9月是決定全國(guó)新棉產(chǎn)、質(zhì)量的關(guān)鍵期。在這個(gè)時(shí)期，新棉價(jià)格將如何定位？雖然2003/2004棉花年度即將過去，但是特殊原因造成的陳棉存量的影響力遠(yuǎn)未結(jié)束，新陳棉花如何交替？宏觀調(diào)控仍在發(fā)揮深層次的影響力，將對(duì)棉花市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響？筆者試就這些問題進(jìn)行分析。 　　一、關(guān)于陳棉的價(jià)格走向 　　1.2003/2004棉花年度回顧 　　由于低溫多雨，2003/2004年度棉花種植面積雖然增長(zhǎng)了17％，但產(chǎn)量卻只有487萬(wàn)噸。供需缺口的存在促使棉價(jià)上漲，一度曾達(dá)到18700元/噸。為了平抑棉價(jià)，國(guó)家在原有進(jìn)口棉配額的基礎(chǔ)上又增加了100萬(wàn)噸，這既改變了原有的市場(chǎng)供求格局，也影響了供求心理，于是棉價(jià)下行。后來，國(guó)家又進(jìn)行宏觀調(diào)控、信貸緊縮，通貨缺口產(chǎn)生，下游企業(yè)承接更加乏力，棉企競(jìng)相降價(jià)拋售，棉價(jià)下跌加劇。買漲不買落的心理造成了涉棉企業(yè)前期購(gòu)進(jìn)棉花的成本過高，而后期因資金匱乏不敢也無(wú)力大量形成工業(yè)庫(kù)存，許多涉棉企業(yè)形成經(jīng)營(yíng)年度虧損。只是到了7月12日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，發(fā)改委出臺(tái)了防止棉價(jià)進(jìn)一步下跌的6條措施，棉價(jià)才逐步企穩(wěn)。 　　2.當(dāng)前陳棉狀況分析 　　目前陳棉庫(kù)存有如下幾個(gè)特點(diǎn)：一是往年8、9月份，商業(yè)庫(kù)存已經(jīng)完成了向工業(yè)庫(kù)存轉(zhuǎn)化，但今年卻相反，即工業(yè)庫(kù)存見底，而商業(yè)庫(kù)存居高。其主要原因是下游紡織企業(yè)進(jìn)行行業(yè)調(diào)整，資金緊張，無(wú)力承接，而采取隨用隨買的短線思路，并且需要一定的時(shí)間和采用攤薄策略來消化年初形成的高成本紡紗庫(kù)存。二是部分商業(yè)庫(kù)存轉(zhuǎn)為銀行庫(kù)存，其原因主要是，還貸壓力逼迫流通企業(yè)不得不低價(jià)拋售，越低越賣、越賣越低、越賣越賣不動(dòng)，商業(yè)庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)逐步向銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化。三是商業(yè)庫(kù)存隨著棉花輪儲(chǔ)政策的貫徹，正在有條不紊地向國(guó)家?guī)齑孓D(zhuǎn)化，這會(huì)減少即期供應(yīng)量。四是傳統(tǒng)供求缺口依然存在，資金缺口和現(xiàn)貨缺口仍在博弈中，價(jià)格機(jī)制會(huì)自發(fā)尋求動(dòng)態(tài)平衡點(diǎn)。隨著價(jià)格的下跌，在新陳棉花交替時(shí)期，現(xiàn)貨缺口的上升引力會(huì)逐漸浮出水面。其原因是服裝生產(chǎn)旺季將至，再加上煤電油運(yùn)瓶頸制約逐步緩解、紡紗成本下降等，將有利于開工率的恢復(fù)，會(huì)導(dǎo)致下游產(chǎn)能提速。 3.收儲(chǔ)政策的影響分析 　　影響陳棉價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素是政策。宏觀調(diào)控、進(jìn)出口、金融貨幣等政策，都會(huì)通過引發(fā)總供給和總需求的演變而決定棉花價(jià)格定位，對(duì)于新棉價(jià)格來說尤其如此。8月18日，中儲(chǔ)棉受國(guó)家有關(guān)部門委托發(fā)布了競(jìng)價(jià)采購(gòu)的方式輪入部分儲(chǔ)備棉的公告。這是一個(gè)非常重要的政策，其行為帶有明顯的政策信號(hào)。該公告明確了起始收儲(chǔ)時(shí)間而未明確結(jié)束日期，但從操作至今的速度和收諸量來看，收儲(chǔ)將幾乎貫穿整個(gè)新陳棉花交替期，而其出臺(tái)之日正是新陳棉花即將交替之時(shí)，所以對(duì)新陳棉價(jià)都有指導(dǎo)意義。