編者按：達(dá)利文公司董事長兼首席執(zhí)行官M(fèi)r. William B Dunavant應(yīng)邀于2003年1月8日在由美國棉花協(xié)會(huì)組織的主要由全美棉花種植者為代表的‘Beltwide Cotton Conference’年度會(huì)議上講話。這已經(jīng)是第17個(gè)年頭該組織邀請Mr.Dunavant先生講話。根據(jù)慣例，將在他的講話中對(duì)未來的棉花價(jià)格進(jìn)行預(yù)測并分析全球供求關(guān)系。供大家參考。 女士們、先生們，早晨好！ 在開始討論未來12個(gè)月美國、世界棉花供求數(shù)字及其對(duì)價(jià)格的影響前，我想先介紹一下對(duì)未來3年美國棉花產(chǎn)業(yè)，主要是生產(chǎn)和消費(fèi)的想法。 今天當(dāng)我再一次面對(duì)大家的時(shí)候，我榮幸地回憶到這已經(jīng)是我第17個(gè)年頭在這個(gè)會(huì)上講話。能夠再一次和大利文最大的客戶--美國棉花種植界人士--共同分享我對(duì)市場的看法，令我異常激動(dòng)和鼓舞，也是我莫大的榮耀。在過去的這段時(shí)間里，我們共同見證了棉花市場在1995年5月創(chuàng)下的最高價(jià)114美分，也看到了2001年12月26日的28.20美分。去年我在這個(gè)會(huì)上講話的時(shí)候，2003年三月份棉花的期貨價(jià)格是37.40美分，而今天三月份的期貨是51.17美分。作為棉花的生產(chǎn)者，你們獲得的實(shí)際收入可能絕不僅僅是當(dāng)時(shí)期貨的37.40美分或今天的51.17美分。美國《農(nóng)業(yè)法案》（Farm Program） 的“政府貸款補(bǔ)足額補(bǔ)貼”(Loan Deficiency Payment) 起到了重要作用，它使你們拿到的可能不僅僅是當(dāng)時(shí)期貨價(jià)格或市場價(jià)格的利潤。 你們一定會(huì)記得我在過去兩年的講話中，曾經(jīng)表示很難完全領(lǐng)會(huì)美國的農(nóng)業(yè)法案。因?yàn)檫@種法案使得棉花生產(chǎn)者得到的回報(bào)在市場價(jià)格低的時(shí)候遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場價(jià)格高的時(shí)候。 請?jiān)试S我重申我們應(yīng)該有一個(gè)能夠使美國農(nóng)業(yè)生存、而且是健康生存的農(nóng)業(yè)法案。雖然你們知道我并不總是支持我所從事行業(yè)的經(jīng)濟(jì)政策，但我確實(shí)非常擔(dān)心：如果沒有了《農(nóng)業(yè)法案》，已經(jīng)發(fā)生在你們最大的客戶--美國紡織工業(yè)—的情況會(huì)發(fā)生在你們身上。 事實(shí)上，你們也和我一起見證了美國一個(gè)偉大行業(yè)的沒落。僅僅是5年時(shí)間，美國紡織工業(yè)的棉花消費(fèi)從1130萬包（注：約246萬噸）下降到本年度750萬包（注：約163萬噸）水平，而能夠達(dá)到這一水平就很幸運(yùn)了。 最近一個(gè)我非常尊重的美國紡織業(yè)老板對(duì)我說：不出5年，美國的棉花消費(fèi)將不會(huì)超過600萬包（注：約130萬噸）。我同意這是個(gè)非?？赡艿念A(yù)言，但我今天還想進(jìn)一步質(zhì)疑：美國國內(nèi)消費(fèi)有沒有可能在5年內(nèi)降到550萬包（注：約120萬噸）？如果真是這樣的話，和今天比，美國國內(nèi)需求將再減少200萬包（注：約43.5萬噸）。 過去一年來，我一直在思考：在未來三年，即到2005年，世界貿(mào)易組織（WTO）的配額將全面取消，其它的發(fā)達(dá)國家在紡織行業(yè)的退步將比美國還要大。 