今年以來，國內(nèi)外棉花價格一改去年一路走低的勢頭，價格持續(xù)走高，國內(nèi)328級棉花價格從3月初的11900元/噸，已經(jīng)上漲至4月22日的12700元/噸　 供需缺口推動棉價上漲 主持人：棉花價格一貫波動性比較明顯，過去5年中，作為大宗原材料的國際棉花價格最高年度均價為68.3美分/磅(03/04年度國際棉花A指數(shù))，最低年度均價為41.8美分/磅(01/02年度)。尤其2003年棉價在一年內(nèi)上漲了55%，2004年5月至年末又下滑了近34%。如何看待最近的漲勢？ 陸豐（華泰證券研究所）：根據(jù)國際棉花咨詢委員會(ICAC)2005年3月最新預測報告，北半球的棉花播種面積占全球的90%，由于棉花價格去年大幅下降，因此今年全球植棉面積將會減少，同時下年度全球棉花消費將會增加。2005/06年度，全球產(chǎn)量預計減少到2310萬噸，較上年度減少240萬噸，減幅9%，但仍是歷史第二高紀錄；全球消費將增加到2330萬噸，較上年度增加50萬噸，增幅2%；全球消費將超過全球產(chǎn)量25萬噸，2005/06年度國際棉花A指數(shù)平均預計為58美分／磅，較本年度上漲19%。 從2005年國內(nèi)的供需結(jié)構(gòu)來看，中棉所預測05年紡紗用棉量將增長10-12%，需耗原棉810萬-825萬噸，同時國家已發(fā)放2005年原棉進口配額89.4萬噸，再加上去年剩余的54萬噸，今年現(xiàn)已明確的配額量為143萬噸；2004年棉價的下跌已損害了棉農(nóng)的積極性，目前糧棉比價約1:6.5，低于正常情況下的1:8，國家統(tǒng)計局公布的預測數(shù)據(jù)顯示，2005年國內(nèi)棉花種植面積將下降11.7%，再加上天氣因素的不確定性，2005年國內(nèi)棉花產(chǎn)量很難超過04年的632萬噸；也就是說，國內(nèi)棉花供給與需求相比仍存在一定的缺口成為05年棉價上漲的主要原因。 暴漲暴跌不會重演 主持人：供需不平衡加價格回歸會不會導致今年棉價的又一次暴漲？ 陸豐：我認為05/06年度國內(nèi)棉價將會緩步上升，但不會出現(xiàn)03/04年度暴漲暴跌的格局。一方面，國內(nèi)原棉的需求存在一定的不確定性，國內(nèi)紡織企業(yè)受能源價格上漲、人工費用增加等因素影響，對原料的采購也更加趨于謹慎，而歐美對我國紡織品的“反傾銷”、“特?！钡却胧└黾恿顺隹谑袌龅牟淮_定性；另一方面，國家追加進口棉配額問題至今還未落實。綜合看，支撐暴漲的因素也不足。 辯證看待利好利空 主持人：棉價上升對植棉業(yè)是利好。哪些公司會從中受惠？ 陸豐：根據(jù)預測，05/06年度棉花價格將上漲19%左右，這對棉花種植業(yè)上市公司將形成直接利好。目前市場上從事棉花種植與生產(chǎn)的有新農(nóng)開發(fā)、新賽股份和敦煌種業(yè)，其中新賽股份和敦煌種業(yè)植棉業(yè)務所占的比重相對較小。 主持人：棉價上升對化纖業(yè)影響如何？ 陸豐：有利于支撐粘膠和滌綸價格。根據(jù)中國化纖工業(yè)協(xié)會估計，目前我國紗線原料中使用棉花的平均比例為69%，粘膠短纖比例為7%，滌綸短纖比例為24%。由于粘膠短纖和滌短是紡紗過程中棉花的重要替代品，當棉價上升時紡織廠就更多地使用粘膠短纖和滌綸，從而為當前較高的化纖產(chǎn)品價格起到支撐，有利于緩解化纖行業(yè)的成本壓力。其中粘膠短纖下游需求增長預計將會超過產(chǎn)能增長，再加上棉價的支撐，我們認為可以關(guān)注粘膠行業(yè)中的龍頭企業(yè)，如新鄉(xiāng)化纖和山東海龍。 主持人：棉價緩步上升無疑對紡織企業(yè)構(gòu)成一定成本壓力，目前影響程度究竟會多大？ 陸豐：棉價占棉紡業(yè)生產(chǎn)成本的60%以上，按1.07噸棉花可生產(chǎn)1噸棉紗計算，則棉價每上漲1000元，噸紗生產(chǎn)成本則上升640元，按此估算，棉價上升對紡織行業(yè)將形成成本壓力。但實際上，下游紗布價格通常也跟隨原料價格作同向變動而略有滯后，當棉花價格緩步上升時，下游紗布價格通常根據(jù)原料成本變化而向上定價，當棉價下行時，下游產(chǎn)品價格也會因成本下降而有所下調(diào)，因此原料庫存的控制是影響棉紡企業(yè)經(jīng)營效益的重大因素。2003年9月原棉價格暴漲時，部分企業(yè)出于對后市棉價的進一步上揚的預期而加大了原料采購和儲備力度，紗布價格隨后上漲使這些企業(yè)得以保持一定的利潤空間；2004年5月后原棉價格開始暴跌，紗布價格隨之下滑，但企業(yè)的高價原棉庫存則對其后期利潤空間造成了明顯的擠壓，這也是當年棉紡行業(yè)毛利率和銷售利潤率下滑的主要原因。2004年12月31日，中國棉花價格指數(shù)11265元/噸，至2005年4月15日緩步上升至12286元/噸，升幅9%。同期西南紡織市場32支純棉筒紗價格漲幅3-5%，產(chǎn)品價格上升基本涵蓋了原料成本的上升。 棉價緩步上升對紡織企業(yè)將形成一定的成本壓力，但由于下游產(chǎn)品價格的恢復而負面影響程度有限。 綜合而言，我們認為紡織行業(yè)中三類企業(yè)受原棉價格上漲的影響較小，值得我們關(guān)注：一是自身擁有棉花生產(chǎn)基地可以規(guī)避價格上漲風險的企業(yè)，如魯泰紡織，二是以高檔紗、布產(chǎn)品為主導且具備一定產(chǎn)品定價能力的棉紡企業(yè)，如華茂股份和黑牡丹，三是產(chǎn)業(yè)鏈齊全，擁有從面料到下游服裝的完整生產(chǎn)和銷售渠道，可以消化原料漲價的企業(yè)，如魯泰紡織、雅戈爾等。