其對(duì)陳棉的影響可分為4個(gè)階段：輪儲(chǔ)政策公布前的吹風(fēng)是利多，因?yàn)樗苯又萍s賣方的下打空間；公布后的磨合期是利空，因?yàn)闆]有價(jià)格下跌，輪儲(chǔ)將無(wú)意義；執(zhí)行前期比較平和，因?yàn)榕c多數(shù)中小貿(mào)易商無(wú)關(guān)；執(zhí)行后期利多的力量會(huì)逐漸顯示出來，會(huì)推動(dòng)棉價(jià)上漲。同時(shí)也應(yīng)該看到，漸進(jìn)式的收儲(chǔ)辦法是個(gè)雙刃劍，它會(huì)減輕即期拋壓，同時(shí)又防范了可能由矯枉過正而引發(fā)的供不應(yīng)求，所以一定幅度的反攻行情是看得到的。 　　4.陳棉價(jià)格的走勢(shì)、幅度、結(jié)構(gòu)以及啟動(dòng)點(diǎn)選擇 　　目前，中棉報(bào)價(jià)系統(tǒng)顯示：328現(xiàn)貨噸報(bào)價(jià)12740元，229現(xiàn)貨噸報(bào)價(jià)13750元，527現(xiàn)貨噸報(bào)價(jià)11437元。筆者認(rèn)為，這個(gè)位置是重要的歷史成交密集區(qū)，下探到這個(gè)位置，就是底部區(qū)域，只有上升空間，強(qiáng)勁的反攻行情呼之欲出。反攻次序是，先頭主力低等級(jí)棉，后中等級(jí)棉花，而高等級(jí)棉幅度最大，后來居上。變點(diǎn)時(shí)間窗口是9月初，而反攻幅度有限，在1000至1600點(diǎn)。當(dāng)然也不可過于樂觀，其原因：一是重創(chuàng)中的棉花流通企業(yè)既盼陳棉反彈，又怕新棉沖高，資金實(shí)力被嚴(yán)重削弱后，還貸壓力尚存，待高而沽的恐慌心態(tài)會(huì)對(duì)棉價(jià)上升構(gòu)成阻力；二是部分特殊棉花庫(kù)存即期拋壓轉(zhuǎn)化為預(yù)期拋壓，低位拋壓轉(zhuǎn)化為中位拋壓。 　　二、影響新棉走勢(shì)的因素分析 　　1.棉花生產(chǎn)與天氣影響分析　　對(duì)產(chǎn)量增加的比例與實(shí)際產(chǎn)量進(jìn)行分析的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，雖然不能否認(rèn)播種面積增加是產(chǎn)量增加的因素之一，但很難得出播種面積增加與產(chǎn)量正相關(guān)的結(jié)論。天氣的影響力毫無(wú)疑問要超過播種面積的影響力，這就是稱棉花為“氣象經(jīng)濟(jì)”的緣由。當(dāng)前，南疆減產(chǎn)，北疆增產(chǎn)，新疆總體基本持平；內(nèi)地總體光照不足，陰雨天氣不利棉花的后期生長(zhǎng)，比預(yù)計(jì)減產(chǎn)已成定局。應(yīng)當(dāng)指出的是，影響新棉定價(jià)的關(guān)鍵因素是棉花產(chǎn)、質(zhì)量，而決定棉花產(chǎn)、質(zhì)量的關(guān)鍵是天氣。 　　2.棉花供求以及進(jìn)出口分析 　　我國(guó)紡織紗錠總數(shù)已達(dá)7500萬(wàn)錠，年紡紗用棉和社會(huì)其他用棉合計(jì)已過800萬(wàn)噸，而棉花生產(chǎn)能力600萬(wàn)噸已經(jīng)是個(gè)豐收數(shù)量。今年棉花生產(chǎn)尚未定位，如果按平穩(wěn)天氣預(yù)計(jì)，可以按照600萬(wàn)噸來統(tǒng)算，也就是仍有200萬(wàn)噸的市場(chǎng)缺口，所以產(chǎn)量并不是決定供求關(guān)系的關(guān)鍵因素，豐收不等于價(jià)跌，因?yàn)檫€有一個(gè)調(diào)節(jié)閥——國(guó)家政策，同時(shí)行業(yè)調(diào)整力也在發(fā)揮作用，會(huì)沖減彈性部分的需求拉動(dòng)力，即使再加上殘存的、正在消化中的陳棉庫(kù)存，2004年棉花年度總體上缺口仍然存在。在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，缺口部分會(huì)由進(jìn)出口調(diào)節(jié)閥來控制。去年的進(jìn)口量相對(duì)偏大，造成了棉價(jià)暴跌，因此今年宏觀調(diào)控部門會(huì)更加科學(xué)、謹(jǐn)慎。筆者認(rèn)為，2004年(至少上半年)進(jìn)出口因素反而是個(gè)利好因素。 　　