美國棉花種植行業(yè)的人都很清楚，到2005年前，我們必須為捍衛(wèi)美國《農(nóng)業(yè)法案》能維持目前狀態(tài)而戰(zhàn)斗，這對(duì)我們這個(gè)行業(yè)非常重要。 我們都知道，南美洲和非洲國家會(huì)繼續(xù)攻擊我們的《農(nóng)業(yè)法案》，正如他們自己講的：這個(gè)法案試圖用低價(jià)格摧毀他們發(fā)展自己國家農(nóng)業(yè)的未來。在這個(gè)問題上，我們必須站在自己的立場上，而‘美國棉花協(xié)會(huì)’（National Cotton Council）是我們維護(hù)這個(gè)法案的依托。 另一個(gè)重要的課題是我們一定要維護(hù)好美國紡織工業(yè)。目前美國紡織工業(yè)唯一能夠從政府得到的支持就是‘第二步市場補(bǔ)貼’（Step 2 Marketing Certificates,注：我們習(xí)慣稱為‘出口補(bǔ)貼’）。這種補(bǔ)貼今天的水平是5.88美分（注：該補(bǔ)貼額每周變化）。這個(gè)補(bǔ)貼使得美國紡織行業(yè)有限地提高了一些和來自中國及其它國家進(jìn)口紡織品的競爭力。棉商、農(nóng)業(yè)合作社也得到同樣的補(bǔ)貼，從而使美棉在出口市場中保持競爭力。我想美國政府應(yīng)該做的一件事情就是加強(qiáng)對(duì)進(jìn)口紡織品的管理。我們可以肯定目前還是有非法進(jìn)口的紡織品在我們國家。 這么些年在棉花行業(yè)的經(jīng)歷使我一直認(rèn)為：政府應(yīng)該一方面支持棉花種植者，另一方面要使美國紡織品比進(jìn)口產(chǎn)品有競爭力。這是我們的當(dāng)務(wù)之急。 在此我還想對(duì)蓋龍.布克(Gaylon Booker)先生多年來對(duì)“美國棉花協(xié)會(huì)”（National Cotton Council）及棉花行業(yè)的貢獻(xiàn)講幾句。我們都知道布克先生將在今年二月份的年會(huì)后退休。布克先生在“美國棉花協(xié)會(huì)”任期中是一個(gè)很好的公務(wù)員，也是大家的好朋友。正如他的前任一樣，他的工作不辱使命。我希望他的退休生活愉快。也希望他能夠一如既往地支持棉花行業(yè)。感謝上帝把這樣一個(gè)特殊人才給了我們這個(gè)行業(yè)，我們非常欣賞和敬佩他所做的一切。 現(xiàn)在讓我從今天的情況來看看美國及全球棉花供求形勢。和一年前我講話的時(shí)候比，這些數(shù)字和價(jià)格都有了變化，但所有這些變化都是利好的。 我們認(rèn)為，本年度美棉的產(chǎn)量為1717.5萬包（注：約374萬噸），低于美國農(nóng)業(yè)部十二月份的1737.5萬包（注：約378萬噸），我們的數(shù)字和美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)字有一些小小差異（注：美國農(nóng)業(yè)部在MR.DUNAVANT講話后公布的美棉最終產(chǎn)量為1714.5萬包-約373萬噸）。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的國內(nèi)消費(fèi)量是750萬包（注：約163萬噸）。我們覺得這個(gè)數(shù)字比較準(zhǔn)確，但隨著時(shí)間的延續(xù)，消費(fèi)量有可能再下降50-100萬包，2003年第一和第二季度是影響消費(fèi)量的關(guān)鍵。 美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測本年度出口數(shù)字是1080萬包（注：約235萬噸），我們認(rèn)為這一數(shù)字應(yīng)該是1070萬包（注：約233萬噸）。到目前為止，在美國農(nóng)業(yè)部登記的出口數(shù)字是730萬包（注：約159萬噸），而去年同期美棉的出口登記數(shù)字936.3萬包（注：約204萬噸）。