美國聯(lián)邦現(xiàn)正開始收緊短期信貸，大多數(shù)債券持有人會(huì)問：如何處理手上的債券呢？最簡單的答案是出售債券吧！但他們應(yīng)該這樣做嗎？ 　　以目前的經(jīng)濟(jì)情況，此做法是不恰當(dāng)?shù)摹? 　　我們認(rèn)為，歐元中期債券回報(bào)仍然可以超越現(xiàn)金－方法是分散投資于與通脹掛鉤的債券，分散投資的目的是為了減低投資組合內(nèi)的波動(dòng)性。 　　實(shí)際上，自今年年初以來，逾九成市場(chǎng)參與者預(yù)期美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局會(huì)改變貨幣政策的立場(chǎng)，爭論的只是步伐而已。我們認(rèn)為，加息將循序漸進(jìn)地進(jìn)行，今年底升至２％（編按：美國聯(lián)邦基金利率現(xiàn)為１．２５％），明年底則達(dá)到３％至４％，視乎經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況及通脹數(shù)字而定。歐洲央行（ＥＣＢ）則可能靜觀其變，直至２００５年年初；但息口仍然有可能由現(xiàn)時(shí)的２％加至年底的２．５％至３％。所以，情況很清晰，美元利率的變動(dòng)將較歐元顯著。 　　市場(chǎng)已預(yù)期加息 　　可以說，現(xiàn)在的情況跟十年前美國的情況之別，當(dāng)時(shí)美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局在六個(gè)月內(nèi)把利率調(diào)升超過４％，導(dǎo)致克拉奇（ｋｒａｃｈ）事件?，F(xiàn)在，市場(chǎng)已經(jīng)獲得充足資訊，能夠預(yù)期加息行動(dòng)的發(fā)生。市場(chǎng)反應(yīng)可從美元市場(chǎng)的孳息曲線傾斜度中反映出來，現(xiàn)在大約是３．７％，歐元市場(chǎng)也出現(xiàn)類似情況，十年期長息與短息相差２．４％。雖然有很多方法去估計(jì)均衡長期利率，但它們?nèi)硷@示出市場(chǎng)因?yàn)榧酉ⅲ涝鶠椋埃埃福?，歐元０．４％）而出現(xiàn)資本虧損。就上述短期利率波動(dòng)預(yù)測(cè)加上基本因素（特別是通脹及財(cái)政赤字）而言，這些衡量標(biāo)準(zhǔn)能夠?qū)ζ骄ǚ鞒鰡⑹尽?/font>