財(cái)政部日前宣布，從2006年1月1日起將全面停止征收紡織品出口關(guān)稅。此次政策的調(diào)整對(duì)紡織行業(yè)是一個(gè)利好，兩市紡織股也在昨日聞風(fēng)而動(dòng)。但是，我們判斷該政策對(duì)市場(chǎng)的心理影響大于實(shí)質(zhì)影響。 實(shí)質(zhì)影響有限 為了緩解與應(yīng)對(duì)來(lái)自歐美的貿(mào)易摩擦，自2004年年底以來(lái)，國(guó)務(wù)院先后對(duì)紡織品出口關(guān)稅進(jìn)行了多次調(diào)整。截至目前，仍在征收出口關(guān)稅的紡織品為51項(xiàng)，平均稅率基本為0.2－0.3元/件(套)。 此次財(cái)政部決定2006年全面取消出口關(guān)稅，是在明確2006年起中國(guó)對(duì)歐盟和美國(guó)部分紡織品出口重新設(shè)限的大背景下做出的，是順應(yīng)市場(chǎng)變化的政策調(diào)整，對(duì)行業(yè)總體是一個(gè)利好。但是，由于此前大部分紡織品種類(lèi)都已取消了出口關(guān)稅(僅剩51項(xiàng))，針對(duì)出口關(guān)稅的變動(dòng)企業(yè)也通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提高售價(jià)等方式進(jìn)行了積極的應(yīng)對(duì)，因此明年開(kāi)始的全面取消對(duì)行業(yè)的實(shí)質(zhì)影響不是很大。 具體到行業(yè)內(nèi)的上市公司，由于目前征收關(guān)稅的51種紡織品(以毛制針織服裝、針織內(nèi)衣等為主)基本不是其主打出口品種，而且單件征收的關(guān)稅數(shù)額普遍不高，鑒于經(jīng)營(yíng)規(guī)模和產(chǎn)品售價(jià)，關(guān)稅取消給上市公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升較為有限。 心理影響更大 我們認(rèn)為，此次全面取消紡織品出口關(guān)稅對(duì)市場(chǎng)的心理影響更大，將在一定程度上緩解人民幣升值預(yù)期、生產(chǎn)成本上升和部分品種重新設(shè)限帶來(lái)的壓力。 此外，從本次政策的調(diào)整也可以看到未來(lái)行業(yè)發(fā)展的一些積極信號(hào)，即政府將繼續(xù)貫徹不給企業(yè)雙重限制的承諾。假如人民幣未來(lái)持續(xù)升值或短時(shí)間內(nèi)升值幅度過(guò)大，不排除政策會(huì)出臺(tái)一些相應(yīng)的措施，緩解行業(yè)受到的沖擊，如出口退稅率的重新上調(diào)等。單純考慮此次政策調(diào)整的心理影響，我們認(rèn)為短期對(duì)行業(yè)及相關(guān)個(gè)股的走勢(shì)將有一定的推動(dòng)作用，但作用的持續(xù)性不會(huì)很強(qiáng)。 給予“中性”評(píng)級(jí) 結(jié)合前期中歐、中美紡織品協(xié)議的簽訂以及這次出口關(guān)稅的取消，我們認(rèn)為行業(yè)目前的形勢(shì)要明顯好于年初，未來(lái)發(fā)展的隱患在于人民幣可能持續(xù)升值帶來(lái)的沖擊，以及行業(yè)投資增速保持高位帶來(lái)的產(chǎn)能擴(kuò)張壓力。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，產(chǎn)能擴(kuò)張、出口減速和人民幣升值等因素將加速紡織服裝行業(yè)的重組，未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈，優(yōu)勝劣汰在所難免。在行業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)過(guò)程中，優(yōu)勢(shì)企業(yè)將獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。我們對(duì)行業(yè)仍維持“中性”的評(píng)級(jí)。 關(guān)注兩類(lèi)個(gè)股 關(guān)于行業(yè)內(nèi)的投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為主要存在兩類(lèi)。一類(lèi)是魯泰A、G凱諾、黑牡丹、雅戈?duì)柕三堫^公司。由于業(yè)績(jī)優(yōu)良，存在二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)超跌后的機(jī)會(huì)。另一類(lèi)建議重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的中小板上市公司，如七匹狼、偉星股份、美欣達(dá)等個(gè)股。隨著前期募集資金項(xiàng)目的逐漸投產(chǎn)，此類(lèi)股票未來(lái)幾年將保持較高的增速。 魯泰A(000726):公司是全球最大的色織布生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品主要定位于中高檔，其中80％左右出口國(guó)外。由于在成本控制、產(chǎn)品附加值提升和內(nèi)部管理等多個(gè)方面具有較為突出的優(yōu)勢(shì)，公司上市以來(lái)主營(yíng)毛利率一直維持在30％左右的高水平。 隨著原轉(zhuǎn)債項(xiàng)目的提前建設(shè)和投產(chǎn)，未來(lái)公司產(chǎn)能將繼續(xù)擴(kuò)張，高附加值產(chǎn)品比重將進(jìn)一步提高。鑒于公司在行業(yè)內(nèi)突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及原料進(jìn)口、議價(jià)能力和成本控制等緩沖因素，即使未來(lái)人民幣繼續(xù)升值，也無(wú)法改變公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的大局。綜合考慮公司良好的質(zhì)地、成長(zhǎng)性和高分紅特性(年均股息率5％以上)，以及目前較低的股價(jià)，該股是一個(gè)較好的價(jià)值型品種。 七匹狼(002029):公司所在的休閑服行業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊，未來(lái)需求有望保持20％以上的增長(zhǎng)，公司主導(dǎo)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有較高的知名度和市場(chǎng)占有率。目前公司主攻品牌、設(shè)計(jì)和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略代表了服裝行業(yè)發(fā)展的主流方向，長(zhǎng)期前景值得看好。 近年，公司品牌代理店模式發(fā)展勢(shì)頭良好，加盟店數(shù)量增長(zhǎng)迅速，目前已達(dá)到1000家左右。我們預(yù)計(jì)公司2005、2006年業(yè)績(jī)將保持20％左右的增長(zhǎng)，2007年起隨著“直營(yíng)店和全國(guó)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目”的全面建成，公司業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)飛躍式增長(zhǎng)。