3.2004年紡織行業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望 　　正面影響因素：首先，內(nèi)需方面，以農(nóng)村人均衣著消費(fèi)額占純收入的4.25％測(cè)算，2004年僅農(nóng)民衣著消費(fèi)就增加148.57億元；其次，2004年國(guó)際經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)走強(qiáng)；第三，前期國(guó)內(nèi)棉價(jià)回落，對(duì)下半年紡織經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)行和效益水平的提高將產(chǎn)生積極影響，年初形成的高庫(kù)存成本如果全面攤薄會(huì)減短消化期。 　　不確定或不利因素：一是金融面仍不寬松將會(huì)對(duì)下半年企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來不利影響，紡織業(yè)在新形勢(shì)下面臨全行業(yè)調(diào)整；二是我國(guó)紡織企業(yè)將面對(duì)更多國(guó)家的非關(guān)稅壁壘，紡織品配額取消對(duì)我國(guó)紡織業(yè)是一個(gè)中長(zhǎng)期利好，但短期卻是不利因素大于有利因素。 　　綜合預(yù)測(cè)，下半年紡織經(jīng)濟(jì)的基本面將趨好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍將保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。利用數(shù)學(xué)模型對(duì)2004年全年紡織主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測(cè)，其結(jié)果如下：紗產(chǎn)量1000多萬(wàn)噸，同比將增長(zhǎng)10.2％；布產(chǎn)量392億米，同比將增長(zhǎng)11.2％；化纖產(chǎn)量1476萬(wàn)噸，同比將增長(zhǎng)25.84％；服裝生產(chǎn)398億件，同比將增長(zhǎng)9.64％；紡織品服裝出口982億美元，同比將增長(zhǎng)22.07％。 　　4.宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響分析 　　當(dāng)前，宏觀調(diào)控已取得階段性成果，工作重點(diǎn)將突出“五保五壓”(“保住糧食種植面積”、“保住百姓收入”為其中“兩?！?。農(nóng)民的利益不是保護(hù)不保護(hù)的問題，而是如何保護(hù)好的問題，是保護(hù)力度如何掌握的問題，也就是說即使棉花生長(zhǎng)關(guān)鍵期天氣情況良好，豐收產(chǎn)生，收購(gòu)價(jià)也不會(huì)過低。關(guān)于最令市場(chǎng)擔(dān)憂的收購(gòu)資金問題，其實(shí)算不得一個(gè)問題，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)政策是根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況的變化而制定的。農(nóng)發(fā)行負(fù)責(zé)人和央行行長(zhǎng)周小川近期就先后強(qiáng)調(diào)，要確保糧食等農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)資金及時(shí)發(fā)放。另外，新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略影響力，將更使棉價(jià)歷史底部抬高，所以不可過于看空已經(jīng)處于相對(duì)低位的棉價(jià)。 　　5.糧棉比價(jià)分析 　　新疆棉區(qū)、黃淮流域棉區(qū)和長(zhǎng)江流域棉區(qū)是我國(guó)三大產(chǎn)棉區(qū)。新疆棉區(qū)的特點(diǎn)是優(yōu)質(zhì)穩(wěn)產(chǎn)，而黃河流域、長(zhǎng)江流域麥棉則以一年兩熟制為主。假如棉價(jià)過低，農(nóng)民寧愿選擇不種棉花，因此棉麥之間客觀上存在一種比價(jià)關(guān)系，這種比價(jià)關(guān)系將決定兩者的生產(chǎn)面積。 　　在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，棉糧比價(jià)由國(guó)家計(jì)劃指導(dǎo)，歷史數(shù)據(jù)顯示8:1是較低軸線，絕大多數(shù)年份大于這個(gè)比值。