24日鄭商所棉花期貨合約延續(xù)周三反彈走勢(shì)，繼續(xù)上揚(yáng)，使近日的日K線組合有形成V形底部的跡象。究竟鄭棉合約是否已經(jīng)探明了底部？ 　　鄭商所棉花合約上市后一路走低，市場(chǎng)人氣低迷，整體表現(xiàn)令市場(chǎng)相當(dāng)失望。但從技術(shù)面看，鄭棉的上市時(shí)機(jī)若再晚幾周，其表現(xiàn)則可能完全相反，因?yàn)閺拿绹?guó)紐約棉花期貨交易所的棉花期貨走勢(shì)看，鄭棉上市之時(shí)正是美棉期貨形成底部前的最后一波急跌階段。 　　美國(guó)期棉跌勢(shì)將盡 　　觀察美國(guó)紐約棉花期貨市場(chǎng)棉花連續(xù)的走勢(shì)圖可以看出，美國(guó)棉花期貨連續(xù)自2003年10月30日高點(diǎn)展開的調(diào)整已經(jīng)以見底前的典型急跌形式，下跌到下降通道的下軌附近。根據(jù)通道理論，棉花連續(xù)近日會(huì)在通道下軌附近獲得較大的支持。也就是說，NYCE棉花連續(xù)短期內(nèi)已無下跌的空間。而從時(shí)間周期來看，從2003年10月30日運(yùn)行到目前，期棉跌勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了將近8個(gè)月，逼近6月27-30日的重要時(shí)間之窗。根據(jù)周期理論，在4個(gè)月重要循環(huán)周期的整倍數(shù)，市場(chǎng)往往會(huì)發(fā)生變盤或逆轉(zhuǎn)?？梢?，如果將通道理論與循環(huán)周期理論綜合分析，并結(jié)合下跌幅度高達(dá)44.58%的情況，可以比較肯定地判斷，NYCE棉花期貨有可能在6月30日前后出現(xiàn)變盤，形成中期底部的可能性相當(dāng)大。 　　供應(yīng)短缺局面未改 　　為了分析目前形成底部的可能性，我們有必要對(duì)全球棉價(jià)自去年10月下跌的原因進(jìn)行分析，看看導(dǎo)致大跌的基本面因素是否已經(jīng)或可能出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化。目前棉花貿(mào)易商普遍認(rèn)為，導(dǎo)致棉花價(jià)格去年底以來不斷走低的因素主要有這樣幾個(gè)方面。(1)中國(guó)宏觀調(diào)控對(duì)紡織行業(yè)的影響；(2)增發(fā)100萬噸配額導(dǎo)致棉花供求關(guān)系發(fā)生變化；(3)新年度棉花產(chǎn)量的樂觀預(yù)測(cè)嚴(yán)重影響棉花現(xiàn)價(jià)；美元升值對(duì)國(guó)際市場(chǎng)棉花價(jià)格的壓力。 　　第一個(gè)因素雖然不無道理，但很難解釋全球棉花價(jià)格為何在2003年10月形成高點(diǎn)后就不斷走低，因?yàn)閲?guó)家加大宏觀調(diào)控的力度是在去年12月之后。因此，我們只能認(rèn)為宏觀調(diào)控并不是導(dǎo)致棉花價(jià)格大跌的主要因素，而只是棉花價(jià)格進(jìn)入下跌周期時(shí)加劇了棉花價(jià)格的下跌趨勢(shì)。 　　第二個(gè)因素雖然增加了供給，確實(shí)對(duì)棉花價(jià)格形成了較大的壓力，但從進(jìn)口的時(shí)間看，也不是造成棉花價(jià)格去年10月底就見頂下跌的促發(fā)因素。眾所周知，去年棉花價(jià)格大幅上漲主要是因?yàn)槊藁?2/03年度(每年8月1日到次年7月31日為棉花的生產(chǎn)年度)產(chǎn)量大幅下降所導(dǎo)致的。如果去年棉花價(jià)格大漲確實(shí)是這個(gè)因素導(dǎo)致的，則在今年8月前，全球棉花市場(chǎng)的供需關(guān)系應(yīng)該一直維持較為偏緊的狀態(tài)，無論是100萬噸的配額還是03/04年度棉花產(chǎn)量預(yù)期較高，在8月前對(duì)棉花價(jià)格都不應(yīng)有太大的影響，至少中級(jí)高點(diǎn)的出現(xiàn)時(shí)間不應(yīng)該在棉花供應(yīng)緊張的10月份前后。 　　事實(shí)上，前期棉價(jià)不斷走低的一個(gè)重要因素是，在全球棉價(jià)進(jìn)入一個(gè)中級(jí)下跌趨勢(shì)時(shí)，用棉企業(yè)買漲不買跌的心理，促使其不斷消耗企業(yè)周轉(zhuǎn)庫存中的儲(chǔ)備棉，并大幅降低了周轉(zhuǎn)庫存的儲(chǔ)備水平，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的隱性庫存不斷減；而棉花貿(mào)易商和棉農(nóng)手中的棉花則保持在一個(gè)較高的水平上，從而對(duì)棉價(jià)形成持續(xù)的壓力。 　　業(yè)內(nèi)權(quán)威人士認(rèn)為，本年度無論國(guó)際還是國(guó)內(nèi)，棉花總體供求狀況其實(shí)并沒有發(fā)生根本變化。由于中國(guó)棉紡織業(yè)快速發(fā)展和國(guó)際紡織生產(chǎn)中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移，即使今年中國(guó)棉花生產(chǎn)出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，實(shí)際上仍難以滿足國(guó)內(nèi)紡織生產(chǎn)需要，棉花市場(chǎng)供應(yīng)短缺的局面仍將持續(xù)。 　　棉企庫存即將耗盡 　　用棉企業(yè)的庫存情況看，棉花價(jià)格的大幅上漲是從去年8月中旬前后展開的，一直維持到去年10月底，持續(xù)上漲時(shí)間3個(gè)月。而棉花的生產(chǎn)年度也是在8月開始，假設(shè)用棉企業(yè)在這三個(gè)月時(shí)間里搶購(gòu)了相當(dāng)多的棉花，使企業(yè)的周轉(zhuǎn)庫存達(dá)到最高水平，則按照一般企業(yè)周轉(zhuǎn)庫存是月生產(chǎn)需求量的1.5倍來計(jì)算，用棉企業(yè)的庫存早已消耗完，目前基本上是隨用隨購(gòu)的狀態(tài)。因此，一旦行情在關(guān)鍵的時(shí)間之窗出現(xiàn)反彈，用棉企業(yè)買漲不買跌的心理將促使其增加庫存；從而使棉花價(jià)格在8月前出現(xiàn)一波較強(qiáng)的上升行情。 　　根據(jù)上面分析，筆者傾向于認(rèn)為，期棉的底部已經(jīng)出現(xiàn)，未來2個(gè)月內(nèi)將維持振蕩上揚(yáng)的走勢(shì)。從技術(shù)上看，當(dāng)NYCE棉花連續(xù)的價(jià)格觸及到下降通道的上軌附近時(shí)，棉價(jià)才會(huì)遇到較大的阻力。