－－關(guān)注加息預(yù)期下儲(chǔ)蓄持續(xù)分流（上）　 　 今年以來，人們對(duì)加息問題再次表現(xiàn)出強(qiáng)烈的關(guān)注。巨潮網(wǎng)發(fā)表文章認(rèn)為，加息與否的理由很多，其中之一是對(duì)儲(chǔ)蓄持續(xù)分流的憂慮。 　　今年以來，隨著物價(jià)走高，存款實(shí)際利率持續(xù)為“負(fù)”，且“負(fù)”的程度不斷擴(kuò)大。受此影響，居民儲(chǔ)蓄存款增速逐月減緩，人民幣儲(chǔ)蓄存款余額的同比增速由１月末的２０．５％下降到８月末１５．３％，累計(jì)下降了５．２個(gè)百分點(diǎn)。人民幣儲(chǔ)蓄存款已連續(xù)７個(gè)月同比少增，１－８月，人民幣儲(chǔ)蓄存款累計(jì)增加１０８６３億元，同比少增１４０６億元?！? 　?。?fù)利率造成居民儲(chǔ)蓄傾向下降　 　　影響居民儲(chǔ)蓄的主要因素是居民收入與儲(chǔ)蓄傾向。居民收入是居民儲(chǔ)蓄的基礎(chǔ)，而儲(chǔ)蓄傾向則決定了居民將多少收入用于儲(chǔ)蓄。今年上半年，城鎮(zhèn)居民與農(nóng)村居民收入同比增速分別達(dá)１１．９５％和１６．１５％，分別比去年同期提高２．８和１３個(gè)百分點(diǎn)。居民收入增長(zhǎng)較快，儲(chǔ)蓄存款卻不升反降，這說明居民儲(chǔ)蓄傾向有所下降。儲(chǔ)蓄傾向的減弱在于去年１０月份以來，存款實(shí)際利率持續(xù)為負(fù)，使得一些居民覺得儲(chǔ)蓄不合算。去年１０月以來，我國(guó)存款實(shí)際利率出現(xiàn)“負(fù)利率”的情況。最高檔儲(chǔ)蓄存款利率－－５年期定期存款利率目前為２．７９％，扣除２０％的利息稅后為２．２３２％。而８月份ＣＰＩ同比上漲５．３％?？梢?，目前所有檔次的儲(chǔ)蓄存款利率均已是負(fù)值?！? 　　據(jù)央行所做的今年第二季度全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查的結(jié)果顯示，有７２．９％的居民認(rèn)為存款利率低，較上季提高２．２個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期提高２．６個(gè)百分點(diǎn)；在當(dāng)前物價(jià)和利率水平下，選擇＂更多儲(chǔ)蓄＂的居民人數(shù)占比為３２．２％，較上季減少２．５個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期減少１．１個(gè)百分點(diǎn)。　 　?。用駜?chǔ)蓄的主要分流渠道　 　　居民儲(chǔ)蓄分流的主要渠道有：增加消費(fèi)；調(diào)整理財(cái)思路，選擇更利于保值增值的投資品種，例如購(gòu)買股票、債券、基金等金融資產(chǎn)或購(gòu)買住房等固定資產(chǎn)等。需要注意的是，盡管城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄傾向有所下降，但城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)意愿仍保持謹(jǐn)慎。二季度，在當(dāng)前物價(jià)和利率水平下，認(rèn)為“更多消費(fèi)（包括借債消費(fèi)）最合算”的居民人數(shù)占比為３１．２％，較上季提高０．４個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于２００２年以來的較低水平。今年前７個(gè)月累計(jì)實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額比上年同期增長(zhǎng)１２．８％，同比提高４．５個(gè)百分點(diǎn)。盡管名義消費(fèi)增長(zhǎng)出現(xiàn)提速，但扣除物價(jià)上漲因素后的實(shí)際消費(fèi)增速同比僅上漲１個(gè)百分點(diǎn)。這說明居民儲(chǔ)蓄分流的主渠道并非是用于消費(fèi)，而是流出銀行體系，選擇其他類型的資產(chǎn)。　 　?。保?gòu)買商品房增多。今年以來，在國(guó)家采取收緊土地與信貸兩個(gè)閘門的宏觀調(diào)控下，房地產(chǎn)業(yè)－－這一被定性為“過熱”的行業(yè)，增勢(shì)不僅不減，反而愈加火爆。商品房?jī)r(jià)格也不降反升。１－７月，全國(guó)累計(jì)銷售商品房１．