6月1日，棉花期貨掛牌鄭交所交易，當時的情勢是十年終成正果，各方人士給予的都是鮮花和掌聲。 　　20多個交易日過去了，棉花期貨幾無資金關照，交易清淡，乏善可陳，以主力合約411為例，自第一天16000元開盤之后，一路下跌，直至6月23日的最低價是12510元，之后稍有反彈，也是微弱至極。而市場人士認為，即使是目前，棉花期貨依舊謹慎言底。 　　經歷了市場的大喜和大悲，棉花期貨帶給人們更多的是什么呢？ 　　不可否認，鄭交所為棉花期貨的推出做了大量的準備工作。早在1994年，鄭交所就開始了對棉花期貨交易的全面研究，并初步設計出了棉花期貨合約。 　　為加快棉花期貨的上市，鄭交所于2003年年初成立市場開發(fā)三部，著重進行棉花期貨前期的市場宣傳及開發(fā)工作。2003年5月16日，鄭交所向全社會征集棉花指定交割倉庫。而在今年4月26日，鄭交所公開發(fā)布了上述細分為兩個品種的棉花期貨設計文件。 　　但即使如此，業(yè)內人士還是普遍反映“準備不足造成了連續(xù)下跌”。 　　中期鄭州營業(yè)部的人士說，雖然棉花期貨準備上市的時間長，但真正從證監(jiān)會批準到掛牌交易，歷時卻非常短，不少投機參與者和涉棉的套期保值企業(yè)準備不足，尚處于觀望階段。 　　接受記者采訪的期貨界人士也從不同的角度證實了“準備不足”。 　　山西物產期貨的人士說，棉花期貨的上市和我們預期的有出入，預期的沒有這么早，所以，由于沒有參照物，可操作的風險性非常大，在開始的幾天里，也只是看看而已。 　　而煙臺中州的管理人士還很驚詫，居然有人做了幾張棉花單子。 　　交易量的稀少，交易市場不活躍，短期的振蕩，無疑加大了投資風險，這也是很多期貨經紀公司建議自己的客戶采取觀望態(tài)度的主要原因。 　　應該說，也可能正是由于此類原因，國家開發(fā)銀行下發(fā)通知，凡在開發(fā)行有貸款的涉棉企業(yè)，嚴禁參與棉花期貨交易。通知下發(fā)當天，期貨棉價應聲下跌。 　　而鄭交所研發(fā)部的魏振祥部長認為，棉花期貨的下跌屬于正常，因為美盤也在跌，這是市場自由發(fā)展的結果。作為交易所來說，只要是按照游戲規(guī)則來做，不是人為操縱，都不會對其有任何干預。他透露，目前來鄭交所開戶的棉花企業(yè)在逐步增加，參與操作的也在增加。 　　對于開發(fā)銀行的通知，他認為對鄭交所棉花交易的影響十分有限，因為有一個不確切的數字是，棉花企業(yè)在開發(fā)銀行的貸款僅占20％，80％都是在商業(yè)銀行貸的款。他認為，鄭棉期貨下跌周期應該不會再有多長。 　　而部分期貨經紀公司的人士也對涉足期貨的資金有自己的看法，現在很多企業(yè)都有多個賬戶，即使是在開發(fā)行貸的款，也會在周轉過程中，流到期貨市場來。 　　部分人士也說，剛上市，人們都在觀望、在期待，等到穩(wěn)定時，就會實現真正的投資價值，像小麥、銅、鋁等期貨品種，也是有很長的磨合期。 　　應該說，這些都是對鄭棉期貨的一種期待。 　　可以看出，對一個新品種的下跌，所有關心這一品種的投資人從心理上還是能夠寬容的，可以說這是純粹市場的因素。但對于涉及這一品種的制度設計，人們談及時的擔心溢于言表。 　　河南豫豐貿易公司的總經理楊培干曾參與鄭交所小麥交易品種的設計，他說，由于我國交易制度設計單一，沒有做市商制度，使得新品種上市的活躍時間周期延長，像豆粕等期貨品種就很能證明這一點。如何使交割品種更具炒作性，這恐怕也是鄭交所目前為棉花期貨頭疼的事情。 　　對于鄭交所期貨品種結構特征，對期貨市場活躍所起的制約作用，山西物產期貨的有關人士也予以肯定，“扶大限小”是國內期貨市場治理整頓時期的政策，而鄭交所是這一政策的堅定貫徹者，像目前在鄭交所交易的小麥品種就是大宗農產品。 　　