如果中儲(chǔ)棉進(jìn)入期貨市場(chǎng)操作得當(dāng)，每噸大概能避免4000-6000元損失。 　　如果不出預(yù)料，中儲(chǔ)棉在今年5月份可能完全挽回?fù)p失。 　　上周以來(lái)，關(guān)于中國(guó)儲(chǔ)備棉管理總公司(簡(jiǎn)稱“中儲(chǔ)棉”)炒作棉花蒙受巨虧的消息，使中儲(chǔ)棉及其總經(jīng)理雷香菊成為輿論指責(zé)的對(duì)象。“中航油第二”成為普遍的評(píng)價(jià)。 　　但是，《法制早報(bào)》經(jīng)過(guò)深入采訪后發(fā)現(xiàn)，這一定論或許為時(shí)尚早。 　　不過(guò)，這一事件卻使得農(nóng)發(fā)行的一個(gè)禁止貸款的涉棉企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)的規(guī)定，被業(yè)界重新審視。 　　中儲(chǔ)棉有別于中航油 　　“中儲(chǔ)棉這個(gè)事件，跟中航油事件根本不同。”鄭州商品交易所(以下簡(jiǎn)稱“鄭商所”)研究發(fā)展部部長(zhǎng)魏振祥說(shuō)。 　　中航油是投機(jī)石油期貨和期權(quán)，由于決策缺乏經(jīng)驗(yàn)，在“賭徒”心態(tài)之下，陷入泥潭；而中儲(chǔ)棉則是壓根兒沒(méi)有介入期貨，其風(fēng)險(xiǎn)完全是棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)變動(dòng)造成的。 　　成立于2003年3月的中儲(chǔ)棉是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，注冊(cè)資金10億元。負(fù)責(zé)國(guó)家儲(chǔ)備棉的經(jīng)營(yíng)管理，自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧。下設(shè)18個(gè)直屬棉花儲(chǔ)備庫(kù)，分布于全國(guó)各主要棉花產(chǎn)銷區(qū)。 　　從2003年8月開(kāi)始，棉花價(jià)格開(kāi)始走強(qiáng)?！耙?yàn)?003年中國(guó)主要棉花產(chǎn)區(qū)都普降大雨，棉花減產(chǎn)。而棉紡行業(yè)有一個(gè)比較快的回復(fù)，所以棉花價(jià)格開(kāi)始走高。一個(gè)星期漲一千塊錢的事情確實(shí)發(fā)生過(guò)。”中國(guó)棉花協(xié)會(huì)有關(guān)人士回憶說(shuō)。 　　在這種背景下，中儲(chǔ)棉于2003年8月，在16000元/噸的高價(jià)位上，進(jìn)口了15萬(wàn)噸棉花，隨后幾個(gè)月又陸續(xù)進(jìn)口了10多萬(wàn)噸。 　　據(jù)新華社報(bào)道，中儲(chǔ)棉進(jìn)口大量棉花以后，作為業(yè)務(wù)指導(dǎo)部門的國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)，曾勸說(shuō)該公司配合國(guó)家宏觀調(diào)控政策，盡快以合適的價(jià)格組織銷售，中儲(chǔ)棉沒(méi)有采納。 　　但中儲(chǔ)棉將大量棉花囤積起來(lái)待價(jià)而沽卻是事實(shí)。中儲(chǔ)棉同時(shí)將部分棉花銷售給各地棉麻公司，讓他們以更高的價(jià)格銷售。 　　不幸的是，半年多以后，也就是2004年3月份，因?yàn)楹暧^調(diào)控等多種因素，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格開(kāi)始逐漸走低，參與炒作棉花的貿(mào)易企業(yè)相繼被套牢。 　　打開(kāi)中國(guó)棉花網(wǎng)，2005年1月14日的“CNCotton A”(328棉花)的價(jià)格是11824元/噸，比上一天增長(zhǎng)12元/噸。 　　據(jù)棉花業(yè)界推測(cè)，中儲(chǔ)棉應(yīng)該尚存20萬(wàn)噸棉花。