３４億平方米，同比增長(zhǎng)２５．２％；商品房累計(jì)銷售額３６５７億元，同比增長(zhǎng)４１．４％；全國(guó)商品房平均銷售價(jià)格２７２４元／平方米，同比提高１２．９％，是１９９６年以來同期的最高增幅。分地區(qū)看，全國(guó)有１２個(gè)地區(qū)商品房平均銷售價(jià)格的提高幅度超過１０％，其中，江西、甘肅和天津等６個(gè)地區(qū)價(jià)格提高幅度超過２０％?！? 　　伴隨銷售價(jià)格的上漲，商品房空置面積快速下降。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，７月份，商品房空置面積分類指數(shù)為９２．３８，比６月份下降０．０３點(diǎn)。自４月份以來，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)３個(gè)月出現(xiàn)下降。從地區(qū)分布看，上海、天津和湖北等１２個(gè)地區(qū)的商品房空置面積均為負(fù)增長(zhǎng)。其中，上海商品房空置面積同比下降３７．７％，是下降幅度最大的地區(qū)。　　 　?。玻?gòu)買基金與國(guó)債增多。今年基金發(fā)行一度出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，成為分流儲(chǔ)蓄的主渠道。年初以來，發(fā)行成立開放式基金達(dá)３０只，發(fā)行基金（不包括仍在發(fā)行尚未成立的基金）總規(guī)模為１４３６．８９億份，超過了２００１年至２００３年三年基金發(fā)行規(guī)模的總和。數(shù)據(jù)顯示，２００１、２００２、２００３年的基金發(fā)行規(guī)模分別為１８２．２６億份、５６５．９５億份、６７８．４５億份，共為１４２６．６６億份，比今年上半年的１４３６．８９億份少１０．２３億份。居民在投資基金處于虧損狀態(tài)下依舊選擇繼續(xù)投資基金，一方面是由于去年下半年以來股市的快速上漲中，基金表現(xiàn)出眾，１０４只基金在２００３年創(chuàng)造了９．３億元利潤(rùn)；另一方面，一些基金在發(fā)行時(shí)巧做文章，強(qiáng)調(diào)低迷市況下蘊(yùn)涵的機(jī)會(huì)，并推出低風(fēng)險(xiǎn)類型的產(chǎn)品，例如貨幣市場(chǎng)基金。由于國(guó)債利率高于同期存款利率并不征收利息稅，居民購(gòu)買國(guó)債的熱情一直很高。而股市自今年４月份以來就步入“熊市”，可以估計(jì)４月份以后增持股票的居民為數(shù)不多。因此，股票對(duì)儲(chǔ)蓄的分流較為有限?！? 　　３．部分儲(chǔ)蓄變?yōu)槊耖g借貸。今年以來，為了治理經(jīng)濟(jì)局部＂過熱＂，貨幣政策適度從＂緊＂。銀根的收緊，使一些企業(yè)面臨資金緊張。這時(shí)，一些個(gè)體、私營(yíng)業(yè)主不得不將原來以儲(chǔ)蓄的方式存入銀行的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)間歇資金取出，變?yōu)槠髽I(yè)的流動(dòng)資金。而貸款的壓縮也迫使企業(yè)紛紛通過集資和民間借貸的方式來解決資金問題。據(jù)人行溫州市中心支行統(tǒng)計(jì)，７月份溫州市民間借貸加權(quán)平均月利率為１２．０３‰，利率和發(fā)生額均創(chuàng)下自去年１月份開始監(jiān)測(cè)以來的最高水平?！? 　?。矗M(fèi)信貸牽引儲(chǔ)蓄分流。自１９９７年以來，我國(guó)的消費(fèi)信貸有了驚人的發(fā)展。統(tǒng)計(jì)顯示，截至２００３年末，個(gè)人消費(fèi)信貸余額達(dá)到１５７３６億元，人均２０１０元，年均發(fā)展速度超過５０％。今年上半年消費(fèi)信貸持續(xù)快速增長(zhǎng)，達(dá)到１７０００多億元。個(gè)人消費(fèi)信貸的快速增長(zhǎng)對(duì)儲(chǔ)蓄分流的影響較大。一方面，居民申請(qǐng)消費(fèi)信貸時(shí)需要付一定比例的首付。如果用于購(gòu)房，則首付至少要數(shù)萬元。另一方面，落實(shí)消費(fèi)信貸后，居民要開始每月拿出收入的一部分用于還款。這就使得居民可用于儲(chǔ)蓄的資金大為減少。需要看到，消費(fèi)信貸的開展必將使部分居民由資金供給者變?yōu)橘Y金需求者，家庭債務(wù)率上升，儲(chǔ)蓄率下降。