而期貨業(yè)內一個都知道的事實是，期貨大品種的交易活躍程度都不盡人意，小麥品種的活躍，盡管也花費了鄭交所的九牛二虎之力，但仍難以扭轉其在國內期貨市場中的弱勢。 　　棉花期貨上市以來的走勢，不免又喚起了人們對鄭交所長期以來揮之不去的疑慮。 　　不僅如此，對鄭棉期貨構成威脅的還有一個來自中儲棉的電子盤。 　　據業(yè)內人士說，長期以來，中儲棉一直決定著棉花市場的走勢，其旗下的電子撮合交易所，在立足現貨的基礎上，也籠絡了一批企業(yè)和資金。 　　“盡管電子盤的建議很不規(guī)范，存在人為操縱的因素，但它在短時間內還不可能消失，其功能設置和鄭交所很相似，這也說明了鄭交所的棉花期貨不是唯一的稀缺資源，換句話說，在鄭交所棉花期貨上市之前，它的競爭對象就存在，考慮到國內其他期貨品種存在的投機資金的競爭情況，鄭交所棉花期貨的活躍過程，曲折是毫無疑問的?！? 　　經驗證明，期貨價格的長期走牛，一定伴隨著市場參與資金的多少和活躍程度，而從目前的情況看，經歷了去年一年上漲的期貨品種，下一輪會是什么呢？ 　　而從鄭交所日前透露的情況看，今年也在加大改革力度，有意引進做市商制度，也在利用人們對電子盤的熟悉程度，穩(wěn)步推進自己的市場空間。 　　這對鄭棉期貨都是利好消息。 　　鄭棉期貨走勢低迷，缺少資金關照無疑。即使是有了一定的交易量，據說也多是短線資金所為。無有大資金的把守，鄭棉期貨難以有所作為。 　　而大資金的持有者———涉棉企業(yè)的情況如何呢？這一點對鄭棉期貨至關重要。 　　據中期鄭州營業(yè)部人士說，他們于6月6日到商丘、徐州、連云港、鹽城和南通等地調研涉棉企業(yè)，結果很不樂觀。他們說，多數棉麻企業(yè)認為棉花市場后期的變數較大，目前面臨的現貨壓力也比較大，對于參與棉花期貨套期保值業(yè)務，持積極態(tài)度。但現在很多企業(yè)正面臨改制，最終是整體參與，還是改制后由各自企業(yè)單獨參與，還沒有明確定論。 　　但涉棉企業(yè)對棉花期貨都有認識，并多數一直參與著電子撮合市場的交易，虧損的居多，普遍認為電子撮合市場的交易不規(guī)范，人為操縱的痕跡很濃。 　　中期的人士說，這類涉棉企業(yè)對棉花的后市不十分看好，由于去年價格較高，今年棉花的播種面積又增加，進口配額增加了100萬噸，紡織品出口也面臨下降的趨勢，在國家宏觀調控的背景下，很多企業(yè)面臨資金的困難，加上棉花價格回落太快，觀望者很多。 　　但他們同時認為，正是因為棉花價格波動驚人和風險所在，將來必定會為棉花期貨創(chuàng)造機遇，隨著棉花期貨市場的規(guī)模逐步擴大，參與面更加廣泛，將來經營棉花的企業(yè)必然會面臨一次大的洗牌。 　　經營棉花的現貨風險大，參與期貨的風險也大，正確利用棉花期貨交易，涉棉企業(yè)就可以規(guī)避現貨經營的巨大風險，不參與棉花期貨，將會面臨更大的風險，甚至會被洗牌，直到淘汰。當資本市場大量參與棉花期貨時，會增加一塊期貨的虛擬需求，屆時涉棉企業(yè)用現貨的眼光看期貨價格已顯得力不從心。有了棉花期貨后，市場是在用兩條腿走路，單腿行走必將會落后。 　　他們同時透露，很多已改制完的涉棉企業(yè)，對于新棉上市后如何獲得農發(fā)行的貸款，心里也沒譜，加上現在面臨大的宏觀調控政策，從商業(yè)銀行獲取貸款的難度更大，這對新棉的上市將是一個不利因素。 　　但新棉上市后可能會出現一個較低的價區(qū)，這時才是資本市場策劃進入棉花期貨的開始，也是打破棉花幾十年來經營格局的開始，市場將會由此進入一個新時代。 　　鄭棉期貨也在期待著這個新時代的到來。（李干）