?。吩拢常叭湛穷}為《在挑戰(zhàn)中把握機(jī)遇－－棉花期貨對(duì)新年度棉花市場(chǎng)的影響及其應(yīng)對(duì)策略》的文章，內(nèi)容如下： ２００３／２００４棉花年度可以說是一個(gè)極不平凡的年度，棉價(jià)跌宕起伏，行情波瀾壯闊，連綿３００天，起伏６０００點(diǎn)，連專家都不得不用“反?！眱蓚€(gè)字來解釋，這其中的原因是什么？ 去年，災(zāi)害天氣造成棉花大面積減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)棉花資源嚴(yán)重短缺，收購環(huán)節(jié)出現(xiàn)搶收，價(jià)格攀升，區(qū)域現(xiàn)貨價(jià)一度摸高１９０００元／噸。這種情況持續(xù)了一段時(shí)間后，無形之手開始調(diào)控，國(guó)家增發(fā)棉花進(jìn)口配額，由原來的８９．４萬噸升至２００萬噸，供求關(guān)系發(fā)生變化，棉價(jià)開始回落。同時(shí)建立在中遠(yuǎn)期合同交易基礎(chǔ)上的電子撮合市場(chǎng)推波助瀾，撮合價(jià)一路下跌，后期現(xiàn)貨月份跌到１２５００元／噸下方。其后銀根收縮、通貨缺口產(chǎn)生，棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)由疲軟、銷售不暢，發(fā)展為逐步出現(xiàn)價(jià)格管涌、塌方，乃至跳水性補(bǔ)跌。棉價(jià)的暴跌致使包括紡織業(yè)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿絿?yán)重的沖擊，具體表現(xiàn)在棉花市場(chǎng)購銷低沉，物流、資金流阻滯。棉花企業(yè)尤其是流通商深度被套，由于眾多棉企沒有套期保值、撮合鎖倉的先期準(zhǔn)備和經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)。為數(shù)不少的棉花企業(yè)元?dú)獯靷掷m(xù)經(jīng)營(yíng)能力出現(xiàn)危機(jī)，甚至不得不被動(dòng)退出該行業(yè)。后隨著宏觀調(diào)控效果的顯現(xiàn)，再加上國(guó)家收儲(chǔ)等利好措施的出臺(tái)，影響下跌的主導(dǎo)因素化解，棉價(jià)逐步進(jìn)入價(jià)值回歸階段。 即將來臨的２００４／２００５棉花經(jīng)營(yíng)年度，是棉花購銷體制深化改革的一年，也將是一個(gè)新的經(jīng)營(yíng)理念和傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式?jīng)_撞交匯的一年，是一個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)營(yíng)在棉花這個(gè)品種上行將并存的一年，對(duì)整個(gè)涉棉企業(yè)都將具有里程碑的意義。筆者就棉花期貨已上市的背景下，２００４／２００５年度棉花市場(chǎng)的新特征及其應(yīng)對(duì)策略談以下幾點(diǎn)： 一、轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)觀念，適應(yīng)新情況，抓住新機(jī)遇 新情況是什么？第一，棉花流通體制改革繼續(xù)深入，棉花企業(yè)深刻調(diào)整仍將繼續(xù)，市場(chǎng)準(zhǔn)入、行業(yè)整合將引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換。后期，實(shí)力雄厚、經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)一步巨型化的棉花企業(yè)將會(huì)形成，這既是宏觀經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的內(nèi)在需要，也是應(yīng)對(duì)ＷＴＯ的外在需要。第二，棉花流通體制改革繼續(xù)走向深入的另一個(gè)突出特征是，全國(guó)性的棉花集中市場(chǎng)形成。除了分散的、割據(jù)的市場(chǎng)外，棉市又增加了集中性的統(tǒng)一市場(chǎng)。棉花期貨的上市使該品種具備了兩重性，這改變了原來單一的實(shí)體棉花經(jīng)營(yíng)格局，傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式常采用的打地區(qū)差、余缺差、批零差、時(shí)間差的方式發(fā)生了急劇的變化，眾多利潤(rùn)差開始向時(shí)間差匯集。對(duì)于棉企來說，期市作為兩個(gè)制高點(diǎn)的另一端，開辟棉花套保套利，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合，從容面對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)是應(yīng)該建立的新優(yōu)勢(shì)。 二、傳統(tǒng)購銷網(wǎng)絡(luò)的健全與升級(jí) 棉花企業(yè)都有自己傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)強(qiáng)項(xiàng)，都有長(zhǎng)期互利的外聯(lián)合作伙伴，繼續(xù)加強(qiáng)購進(jìn)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)非常重要。棉花行業(yè)整合并不意味著競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度減弱，反而預(yù)示著競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的加劇，競(jìng)爭(zhēng)層次在升級(jí)。