2、行業(yè)收益過分集中于少數(shù)公司 　　進(jìn)一步考察價(jià)值在紡織板塊內(nèi)的分布，可以發(fā)現(xiàn)：板塊將近一半的營收來自最大10家公司，而多達(dá)80%的凈利潤僅由十幾家公司所贏得。不僅如此，2003年每股收益處于績優(yōu)者，更是稀缺之物，在0.35元以上的股票僅8只，而低于0.10元者達(dá)三分之一。 　　紡織行業(yè)是一個(gè)高度分散的產(chǎn)業(yè)部門，但在紡織板塊中，大型公司和行業(yè)龍頭的地位卻相對(duì)突出，與其余的大多數(shù)有天壤之別。未來配額取消后，國際買方將尋求更少的供應(yīng)商和更集中的供貨，屆時(shí)大型企業(yè)會(huì)更多受益。于是，長期內(nèi)，紡織板塊公司的收益集中度還將進(jìn)一步趨向上升，可投資的股票也會(huì)更少。 　　3、“除配”不會(huì)拉動(dòng)業(yè)績暴漲 　　預(yù)期配額取消所形成的出口增長，尚難以推動(dòng)公司業(yè)績暴漲。這是因?yàn)橹两窦徔棸鍓K62家公司的直接出口業(yè)務(wù)比重不大，尚不足以推動(dòng)業(yè)績強(qiáng)勁增長；另一方面，公司的固定資產(chǎn)投資增長緩慢，在建工程規(guī)模不大且平緩增長，故日后不會(huì)有太多的新增產(chǎn)能來應(yīng)付需求(可能)的“暴漲”。據(jù)2003年度上市公司年報(bào)披露，紡織板塊共34家公司有直接出口，其出口銷售額合計(jì)為174.64億元(平均每家出口35.14%)，但該金額只相當(dāng)于62家公司全部收入的28.27%，而全行業(yè)的銷售收入中卻有一半以上來自出口。過去三年，紡織行業(yè)的固定資產(chǎn)投資分別增長41.67%、22.49%和68.06%，而紡織板塊合計(jì)額的增長卻是45.72%、11.94%和6.89%，顯然投資增速滯后。2003年底62家公司的在建工程總額37.51億元，同比增長23.23%，2004年中期也僅增長18.73%。 　　根據(jù)國際權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)2005年、2006年的全球經(jīng)濟(jì)謹(jǐn)慎樂觀的預(yù)期，估計(jì)紡織品貿(mào)易屆時(shí)的態(tài)勢應(yīng)不會(huì)相差太大。因此毫無疑問，對(duì)于中國企業(yè)來說，“配額取消”因素將成為未來一兩年實(shí)現(xiàn)出口增長的主動(dòng)力，全球總需求增長因素則影響不大。但是，紡織企業(yè)尤其各個(gè)上市公司能否抓住上述機(jī)遇、分享其成果，最終將會(huì)千差萬別，所謂的“暴漲”僅會(huì)出現(xiàn)在少數(shù)公司身上，而紡織板塊在整體上還不具備這一明顯的優(yōu)勢。這說明公司競爭乏力的一個(gè)佐證是：主營業(yè)務(wù)多元化或徹底轉(zhuǎn)型的策略，近年持續(xù)流行于紡織板塊中，甚至是某些行業(yè)的龍頭公司，都紛紛作此無奈選擇。 　　紡織板塊之所以業(yè)績欠佳，不能充分分享市場擴(kuò)張、配額取消的“利好”，除公司競爭力因素外，恐怕還與其普遍存在的治理結(jié)構(gòu)缺陷有很大關(guān)系，上市公司的經(jīng)營并不獨(dú)立。盡管很多企業(yè)甚至較知名的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了分拆上市，但上市公司與大股東之間仍存在同業(yè)競爭以及或顯或隱的關(guān)聯(lián)交易，公司的利益被肆意分流，大量資產(chǎn)并沒有發(fā)揮出應(yīng)有的價(jià)值。這便是證券市場投資者常常忽視的一大風(fēng)險(xiǎn)。 　　板塊行業(yè)代表性較差 　　1、紡織行業(yè)的資本化水平偏低 　　截至2003年底，全行業(yè)的資本化進(jìn)程仍處于較低水平，其中若干個(gè)舉足輕重的子行業(yè)，雖經(jīng)濟(jì)總量巨大，但其中上市公司的經(jīng)濟(jì)成分極低。