今年以來(lái)，鄭棉受巨大倉(cāng)單壓力、進(jìn)口棉集中到港及中外價(jià)差擴(kuò)大等影響，期價(jià)持續(xù)下跌。而近期國(guó)內(nèi)外 棉花市場(chǎng)利空因素難以緩解，預(yù)計(jì)鄭棉仍有下調(diào)空間。 首先，沉重的倉(cāng)單壓力仍是重要因素。截至3月10日，鄭棉市場(chǎng)交割庫(kù)存達(dá)到84440噸，折合單邊頭寸17688手。而鄭棉市場(chǎng)所有合約總持倉(cāng)為70710手，單邊持倉(cāng)僅35355手。也就是說(shuō)，整個(gè)鄭棉市場(chǎng)實(shí)盤比率高達(dá)50%。盡管棉花期貨近月合約（CF603）結(jié)算價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)相差無(wú)幾，但紡織企業(yè)不可能從期貨市場(chǎng)接如此多的貨。近期中外期貨市場(chǎng)棉花期價(jià)大幅下挫，使紡織廠買漲不買跌氣氛加重。盡管3月合約將于本周進(jìn)入交割期，但截至昨日，3月合約持倉(cāng)僅為3970手，單邊不足2000手，也就是要交割的倉(cāng)單少得“可憐”，實(shí)盤壓力難以緩解。 其次，外棉價(jià)格優(yōu)勢(shì)使棉紡企業(yè)更“鐘情”于外棉，國(guó)內(nèi)棉花銷售困難多多。截至3月13日，Cc328級(jí)棉與國(guó)際M指數(shù)價(jià)差達(dá)1439元/噸。此外，還將面臨更多外棉沖擊。3月10日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布了3月全球產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)報(bào)告，該報(bào)告調(diào)高了美國(guó)棉花出口量至365.8萬(wàn)噸，高出2月份的報(bào)告數(shù)8.7萬(wàn)噸，調(diào)整依據(jù)在于中國(guó)棉花進(jìn)口增加。據(jù)USDA 3月全球產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)報(bào)告，中國(guó)在05/06年度進(jìn)口棉花386.5萬(wàn)噸，較2月份的報(bào)告數(shù)高出16.3萬(wàn)噸。但仔細(xì)研究則發(fā)現(xiàn)，中國(guó)2005/06年度的棉花產(chǎn)量和消費(fèi)量沒(méi)有任何變化（產(chǎn)量：570.4萬(wàn)噸；消費(fèi)：978.9萬(wàn)噸），過(guò)多的進(jìn)口只能會(huì)給國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)壓力。 同時(shí)，該報(bào)告也調(diào)高了全球棉花市場(chǎng)上另一個(gè)棉花出口大國(guó)—印度的出口量。在該報(bào)告中，印度2005/06年度棉花消費(fèi)量已下調(diào)至359.3萬(wàn)噸，較2月份降低5.4萬(wàn)噸，而出口卻增至43.5萬(wàn)噸，較2月份高出4.4萬(wàn)噸。印度棉在中國(guó)用棉企業(yè)的需求量也很大。 最后，美棉期價(jià)也將步入熊途。據(jù)筆者計(jì)算，過(guò)去12年，美國(guó)棉花期貨價(jià)格走勢(shì)有很強(qiáng)季節(jié)性。2005/06年度美棉期貨價(jià)格很可能延續(xù)以往季節(jié)性走勢(shì)，在4月初很可能會(huì)再次步入下跌通道。美棉下跌主因有二：其一，CCC棉花貸款項(xiàng)目下剩余棉花數(shù)量不容忽視。目前CCC棉花貸款項(xiàng)目下剩余157.4萬(wàn)噸左右。棉農(nóng)把棉花置于CCC貸款項(xiàng)目的最長(zhǎng)期限為10個(gè)月，在本年度也就是到8月份左右，CCC貸款項(xiàng)目的棉花將被贖出賣給棉商，或是將贖出權(quán)賣給棉商。美國(guó)業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，當(dāng)紐約期貨近期合約高出AWP(世界調(diào)整價(jià)格)10—11美分/磅以上時(shí)，棉花傾向于從CCC貸款項(xiàng)目中流通到現(xiàn)貨市場(chǎng)。目前世界調(diào)整價(jià)格在44美分/磅左右，并有繼續(xù)下調(diào)跡象。如果美棉期價(jià)在54美分/磅左右，CCC貸款項(xiàng)目下棉花將流入市場(chǎng)，從而引發(fā)現(xiàn)貨的積壓和期貨市場(chǎng)上的商業(yè)賣盤。其二，2005/06年度的世界與美國(guó)的棉花庫(kù)存消費(fèi)比不容樂(lè)觀。2005／06年度，全球總消費(fèi)量預(yù)計(jì)為2528．9萬(wàn)噸，而期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為1160．1萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為45.87%。美國(guó)2005／06年度庫(kù)存消費(fèi)比為29.07%,無(wú)論從世界還是美國(guó)庫(kù)存消費(fèi)比看，2005/06年度棉花供應(yīng)充裕，中國(guó)用棉量雖在加大，但也很難獨(dú)自拉升國(guó)際棉價(jià)。 總之，目前左右鄭棉價(jià)格走勢(shì)的倉(cāng)單壓力、巨大的中外棉價(jià)差在短期內(nèi)無(wú)法緩解，國(guó)內(nèi)棉價(jià)上行無(wú)望。國(guó)際上由于世界范圍內(nèi)棉花相對(duì)充足，美棉步入熊途可能性大，受此影響鄭棉也隨之進(jìn)入新一輪的下跌通道。