購進(jìn)網(wǎng)絡(luò)是棉花企業(yè)的成本中心，其核心工作應(yīng)該是保質(zhì)并低成本取得棉花資源。相比之下，銷售網(wǎng)絡(luò)就可以整合為企業(yè)的利潤(rùn)中心。棉花企業(yè)的兩個(gè)中心建設(shè)在新形勢(shì)下，遇到了新挑戰(zhàn)。棉企由于具備強(qiáng)大的傳統(tǒng)購進(jìn)渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)，其經(jīng)營(yíng)同時(shí)具有買入保值和賣出保值雙向操作業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，期貨市場(chǎng)給棉花生產(chǎn)者和消費(fèi)者提供了一條新的經(jīng)營(yíng)渠道。 三、棉花期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約的特征與棉花收儲(chǔ) 從鄭商所棉花期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約可以看出，合約設(shè)計(jì)有如下幾個(gè)特點(diǎn)：（１）交割月份連續(xù)，一年１２個(gè)月份，只有傳統(tǒng)長(zhǎng)假所在的２月份沒有設(shè)計(jì)交割，其它月份均有合約交割，這與小麥、大豆等農(nóng)產(chǎn)品期貨有所不同，也就是說棉花期貨基本上月月都是現(xiàn)貨月，其現(xiàn)貨氛圍非常濃厚，這意味著交割月的期貨定價(jià)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)的指導(dǎo)意義更強(qiáng)烈。（２）棉花期貨倉單生成成本大大低于大豆、強(qiáng)麥、硬麥等品種，也即現(xiàn)貨轉(zhuǎn)期貨的門檻大大降低，相當(dāng)多的棉花可以通暢地流入期貨市場(chǎng)。（３）目前棉花期貨指定交割庫有１２個(gè)并且還在發(fā)展，再加上已經(jīng)上市的一號(hào)棉標(biāo)準(zhǔn)倉單是最通用的國(guó)標(biāo)３２８，其最小交割單位的設(shè)計(jì)很有利于中小企業(yè)注冊(cè)倉單。這一切都是為涉棉企業(yè)方便套期保值而量身定做，非常有利于涉棉企業(yè)雙向運(yùn)作。 新的棉花年度，涉棉企業(yè)可以從收購、加工、檢驗(yàn)、包裝、存放、運(yùn)輸?shù)雀鳝h(huán)節(jié)全盤布局，立足兩個(gè)市場(chǎng)收儲(chǔ)棉花，細(xì)分品級(jí)棉，有計(jì)劃地分類保質(zhì)收購和加工、分級(jí)、包裝，努力盡可能地使所形成的資源，既滿足合理成本的要求，又符合棉花期貨合約倉單注冊(cè)質(zhì)量，做到主題品級(jí)清晰，等級(jí)配比合理。 四、開辟套期保值業(yè)務(wù)，為棉花經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航 具有回避風(fēng)險(xiǎn)功能的期貨市場(chǎng)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者規(guī)避、轉(zhuǎn)移或者分散價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了良好的途徑，這也是期貨市場(chǎng)得以發(fā)展壯大的主要原因。棉花是一種季節(jié)周期性非常強(qiáng)的品種，天氣變化對(duì)其產(chǎn)量和質(zhì)量有顯著的影響，棉價(jià)素有“氣象經(jīng)濟(jì)”之稱。棉花生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不僅存在，甚至更大。棉花期貨是證監(jiān)會(huì)落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》首個(gè)上市的新品種，國(guó)家開辟期貨棉花的目的就是為了使涉棉企業(yè)能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)政府也會(huì)通過這個(gè)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)和引導(dǎo)價(jià)格，以避免棉價(jià)出現(xiàn)大起大落。從目前情況來看，棉花期貨推出的短短一個(gè)多月時(shí)間已與紐約棉花期貨價(jià)格形成互動(dòng)，并能反過來影響美棉的走勢(shì)。目前鄭州棉花期貨走勢(shì)穩(wěn)健，成交量、持倉量穩(wěn)步上升，價(jià)格定位情況也比較合理，已經(jīng)表現(xiàn)出了良好的發(fā)展勢(shì)頭。涉棉企業(yè)應(yīng)充分運(yùn)用期貨市場(chǎng)各種交易策略，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)。 １．賣期保值策略的運(yùn)用。企業(yè)在收購棉花時(shí)主要是防止價(jià)格回落，當(dāng)然購進(jìn)決策是建立在對(duì)現(xiàn)貨成本、宏觀政策及供求存等綜合因素判斷的基礎(chǔ)之上的。由于受期間成本推動(dòng)，加上棉花一年收獲一次所形成的庫存逐步減少的預(yù)期，遠(yuǎn)期棉花期貨價(jià)格通常高企。此時(shí)企業(yè)可酌情在遠(yuǎn)期期貨合約上逐步賣出，這樣就可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)鎖定，把現(xiàn)貨下跌的風(fēng)險(xiǎn)控制住。