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，棉花的價(jià)格彈性遠(yuǎn)大于小麥，所以棉麥比價(jià)基本由棉花價(jià)格決定，但是基本比例始終是存在的，因?yàn)檗r(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有直接影響而且關(guān)乎經(jīng)濟(jì)安全。分析機(jī)智是靈活的，當(dāng)然比價(jià)也是動(dòng)態(tài)的。 　　6.化纖、棉紗近期現(xiàn)貨情況分析 　　8月中下旬，在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨棉價(jià)平均每天跌50元/噸的情況下，化纖原料（除粘膠纖維外）均在其原料推漲以及滌綸長(zhǎng)絲需求的支撐和拉動(dòng)之下，反復(fù)大幅上攻。其中，滌綸短纖連續(xù)周漲幅均在200—300元/噸以上，與續(xù)跌的國(guó)內(nèi)棉價(jià)形成明顯反差，但滌綸短纖價(jià)格漲速與其上游原料價(jià)格漲速相比，仍較低。至8月19日，滌綸短纖國(guó)內(nèi)主流成交價(jià)平均上升到了11500元/噸上方，棉花與滌綸短纖的價(jià)差已進(jìn)一步縮小甚至接近持平。棉滌比是紡織企業(yè)成本決策的考量指標(biāo)之一。據(jù)了解，目前已有部分紡織企業(yè)將其緊張的流動(dòng)資金轉(zhuǎn)向采購(gòu)棉花，這也是近期低等級(jí)棉交易活躍、成交放量的主要原因。 　　7.美棉期貨走勢(shì)前瞻分析 　　7月16日，參加在紐約舉行的第五屆棉花圓桌會(huì)的專家一致認(rèn)為，棉花長(zhǎng)勢(shì)良好將繼續(xù)對(duì)價(jià)格上漲形成壓力，不確定因素也會(huì)繼續(xù)增加。如果美國(guó)棉花產(chǎn)量達(dá)到414萬(wàn)噸，其他地區(qū)產(chǎn)量超過消費(fèi)量130萬(wàn)噸，那么12月合約就會(huì)跌到36美分／磅，35美分／磅將為底線，但產(chǎn)量如果出現(xiàn)問題，價(jià)格就會(huì)漲到65美分／磅以上。 　　美棉期貨自8月12日從42美分／磅起漲后，已連續(xù)拉升至52美分／磅，這不是一個(gè)簡(jiǎn)單的反彈動(dòng)作，應(yīng)該是新一輪主升浪的起點(diǎn)。在新的棉花年度，2003年11月形成的82美分/磅的高點(diǎn)有望被刷新。目前美棉短期上升通道已經(jīng)確立，中期向好已經(jīng)成為一個(gè)趨勢(shì)。 　　8.時(shí)間窗口分析 　　9月份，以執(zhí)政能力建設(shè)為中心議題的16屆4中全會(huì)即將召開，影響新棉產(chǎn)、質(zhì)量的關(guān)鍵因素將定位，陳棉問題即將解決，氣溫降低，煤電油運(yùn)瓶頸制約因素可望緩解，紡織生產(chǎn)即將啟動(dòng)……9月份是一個(gè)重要的時(shí)間拐點(diǎn)，政策拐點(diǎn)，行情拐點(diǎn)。這個(gè)拐點(diǎn)反映在棉花行情上是向上的。　　三、新棉收購(gòu)預(yù)計(jì)以及中長(zhǎng)期走勢(shì)展望 　　筆者認(rèn)為，13000附近應(yīng)為棉花收購(gòu)季節(jié)的偏下價(jià)格中樞，新棉的收獲期會(huì)延后，整個(gè)收購(gòu)期會(huì)延長(zhǎng)。棉花期貨推出后，全年棉價(jià)振蕩幅度不是加大，而是大大小于去年，在4000點(diǎn)左右，16000上方會(huì)受到金融面的壓制，為風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。而棉花現(xiàn)貨交易的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，不是夸大了，而是濃縮了。一句話，棉價(jià)將趨穩(wěn)。棉花行情的主戰(zhàn)場(chǎng)理論上應(yīng)該在期貨市場(chǎng)，一個(gè)前提是以市場(chǎng)開發(fā)和培育為必要條件的期貨市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制要健全和完善，交易主體要到位。 　　近期棉花期價(jià)會(huì)在棉農(nóng)惜售牽引力、陳棉缺口吸引力、現(xiàn)貨價(jià)格支撐力、政策調(diào)控烘托力以及增量資金推動(dòng)力的輪番影響、交互作用下，在沉默中爆發(fā)，步入價(jià)值回歸之路。