很顯然，我們現(xiàn)在的出口登記比去年落后了約200萬包（注：約43.5萬噸）。要達(dá)到我們預(yù)測的1070萬包出口目標(biāo)，我們必須能夠每周實(shí)際出運(yùn)25萬包（注：約5.44萬噸）。雖然這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)比較高，但我相信我們可以做到。這一點(diǎn)在下邊我分析中國進(jìn)口時(shí)會(huì)談到。 當(dāng)把我們的產(chǎn)量、消費(fèi)量和出口數(shù)字放在一起，我們會(huì)看到美國的季末庫存將從去年的740萬包（注：約161萬噸）降到本年度末的640萬包（注：約139萬噸）。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測季末庫存為650萬包（注：約142萬噸），看來這個(gè)目標(biāo)應(yīng)該可以實(shí)現(xiàn)。 但我們還應(yīng)該非常謹(jǐn)慎地注意到，如果今年美國中南部和東南部地區(qū)收成很好的話，美棉的產(chǎn)量將是1900萬包（注：約414萬噸）而不是現(xiàn)在預(yù)測的1717.5萬包（注：約374萬噸）。如果真是如此，市場形勢將會(huì)變得非常不利，而不像目前非?？春玫膽B(tài)勢。 下邊再來看看對(duì)本年度世界棉花供求方面，我們和美國農(nóng)業(yè)部數(shù)字的對(duì)比。 我們認(rèn)為世界棉花總產(chǎn)量在8750萬包（注：約1905萬噸），略高于美國農(nóng)業(yè)部的8740萬包（注：約1903萬噸）；世界棉花消費(fèi)量為9550萬包（注：約2079萬噸）。我們認(rèn)為農(nóng)業(yè)部預(yù)測的9640萬包（注：約2099萬噸）消費(fèi)量是無法實(shí)現(xiàn)的。但當(dāng)把我們的所有資源供求數(shù)字放在一起，會(huì)看到DUNAVANT公司認(rèn)為本年度世界季末庫存為3880萬包（注：約845萬噸），這和農(nóng)業(yè)部的預(yù)測一致。和一年以前相比，全世界的季末庫存減少了810萬包（注：約176萬噸）。這無疑對(duì)世界棉花價(jià)格是利好的。事實(shí)上，我們對(duì)2003/04年度的棉花更看好一些，這一點(diǎn)將在我的結(jié)束語中會(huì)提到。 現(xiàn)在我們來看看影響世界供求關(guān)系的重要棉花生產(chǎn)國、消費(fèi)國的具體情況。 無庸質(zhì)疑，中國是最重要的國家。我們認(rèn)為今年中國棉花的產(chǎn)量為2150萬包（注：約468萬噸），比去年的2440萬包（注：約531萬噸）下降較大。中國國家統(tǒng)計(jì)局可能會(huì)公布高于468萬噸的產(chǎn)量數(shù)字，但我們?nèi)哉J(rèn)為這個(gè)數(shù)字更準(zhǔn)確。我們認(rèn)為中國的棉花消費(fèi)量為2700萬包（注：約588萬噸）。這確實(shí)是一個(gè)非常大的數(shù)字，而且還有可能會(huì)隨著中國從其它消費(fèi)國搶到更多的市場從而使這個(gè)數(shù)字變得更大。 本年度中國的期末庫存會(huì)從1360萬包（注：約296萬噸）大幅度下降到940萬包（注：約205萬噸）。毫無疑問，中國仍將是2003年重要的進(jìn)口國家。 我們原本認(rèn)為本年度中國會(huì)進(jìn)口200萬包（注：約44萬噸）棉花，其中120萬包（注：約26萬噸）從美國進(jìn)口。但到上一周，中國已經(jīng)買了70萬包（注：約15萬噸）美國棉花。我們現(xiàn)在認(rèn)為本年度中國對(duì)美棉的進(jìn)口量將達(dá)到160萬包（注：約35萬噸）。中國粗支紗用棉的增長幅度非?？?，由于12月份美國適合這種用途的棉花價(jià)格低于中國國內(nèi)市場，中國購買了大量SLM， 1-1/32’--- 1-1/16’，馬克隆值較高的美棉。 