自從6月1日棉花期貨在鄭交所掛牌交易以來，CF411合約從上市時(shí)的最高價(jià)16000一路下跌到13000附近，跌幅高達(dá)3000點(diǎn)，但作為主力合約，目前CF411的持倉卻僅3000余手，顯示出市場(chǎng)參與的熱情不高。盡管前期下跌幅度巨大，但從供求角度和其它方面來看，棉花期貨后市走勢(shì)仍不容樂觀。在目前價(jià)位繼續(xù)搶反彈將面臨比較大的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)后市隨著成交和持倉的不斷增加，CF411等合約將會(huì)進(jìn)一步震蕩走低。供需角度顯示利空 從供需因素來看，今年國內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)大幅增長(zhǎng)。ICAC（國際棉花咨詢委員會(huì)）預(yù)計(jì)中國今年棉花產(chǎn)量可達(dá)610萬噸，增幅超過了20%。與此同時(shí)，ICAC預(yù)計(jì)今年我國內(nèi)陸棉花進(jìn)口量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的185萬噸，再加上去年轉(zhuǎn)入的50萬噸配額，棉花供給總量可達(dá)840多萬噸；而消費(fèi)量預(yù)計(jì)比去年增加5%，達(dá)到730萬噸。供過于求的事實(shí)將對(duì)棉花價(jià)格構(gòu)成巨大壓力。作為國際棉花現(xiàn)貨價(jià)格重要指示標(biāo)志的Cotlook指數(shù)，自年初下跌以來，目前沒有明確的止跌跡象，Cotlook A下跌至63美分/磅附近。ICAC預(yù)計(jì)今年Cotlook A的平均值是65美分左右，而明年的預(yù)測(cè)值更是降低到59美分的低水平。庫存和產(chǎn)量的增加將對(duì)期貨和現(xiàn)貨價(jià)格都將構(gòu)成壓制作用，因而像CF411這樣的新棉合約后市要回到16000的高點(diǎn)附近幾乎不可能。內(nèi)外聯(lián)動(dòng)效應(yīng)增強(qiáng) 我國期貨品種受國際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的影響日益明顯。從棉花這個(gè)品種分析，美國NY－BOT棉花期貨的走勢(shì)勢(shì)必對(duì)鄭交所棉花期貨價(jià)格走勢(shì)具有重要的關(guān)聯(lián)作用。觀察目前紐約棉花期貨走勢(shì)的日線圖，我們發(fā)現(xiàn)，近遠(yuǎn)月合約均處于下降通道中，本周紛紛創(chuàng)出年內(nèi)新低?；鹌絺}壓力和近期出口銷售的不旺反映出交易商對(duì)后市供求狀況繼續(xù)看淡。如果后市NYBOT棉花期貨不能止跌企穩(wěn)，鄭交所棉花期貨不排除有繼續(xù)大幅破位的可能。 目前國內(nèi)棉花現(xiàn)貨撮合市場(chǎng)逐漸成為產(chǎn)棉商拋售棉花現(xiàn)貨的理想場(chǎng)所。棉花經(jīng)銷商和消費(fèi)商采購興趣不大，市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨壓力漸趨沉重，承接現(xiàn)貨的資金則嚴(yán)重缺乏。該市場(chǎng)MA0407品種價(jià)格由5月底的15500元/噸以上價(jià)位大幅下挫至目前的14000元/噸附近，跌幅達(dá)到1500元/噸，訂貨量則由27900噸縮減至24740噸，減幅超過3千噸，說明由于買方主動(dòng)提前交收，致使價(jià)格持續(xù)單邊深幅下挫。由此而對(duì)鄭棉期貨價(jià)格走勢(shì)較為沉重的壓制作用。各方磨合需要時(shí)間 雖然棉花期貨準(zhǔn)備上市的時(shí)間比較長(zhǎng)，但真正從證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)到掛牌交易中間歷時(shí)卻非常短。不少投機(jī)參與者和涉棉套保企業(yè)準(zhǔn)備不足，尚處于觀望階段。這造成了棉花期貨上市以后未能出現(xiàn)火爆的交易場(chǎng)面，資金參與熱情不高。日前中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)出緊急通知稱，在農(nóng)發(fā)行貸款的棉花企業(yè)目前一律不得進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易。該通知發(fā)出以后，短期內(nèi)對(duì)剛剛上市的棉花期貨產(chǎn)生了一定的影響，而根據(jù)調(diào)查，眾多的涉棉企業(yè)對(duì)參與棉花套期保值仍然沒有足夠的準(zhǔn)備。國內(nèi)已上市的期貨品種如天然橡膠、鋁和豆粕等，都曾經(jīng)歷過一個(gè)由交投稀少到交易活躍的過程。仔細(xì)觀察幾個(gè)品種的價(jià)格走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)參與資金的活躍程度往往伴隨著期貨價(jià)格的長(zhǎng)期走牛；相反，如果期價(jià)中期走熊，則明顯缺少資金參與。從目前國內(nèi)外棉花期貨和現(xiàn)貨價(jià)格來看，在經(jīng)歷了2003年價(jià)格大幅上漲之后，棉花價(jià)格中期將處于下行趨勢(shì)中，這會(huì)令新增資金參與棉花期貨交易的積極性大打折扣。 綜上所述，由于成交稀疏，目前大量介入棉花期貨頭寸機(jī)會(huì)尚不成熟，做多的風(fēng)險(xiǎn)明顯大于做空。但值得注意的是，目前國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格和外棉到港價(jià)格跌幅要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于期貨價(jià)格的跌幅，它們之間的升水進(jìn)一步擴(kuò)大，這有可能對(duì)期貨價(jià)格起到一定的支撐作用。而棉花這個(gè)品種受到天氣因素的影響導(dǎo)致產(chǎn)量的波動(dòng)也遠(yuǎn)高于其它農(nóng)產(chǎn)品期貨，因此現(xiàn)在預(yù)測(cè)今年棉花豐收從而造成供大于求，進(jìn)而對(duì)棉花期貨構(gòu)成利空影響還存在諸多不確定因素。