節(jié)后國內(nèi)棉花期、現(xiàn)貨市場走勢大大出乎市場人士的預料:紡織企業(yè)的補庫動作仍難覓蹤影，棉商在節(jié)后的提價有些自拉自唱。在進口棉市場日益活躍的帶動下，近期國內(nèi)棉花資源非但沒有出現(xiàn)緊缺跡象，反而呈現(xiàn)階段性供大于求的格局。后市如何發(fā)展，本文將從以下幾個角度作一分析: 一、階段性資源供大于求抑制棉價上漲 節(jié)后國內(nèi)棉花市場的情況可謂一團迷霧，市場人氣低迷，難以吸引有效投資入市。現(xiàn)貨市場并未如預測的那樣在元宵節(jié)后啟動，紡企仍寄希望于進口棉方面，對國內(nèi)現(xiàn)貨棉興趣不大。而這也并非毫無道理:據(jù)海關(guān)1月份數(shù)據(jù)，天津口岸進口棉花3.8萬噸，張家港保稅區(qū)進口棉花1.09萬噸，國內(nèi)其他港口如青島、寧波等地亦有不等量的進口棉到港。2月份以來，棉商采購寄售保稅區(qū)倉庫的棉花數(shù)量仍不斷加大，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場自然難有起色。 二、資金入市積極性銳減，鄭棉倉單壓力顯現(xiàn) 自2月中旬以來，鄭棉市場成交急劇萎縮，持倉量縮減，期價振蕩下滑，主要受以下幾個原因制約:國內(nèi)現(xiàn)貨市場成交低迷，期現(xiàn)市場價差以及鄭棉月份間價差有限，難以提振資金入市積極性，另外白糖期貨的活躍也分散了部分資金。從倉單情況來看，截至2月17日，鄭棉注冊倉單3954張，合鄭棉合約單邊15816手；截至17日當天鄭棉市場持倉量累計71026手，合單邊35513手，實盤比重高達45%，壓力不言而喻。 鄭棉注冊倉單與期現(xiàn)價差對比 歷史統(tǒng)計顯示，注冊倉單價值區(qū)間為期現(xiàn)價差在1000元以上，而近期這一價差維持在900元上下，注冊倉單利潤有限，但由于目前現(xiàn)貨市場不太景氣，一些現(xiàn)貨企業(yè)還是選擇了注冊倉單。 三、美棉現(xiàn)貨成交活躍，基金反手做空可能性不大 截至2月10日，紐約棉花期貨市場上基金的凈多頭率為35.8％，較前一周增加3個百分點，外盤2月13—17日走勢顯示基金曾出現(xiàn)過平倉，可以預見，面對目前較高的基金凈多頭率，市場擔心在所難免。但從目前美國現(xiàn)貨市場情況來看，這種擔心大可不必。USDA出口報告顯示，自1月26日至2月9日的三周時間里，每周出口簽約陸地棉均在10萬噸以上，裝運量持續(xù)維持在7萬噸附近，更重要的是中國的出口簽約每周均占到50%以上，這樣的業(yè)績顯然對于紐約期貨市場是一個重要的支撐。一旦美棉跌至54—55美分即能刺激大量現(xiàn)貨購買，從2月14日美國現(xiàn)貨市場可以明顯看出，因此期價下跌空間也十分有限，基金在此種背景下反手做空的理由并不成立。另外，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)2月17日展望論壇預測，2006/2007年度中國將進口1850萬包（401.45萬噸）棉花，本年度進口量為1700萬包（368.9萬噸），有助于提攜近期美棉價格走勢。 四、內(nèi)外棉價差決定后期行情能否啟動 說明: ①外棉折算公式:=到港報價CIF×10×人民幣匯率×1.14/0.454（1磅=0.454公斤）； ②目前進口棉關(guān)稅稅率1%配額價高出5%配額價500元，5%關(guān)稅稅率計算的進口棉換算價格大約高出1%關(guān)稅稅率換算價格500元，因此進口關(guān)稅稅率仍以1%計算。 盡管目前外棉較國內(nèi)棉花仍有價格優(yōu)勢，但由于近日來配額的炒作，1%關(guān)稅稅率的配額成交價已經(jīng)大多在1000元以上，如果考慮在內(nèi)，以近幾日紐約期貨價格折算，進口美棉CAM 1.3/32國內(nèi)到廠價已經(jīng)接近中國棉花價格指數(shù)14400元水平，進口棉優(yōu)勢逐漸在削弱。 從圖中可以看出，加上目前的購置配額價，外棉競爭優(yōu)勢已不大（2月16日價差為1144元/噸）。伴隨美棉期價反彈，如果后期紐約期棉繼續(xù)高漲并維持下去而國內(nèi)現(xiàn)貨呈現(xiàn)低迷，將會使內(nèi)外棉價差日益縮小，后期若國內(nèi)紡企補庫啟動，屆時兩個市場將互動，行情將很有可能再次發(fā)動。 五、技術(shù)圖形及結(jié)論 鄭棉CF605合約日K線走勢 筆者預測未來現(xiàn)貨面難有大的改善，期價走出目前困境不易，技術(shù)上15500—15600元缺口處壓力更趨沉重，15300元一線形成的支撐很有可能被擊穿。當然，后期行情的發(fā)動主要取決于外棉能否繼續(xù)走高，較國棉競爭優(yōu)勢風光不再，進而引發(fā)國內(nèi)現(xiàn)貨市場啟動，吸引資金入市，帶動鄭棉市場走出目前的困境。