如果期價(jià)受到短期因素影響出現(xiàn)下跌，賣期保值頭寸就會(huì)獲利較大，即使現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)下跌，但由于其反映滯后，其影響也只是企業(yè)贏利的減少，這是因?yàn)槠谪浛疹^頭寸已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。如果期價(jià)上升，企業(yè)就可在期貨市場(chǎng)上交割現(xiàn)貨，因?yàn)槭召彮h(huán)節(jié)是按照期貨交割倉單的要求把關(guān)。 ２．買期保值策略的運(yùn)用。如果在棉花生長(zhǎng)關(guān)鍵期，氣候出現(xiàn)反常，或其它綜合評(píng)判因素推動(dòng)價(jià)格上漲，此時(shí)現(xiàn)貨棉花還未產(chǎn)出，企業(yè)就應(yīng)在期貨市場(chǎng)價(jià)格較低的時(shí)候，先期買進(jìn)期貨棉花，并適時(shí)啟動(dòng)銷售網(wǎng)絡(luò)，實(shí)施遠(yuǎn)期合同銷售，到交割月再在期貨市場(chǎng)提貨，發(fā)運(yùn)生產(chǎn)廠家，這樣企業(yè)就能控制購進(jìn)環(huán)節(jié)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。如果收購季節(jié)來臨，棉價(jià)下跌到低谷，購進(jìn)網(wǎng)絡(luò)仍然能順利購進(jìn)到質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的棉花，以期順價(jià)銷售，從而繼續(xù)組織全年的棉花流通業(yè)務(wù)。 ３．強(qiáng)化期貨行情的分析預(yù)測(cè)以及政策研究和信息分析處理工作。套期保值、期現(xiàn)結(jié)合、雙向運(yùn)作，都要建立在科學(xué)的走勢(shì)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)之上，而不是機(jī)械的差價(jià)論。建立數(shù)學(xué)模型，對(duì)形成期貨、現(xiàn)貨及其結(jié)合點(diǎn)的預(yù)測(cè)系統(tǒng)和決策操作系統(tǒng)非常重要，西方對(duì)沖基金的主流交易模型就是相對(duì)成熟的電子計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)。 ４．正確把握各種棉花市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)。目前除了鄭州期貨市場(chǎng)，還有國(guó)內(nèi)的ＣＮＣＥ、ＨＺＣＥ等棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)，有的是以電子撮合為手段，有的是以競(jìng)拍為交易載體，另外還有美國(guó)紐約的棉花期貨市場(chǎng)，都應(yīng)是涉棉企業(yè)的視點(diǎn)和觸角。套利方式除了本市場(chǎng)的跨期間套做，還有多種多樣的跨市、跨品種套利，其共同特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)較小、成本低。但做這些交易的前提是，一定要熟悉這些市場(chǎng)的個(gè)性及交易規(guī)則，研究工作要前置。 ５．采取以人為本的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。應(yīng)對(duì)國(guó)家棉花流通體制的進(jìn)一步改革，以及新年度棉花市場(chǎng)出現(xiàn)的新情況，棉企就需要立足兩個(gè)市場(chǎng)展開生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而落實(shí)專業(yè)技術(shù)人員以及部門職能也必不可少。 ６．制定套期保值操作原則。只做棉花期貨，不涉獵其它品種；只做套期保值，不做投機(jī)業(yè)務(wù)；套保業(yè)務(wù)與現(xiàn)貨需求數(shù)量相等，切忌超量運(yùn)作；保值合約月份與現(xiàn)貨需求月份相同或接近。要使期貨套保業(yè)務(wù)真正實(shí)現(xiàn)為企業(yè)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航。 五、建立快速反應(yīng)機(jī)制，加強(qiáng)新形勢(shì)下的學(xué)習(xí)和培訓(xùn) 建立快速反應(yīng)機(jī)制，在新情況下是必要的。經(jīng)營(yíng)思路與客觀情況出現(xiàn)偏差是正常的。經(jīng)營(yíng)模型越能適應(yīng)市場(chǎng)，越能反映模型的科學(xué)性，修正越及時(shí)，偏差就會(huì)越小。虛擬經(jīng)濟(jì)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，棉花期貨是棉花購銷體制改革的產(chǎn)物，是國(guó)家大力發(fā)展資本市場(chǎng)的重要組成部分，屬于虛擬經(jīng)濟(jì)的范疇。虛擬經(jīng)濟(jì)的特征之一就是瞬息萬變、快能勝慢，這不完全等同于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式下的大勝小。它對(duì)于全行業(yè)來說都是新生事物，棉企既要不斷地學(xué)習(xí)、總結(jié)和交流棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，也要學(xué)習(xí)、研究和交流棉花期貨市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律和交易技巧。