從16000元/噸到11824元/噸，顯然，虧損已達(dá)9.46億元。 　　中儲(chǔ)棉以及總經(jīng)理雷香菊，不可避免地坐在了風(fēng)口浪尖上。 　　再拷農(nóng)發(fā)行棉花期貨禁令 　　中航油事件以及中儲(chǔ)棉事件中反映出來(lái)的“國(guó)企決策失誤問(wèn)責(zé)制”問(wèn)題，相信會(huì)成為國(guó)資委下一步面臨的問(wèn)題。 　　不過(guò)，有關(guān)中儲(chǔ)棉，一部分人將視線轉(zhuǎn)向了半年前的另一場(chǎng)風(fēng)波，希望從另外一個(gè)角度來(lái)解讀中儲(chǔ)棉事件。 　　2004年6月1日，鄭州商品交易所推出棉花期貨。彼時(shí)，國(guó)際棉價(jià)正在持續(xù)下跌，行情交易慘淡。6月3日，在業(yè)界毫無(wú)準(zhǔn)備的情況下，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行總行給下級(jí)行發(fā)出通知，要求在農(nóng)發(fā)行貸款的棉花企業(yè)目前一律不得進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易。 　　農(nóng)發(fā)行稱，發(fā)出此通知的根據(jù)是國(guó)務(wù)院1999年發(fā)布的《期貨交易管理暫行條例》(以下簡(jiǎn)稱《條例》)第47條：任何單位或者個(gè)人不得使用信貸資金、財(cái)政資金進(jìn)行期貨交易，金融機(jī)構(gòu)不得為期貨交易融資或者提供擔(dān)保。而國(guó)有棉花企業(yè)，多是農(nóng)發(fā)行的貸款客戶。中儲(chǔ)棉也不例外。 　　農(nóng)發(fā)行的這一規(guī)定使剛推出的棉花期貨霎時(shí)變冷，亦在期貨界引起軒然大波?！捌谪浗灰自臼亲鳛榉婪掇r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)工具推出的，但是卻被農(nóng)發(fā)行認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。這讓人費(fèi)解?！蔽赫裣檎f(shuō)。 　　期貨界人士認(rèn)為，1999年出臺(tái)的《條例》正在面臨被修改。而且即便是與《條例》相比，農(nóng)發(fā)行通知中禁止貸款企業(yè)做期貨與《條例》中禁止用“信貸資金”做期貨也屬完全不同的概念，——因?yàn)楦髌髽I(yè)都有自有資金，來(lái)自農(nóng)發(fā)行的貸款只是一部分。這種“一刀切”的后果是，大型涉棉企業(yè)無(wú)法通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，實(shí)際上是增加了風(fēng)險(xiǎn)。 　　比如，在預(yù)計(jì)棉價(jià)還會(huì)下跌的情況下，有現(xiàn)貨的棉花企業(yè)可以提前進(jìn)入期貨市場(chǎng)賣出，將風(fēng)險(xiǎn)鎖定，如果臨近交割月，企業(yè)可以選擇在期貨市場(chǎng)買進(jìn)平倉(cāng)，也可以選擇以當(dāng)時(shí)賣出的價(jià)位交割。兩種方法都可以將損失最小化。否則，只有眼睜睜地看著棉價(jià)跌下去而損失不斷擴(kuò)大。 　　同時(shí)，限制棉花企業(yè)進(jìn)入期貨市場(chǎng)，也降低了棉花期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，使其交易清淡、名存實(shí)亡，更有可能令投機(jī)資金興風(fēng)作浪。 　　“如果中儲(chǔ)棉進(jìn)入期貨市場(chǎng)的話，每噸大概可以避免5000塊錢的損失?！蔽赫裣檎f(shuō)。 　　“我的判斷是，如果操作得當(dāng)，大概能避免4000塊錢/噸的損失?！编嵣趟付藁▽＜摇⒑洗笥衅谪浉呒?jí)分析師彭伏陽(yáng)的數(shù)字稍微保守一些。