地等諸多因素表明，未來(lái)很有可能可加驚人的五浪上漲，而五浪上漲之所以成為最猛烈的一波上漲，也是有其內(nèi)在原因的。

　 當(dāng)然，此輪上漲之后的下調(diào)也許同樣是驚人的，只不過(guò)出現(xiàn)的時(shí)間在不斷的推遲。正如市場(chǎng)人士目前開(kāi)始認(rèn)識(shí)到的一樣，PTA和PX產(chǎn)能過(guò)剩并不代表產(chǎn)量過(guò)剩，未來(lái)PTA和PX市場(chǎng)的供應(yīng)增加是事實(shí)，但是這一事實(shí)出現(xiàn)的時(shí)間并不確定，而且在需求同樣有所增加的同時(shí)，是否能達(dá)到未來(lái)的平衡還需要時(shí)間來(lái)證實(shí)。從宏觀上看，今年下半年，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家，還是發(fā)展中國(guó)家，維持寬松貨幣政策的基調(diào)不會(huì)輕易改變。目前中國(guó)國(guó)內(nèi)三季度出現(xiàn)大幅信貸緊縮的可能性較小，主要是出于2009年全年GDP增長(zhǎng)8％的考慮。目前第一、二季度6.1％和7.9％的增長(zhǎng)率使得全年8％成為可能，可以初步判斷第三季度應(yīng)該將在8％以上。 在寬松貨幣環(huán)境的支持下和各國(guó)政府經(jīng)濟(jì)振興政策刺激下，全球經(jīng)濟(jì)有望在第三季度繼續(xù)夯實(shí)底部，在第四季度迎來(lái)有力復(fù)蘇。

　　由于供給（成本和企業(yè)利潤(rùn)水平）是當(dāng)前影響價(jià)格的主要因素，需求是次要因素的基本面分析思路。成本是止跌主要因素，需求是助漲次要因素。 在未來(lái)行情發(fā)展中，PX的成本支撐因素將仍舊保持重要的利多地位，即使在中國(guó)PX產(chǎn)能釋放的背景下，至少PX不會(huì)成為利空因素。主要原因有：原有的石腦油和PX的低庫(kù)存水平將導(dǎo)致石腦油和PX市場(chǎng)緊張；國(guó)際整個(gè)餾分油市場(chǎng)偏向于利潤(rùn)空間較大的中質(zhì)餾分油的趨勢(shì)，將加重石腦油和PX的供給短缺；中國(guó)PX產(chǎn)能釋放（年內(nèi)預(yù)增300萬(wàn)噸）可以被PTA開(kāi)工率提高和聚酯產(chǎn)能提高（預(yù)增100萬(wàn)噸）所消耗，利空作用不大；乙烯、合成汽油等相關(guān)化工產(chǎn)品利潤(rùn)空間的放大必將爭(zhēng)奪石腦油制備PX的用量。

　　另一方面高聚酯負(fù)荷之下的PTA需求也許要重新估量。按照中國(guó)PTA產(chǎn)能1300萬(wàn)噸、開(kāi)工率85％，以及聚酯2400萬(wàn)噸產(chǎn)能、開(kāi)工率85％進(jìn)行計(jì)算，PTA產(chǎn)量92萬(wàn)噸，聚酯工廠需求146萬(wàn)噸，每月進(jìn)口量應(yīng)該達(dá)到50萬(wàn)噸以上才基本正常。但隨著對(duì)韓。泰等主要進(jìn)口國(guó)家反傾銷事件可能性加大的出現(xiàn)，進(jìn)口量已經(jīng)呈逐月萎縮的態(tài)勢(shì)。這也成為目前PTA社會(huì)庫(kù)存極低的根本原因。