紡織行業(yè)62家(A股)上市公司的銷售收入和資產(chǎn)總額合計(jì)分別占全行業(yè)企業(yè)合計(jì)的5.62%、9.54%，大大低于全國工業(yè)的平均值。數(shù)據(jù)表明：行業(yè)內(nèi)部諸如棉紡織染、紡織制品、絲綢、服裝等子行業(yè)，上市公司的成分則更低。從經(jīng)濟(jì)成分和經(jīng)濟(jì)總量來看，紡織板塊還不足以反映行業(yè)經(jīng)濟(jì)的基本狀況，即其行業(yè)代表性欠佳。 　　2、紡織板塊內(nèi)的價(jià)值過分集中于少數(shù)股票上 　　紡織行業(yè)已上市股票的經(jīng)濟(jì)價(jià)值量過分集中于少數(shù)個(gè)股上，是難以充分反映行業(yè)經(jīng)濟(jì)的全貌的，同時(shí)也意味著其余的大多數(shù)股份只反映有限的價(jià)值量，這個(gè)低素質(zhì)的大多數(shù)也同樣不能代表行業(yè)狀況，而且也將拉低全部股份的平均價(jià)值。銷售收入和總資產(chǎn)進(jìn)入板塊前十位的公司，雖然合計(jì)份額都接近整個(gè)板塊的一半，但所占的流通股本卻分別只有25.29%和31.72%。 　　3、紡織股的業(yè)績波動(dòng)與行業(yè)效益弱相關(guān) 　　考查紡織板塊公司1997～2003年的收入、利潤增長率等，將其匯總數(shù)據(jù)與紡織行業(yè)的同指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)分析，可知板塊的業(yè)績的走向與行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的波動(dòng)之間呈“弱相關(guān)”或者“不相關(guān)”，即紡織板塊對(duì)行業(yè)經(jīng)濟(jì)的表述能力極其不足。而與此形成鮮明對(duì)照的是，同期滬深證券市場A股(工業(yè)股)的平均關(guān)聯(lián)度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出，呈現(xiàn)顯著的相關(guān)性。 　　4、紡織股的效績不及行業(yè)平均水平 　　54家紡織服裝類上市公司匯總的效績指標(biāo)低于所在行業(yè)平均水平，這或許令投資者感到悲哀，但卻是一個(gè)客觀事實(shí)。就整體水平而言，紡織板塊的效績確實(shí)不如行業(yè)企業(yè)的平均水平，資源配置效率之低下，遠(yuǎn)不能成為行業(yè)的“先進(jìn)代表”。在此選用的“凈資產(chǎn)利潤率”，是指利潤總額與平均凈資產(chǎn)之比，雖不同于標(biāo)準(zhǔn)的效績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)中的“凈資產(chǎn)收益率”，但將其應(yīng)用于一般企業(yè)與享受所得稅優(yōu)惠的上市公司的比較也是公平的。對(duì)比中看到：公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的落差較大，凈資產(chǎn)利潤率和總資產(chǎn)報(bào)酬率落后，這些都與主營業(yè)務(wù)利潤率的大幅高出極不相稱。 　　總之，不論從紡織行業(yè)的資本化水平、公司板塊的單位股本價(jià)值的分布，還是從公司的業(yè)績波動(dòng)與行業(yè)經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性來看，紡織板塊對(duì)行業(yè)的反映程度都還很不充分，甚至上市公司群體的效績水平都低于行業(yè)企業(yè)，因此可以說紡織股的行業(yè)代表性較差，若僅憑行業(yè)經(jīng)濟(jì)的形勢盲目推定紡織板塊，則可能失算。