但是，彭伏陽(yáng)同時(shí)強(qiáng)調(diào)說(shuō)，在2004年6月推出棉花期貨的相當(dāng)一段時(shí)間里，由于市場(chǎng)容量有限，假如中儲(chǔ)棉做期貨的話，可能還做不了20萬(wàn)噸。 　　“但是從8月份以后，至少可以做一半。從6月份開(kāi)始做空。由于最高時(shí)為16000元/噸，最低時(shí)為12000元/噸，所以操作得當(dāng)?shù)脑挘鼙苊?000元/噸的損失。如果是10萬(wàn)噸，就是4個(gè)億?！? 　　“這是一個(gè)信號(hào)?！迸矸?yáng)和魏振祥有著同樣的看法，那就是，從理論上來(lái)講，農(nóng)發(fā)行應(yīng)該放松禁令，而以更為科學(xué)的監(jiān)管措施來(lái)替代。 　　至今，《關(guān)于在中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行貸款的棉花企業(yè)不得進(jìn)入期貨市場(chǎng)的緊急通知》仍在證商所的網(wǎng)站上貼著。 　　中儲(chǔ)棉有望挽回虧損？ 　　不過(guò)，相對(duì)各界對(duì)中儲(chǔ)棉巨虧的大肆批判不同，彭伏陽(yáng)認(rèn)為，現(xiàn)在斷言中儲(chǔ)棉造成了巨額虧損，為時(shí)尚早。 　　“如果不出預(yù)料，中儲(chǔ)棉在今年5月份的時(shí)候，可能完全挽回?fù)p失。”這一論斷來(lái)自他最近一段時(shí)間以來(lái)的研究。幾個(gè)月來(lái)，他一直不停地奔走在各種棉區(qū)。 　　“第一，2004年糧食漲價(jià)快，棉價(jià)下跌，不少農(nóng)戶都決定改棉為糧。根據(jù)我的統(tǒng)計(jì)，棉花種植幅度大概縮減15—20%；第二，棉花消耗情況明顯增長(zhǎng)，化纖的價(jià)格已經(jīng)高于棉花，所以對(duì)棉花的需求會(huì)大幅提高。實(shí)際上，2005年有可能會(huì)創(chuàng)造用棉量的歷史最高記錄?！? 　　這兩個(gè)因素結(jié)合起來(lái)，棉價(jià)將重新反彈，“2005年的期貨價(jià)格可能會(huì)漲到16000元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格可能會(huì)漲到14000、15000元/噸?！? 　　實(shí)際上，1月14日的棉花價(jià)格，已經(jīng)是2004年6月1日以來(lái)的最高價(jià)格。 　　“盡管這樣，我還是要呼吁中儲(chǔ)棉進(jìn)入期貨市場(chǎng)。因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的敏感度高，能夠緩解風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)發(fā)行應(yīng)該重新審視這一禁令。”彭伏陽(yáng)說(shuō)。 　　“盡管雷香菊突然大批進(jìn)口棉花也不排除有囤積炒作嫌疑，在這點(diǎn)上她與中航油陳久霖的心態(tài)顯然一致。但除此之外，這兩個(gè)事件反應(yīng)出來(lái)的是相反但又一致的問(wèn)題——那就是對(duì)待期貨的不同態(tài)度。”魏振祥評(píng)價(jià)說(shuō)。 　　“做不做期貨？有三個(gè)答案。一是像陳久霖那樣瞎做，二是用正確的理念去做，三是完全不做。哪一種風(fēng)險(xiǎn)最大？肯定是第三種。所以，監(jiān)管方要對(duì)期貨交易有正確的態(tài)度，允許套期保值而不是完全禁止?！眹?guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為。 　　值得一提的是，基于專家調(diào)研的預(yù)言能否成立，還要看具體的市場(chǎng)行情而定；而且，即使扳回?cái)【?，也未必是個(gè)“將功補(bǔ)過(guò)”的圓滿結(jié)局，人們?nèi)杂欣碛稍憜?wèn)：中儲(chǔ)棉“炒棉”等的做法是否合適？