－－解析“人民幣三大升值壓力”專題一 去年，人民幣匯率所面臨的升值壓力主要是來自外部的政治性升值壓力、市場升值壓力，以及內(nèi)部政策性壓力。進(jìn)入２００４年以后，人民幣匯率仍然存在一定的市場升值壓力，主要表現(xiàn)在外匯市場上仍然存在人民幣的升值預(yù)期和外匯儲備仍然處于增長態(tài)勢兩個(gè)方面。但是與去年相比，市場升值壓力的程度已有所緩解。 　　第一，貿(mào)易收支出現(xiàn)逆差與政府抑制貿(mào)易收支順差規(guī)模有利于緩解市場升值壓力。從國際收支的角度看，當(dāng)前人民幣升值的市場壓力一部分來自貿(mào)易順差，另一部分來自資本和金融項(xiàng)目順差。今年前４個(gè)月，我國貿(mào)易逆差累計(jì)達(dá)到１０７．６億美元，逆差持續(xù)月份之多、逆差額之高，是１９９４年人民幣匯率并軌以來的第一次。隨著宏觀調(diào)控政策成效逐步顯現(xiàn)，進(jìn)口增速明顯回落，５月份以來單月貿(mào)易均實(shí)現(xiàn)順差，前７個(gè)月的貿(mào)易逆差縮小至４８．７億美元。８月，中國進(jìn)出口總值為９８３．１億美元，增長36.6％，當(dāng)月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差４４．９億美元，為今年貿(mào)易順差最多的月份。１－８月累計(jì)貿(mào)易逆差９．５億美元。從資本和金融項(xiàng)目看，２００４年世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，美、日、歐經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，流入發(fā)達(dá)國家的資本逐步加速。盡管進(jìn)入中國的直接投資還保持相當(dāng)?shù)囊?guī)模，但增速并沒有大幅增加。境外證券投資在２００４年繼續(xù)進(jìn)入中國資本市場，但規(guī)模仍有限。因此，資本和金融項(xiàng)目的順差不會大幅增加。因此貿(mào)易收支狀況是決定匯率市場壓力的主要因素。而今年我國貿(mào)易收支出現(xiàn)逆差或順差的縮小在一定程度上起到了緩解升值壓力的作用?！? 　　第二，國內(nèi)通貨膨脹率的上升在一定程度上起到了緩解市場升值壓力的作用。從中長期來看，貨幣對內(nèi)貶值引起對外貶值，國內(nèi)通貨膨脹率的上升是導(dǎo)致本幣匯率貶值的誘因。２００４年１－８月ＣＰＩ同比上升了４％。通貨膨脹率的變動一般通過兩個(gè)渠道對匯率的市場升值壓力產(chǎn)生影響作用：一是對市場預(yù)期的影響。通貨膨脹率的上升引起貨幣貶值的預(yù)期，這一預(yù)期會減少市場對人民幣的需求；二是對實(shí)際有效匯率和貿(mào)易收支的影響。在其他條件相同的情況下，一國的對外競爭力取決于實(shí)際有效匯率的水平，而通貨膨脹率的上升與本幣升值對實(shí)際有效匯率的影響是基本相同的，在這一點(diǎn)上二者有相互替代的作用。因此通貨膨脹率的上升可以緩解本幣的市場升值壓力，反之，本幣匯率的升值也可以緩解通貨膨脹的壓力?！? 　　當(dāng)然，值得指出的是，隨著物價(jià)上漲，升息預(yù)期也隨之產(chǎn)生，如果央行對利率水平進(jìn)行調(diào)整，利率水平的上調(diào)將對人民幣產(chǎn)生新的升值壓力。因此，實(shí)際利率水平是一個(gè)重要的影響因素?！? 　　第三，實(shí)際有效匯率的基本穩(wěn)定有利于人民幣市場升值壓力的緩解。實(shí)際有效匯率的貶值曾是造成前一段時(shí)間人民幣升值預(yù)期的主導(dǎo)力量。目前，美元與世界其他主要貨幣經(jīng)過了長達(dá)兩年的調(diào)整之后，國際主要貨幣之間基本已經(jīng)達(dá)到均衡水平，美元匯率再次發(fā)生大幅度下調(diào)的可能性已經(jīng)很小。人民幣在繼續(xù)保持盯住美元的匯率制度下，人民幣實(shí)際有效匯率在未來短期內(nèi)也會基本保持穩(wěn)定，對人民幣匯率的短期預(yù)期不會構(gòu)成突出影響?！? 　　第四，美元升息對人民幣升值壓力能起到一定緩解作用。目前，美國已經(jīng)進(jìn)入新一輪加息周期。美元升息將加大短期資本流入中國的機(jī)會成本，對人民幣升值壓力能起到一定緩解作用?！?/font>