1月份以來國內(nèi)外棉價走勢比較圖

備注：上圖左側(cè)縱坐標(biāo)單位為美分/磅，右側(cè)縱坐標(biāo)單位為元/噸，兩側(cè)坐標(biāo)數(shù)值不存在任何對應(yīng)關(guān)系

5月份以來，國際現(xiàn)貨價格止跌回穩(wěn)，Cotlook A指數(shù)在70美分上下波動。紐約期貨市場7月合約在4月中旬跌至59美分后反彈，5月7日在62-63美分之間形成一個跳空缺口，目前在63美分上方窄幅盤整。市場人士分析認為，紐約期貨價格自去年11月份以來的調(diào)整可能已告一段落，隨著交割壓力的逐步減輕，7月合約后期出現(xiàn)反彈的可能性正在日益增加。

5月份國內(nèi)現(xiàn)貨市場繼續(xù)小幅下滑。從中國棉花網(wǎng)對229級棉內(nèi)地均價統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，國內(nèi)229級棉價由4月底的17963元/噸跌至目前的17743元/噸，下跌220元，跌幅1.22%。

與國內(nèi)外期、現(xiàn)貨市場走勢不同，5月份以來，電子撮合價格繼續(xù)跌勢，且跌幅巨大。特別是上周以來，價格連續(xù)跌停，其中近月合同MA0406價格在一周之內(nèi)由17239元/噸跌至15856元/噸，下跌1383元，跌幅達8.02%，相對國內(nèi)外期、現(xiàn)貨市場而言，近期撮合交易走出了一段“獨立行情”，跌幅比其它市場都大，處于“超跌”狀態(tài)，在一定程度上喪失了對現(xiàn)貨市場價格的指導(dǎo)作用。

二、在國內(nèi)外棉價逐步趨穩(wěn)的大背景下，撮合價格為什么會繼續(xù)下滑且出現(xiàn)連續(xù)一周的大幅下跌呢？

分析原因，主要有以下幾點：

1、撮合價格背離現(xiàn)貨市場，心理因素促使價格大幅下滑

由于買方接貨意愿不強，MA0405以低于現(xiàn)貨市場數(shù)百元的價格進入交割，撮合市場失去現(xiàn)貨市場價格的支持，市場買方拋售心理較強，導(dǎo)致撮合價格大幅下滑，市場的止損拋盤更加重了撮合價格下滑的壓力。

2、資金問題成為此次下跌的“幫兇”

資金短缺問題在這次下跌行情中起到了“推波助瀾”的作用。主要表現(xiàn)在：①由于缺乏后續(xù)資金，不少虧損的交易商保證金不寬裕，不得不認虧了結(jié)，被交易市場強行平倉的也不在少數(shù)；②近日國務(wù)院及證監(jiān)會先后批準(zhǔn)了鄭商所關(guān)于棉花期貨上市的申請，即將上市的期貨品種成為市場討論較多的話題，部分交易商認為，由于期貨市場交易規(guī)則完備，管理規(guī)范，有交易商更傾向于在期貨市場投資，部分資金正離開撮合市場，這在一定程度上增加了撮合市場的資金壓力，導(dǎo)致價格出現(xiàn)“非常規(guī)性”下行。

3、撮合市場交易商以棉商為主，訂貨“消化不良”

據(jù)了解，目前撮合市場交易商以棉商為主，用棉企業(yè)參與力度很小，在棉花企業(yè)資金普遍緊張的情況下，大部分“訂貨”是在棉花企業(yè)手中轉(zhuǎn)手，無法真正被紡織企業(yè)購買，撮合市場本身對訂貨存在“消化不良”的問題。在價格持續(xù)下跌的情況下，注定了大部分交易商不愿接貨，從而出現(xiàn)弱市更弱的惡性循環(huán)。

4、等級差價與現(xiàn)貨市場存在較大差異

目前交易市場公布的等級差價率較現(xiàn)貨市場價格有一定差距，從交易市場公布的5月份等級差價率來看，328與428級棉差率為3.84個百分點，按16740元/噸的交割價格折算，328級棉與428級棉等級差價為643元，仍較現(xiàn)貨市場1000元左右的級差有相當(dāng)差距。在一定程度上影響了買方交易商交割積極性，形成的平倉盤也在一定程度上打壓了撮合價格。

5、撮合市場存在較大的投機成份

從近日交割的MA0405合同看，該合同上市以來累計成交量為197030噸，訂貨量最高時為30690噸，而到5月14日進入交割時訂貨量減至6190噸，僅占累計成交量的3.14%，撮合市場的現(xiàn)貨特性較弱，投機成份很大，已經(jīng)成為一個不折不扣的投機場所，形成價格代表性自然大打折扣。

三、撮合價格在一定程度上“掩蓋”了市場真正的供求關(guān)系

由于存在以上各方面技術(shù)問題，在不看好后市的情況下，撮合價格很容易進入“超跌”狀態(tài)，與現(xiàn)貨市場出現(xiàn)較大的“背離”，不能反映真正的供求關(guān)系。同時，撮合市場加重了國內(nèi)現(xiàn)貨市場的心理恐慌，現(xiàn)貨市場拋售之風(fēng)盛行，上周部分地區(qū)棉價跌幅在500元以上。在一定程度上夸大了現(xiàn)貨市場的“供需矛盾”，造成了“供過于求”的假象。另外，由于國內(nèi)市場價格跌幅較大，走勢與國際市場存在明顯差異，不少國際棉商對當(dāng)前市場形勢表示不理解，感覺無所適從，影響了國際棉商對中國的報盤