中國已經(jīng)公布了2003年的進(jìn)口配額為390萬包（注：約85萬噸），但他們不會(huì)進(jìn)口這么多數(shù)量。他們將用各種規(guī)定隨時(shí)監(jiān)督配額的執(zhí)行情況。依我個(gè)人的意見，根據(jù)中國過去的一貫做法，他們會(huì)對(duì)進(jìn)口采取一些人為的障礙直到有一天他們非常迫切地需要進(jìn)口棉。 中國將毫無疑問繼續(xù)在美國及世界棉花的采購市場上扮演著重要角色。 我們還要警告其他棉花消費(fèi)國應(yīng)及早地意識(shí)到中國正在努力搶走他們的客戶。中國正在對(duì)韓國、臺(tái)灣、日本、泰國、印度尼西亞和其他發(fā)達(dá)國家形成壓力；中國也對(duì)其它發(fā)展中國家，如越南、孟加拉、印度和巴基斯坦構(gòu)成壓力。 我認(rèn)為總體上來講，中國目前的設(shè)備、技術(shù)水平好過其他發(fā)展中國家，未來的三年，中國的棉花消費(fèi)量將從目前的2700萬包（注：約588萬噸）增加到2900萬包（注：約631萬噸）。我們預(yù)測到2005/06棉花年度，中國的棉花消費(fèi)年增長率將達(dá)2.5%。這些數(shù)字也是中國官方對(duì)外公布的數(shù)字。 墨西哥和土耳其是本年度美棉的另外兩個(gè)重要進(jìn)口國。墨西哥將會(huì)進(jìn)口195萬包（注：約42.5萬噸）棉花，由于‘北美自由貿(mào)易協(xié)定’（NAFTA）和價(jià)格的因素，這其中193萬包（注：約42萬噸）會(huì)從美國進(jìn)口。到現(xiàn)在他們已經(jīng)購買了196萬包（注：約42.7萬噸）美棉。大部分他們要買的棉花已經(jīng)買完。他們的合同購買數(shù)字將會(huì)超過我們的預(yù)測數(shù)字，但并不是所有的合同數(shù)量都會(huì)在本年度出運(yùn)完。 土耳其是美棉的另一個(gè)重要買家。但直到最近他們才剛剛開始購買外棉，而在此之前，他們一直靠采購本國棉花生產(chǎn)。上一年度，土耳其從美國進(jìn)口了153萬包（注：約33萬噸）棉花，我們預(yù)測本年度土耳其會(huì)進(jìn)口130萬包（注：約28萬噸）美棉，其中到目前已經(jīng)登記了49.6萬包（注：約10.8萬噸）。要達(dá)到我們的預(yù)測數(shù)字，他們的購買還要更積極一些才行。 我們預(yù)測在不久的將來，印度和巴基斯坦將開始采購美棉，但他們目前都在關(guān)注采購當(dāng)?shù)孛藁?，因?yàn)楝F(xiàn)在當(dāng)?shù)孛藁ǖ膬r(jià)格還是比較便宜。最近一段時(shí)間，我們已經(jīng)從這兩個(gè)國家收到越來越多的詢盤，巴基斯坦已經(jīng)買了不少數(shù)量的PIMA棉花，但陸地棉很少。 印度本年度的產(chǎn)量將為1120萬包（注：約244萬噸）。由于受雨季后期雨水災(zāi)害的影響，他們今年的產(chǎn)量有所減少。我們預(yù)計(jì)印度的消費(fèi)量是1350萬包（注：約294萬噸），進(jìn)口量是180萬包（注：約39萬噸）。他們的高等級(jí)棉花進(jìn)口將主要來自烏茲別克、西非和澳大利亞。也許美棉的SJV棉花也會(huì)有一些市場。 現(xiàn)在我們再來關(guān)注澳大利亞。澳大利亞今年確實(shí)遭遇了百年不遇的干旱，這種自然災(zāi)害毫無疑問會(huì)影響它的棉花產(chǎn)量。上一年度，澳洲的產(chǎn)量是325萬包（注：約71萬噸），而且質(zhì)量完全可以和美國加州的ACALA 棉花媲美。今年我們預(yù)測澳洲的產(chǎn)量是160萬包（注：約35萬噸）。由于沒有剩余的水用來灌溉，澳棉今年完全要靠天吃飯了。澳大利亞幾乎沒有什么紡織工業(yè)，所以他們的棉花幾乎百分之百出口。由于澳大利亞棉花品級(jí)高，長度好，沒有異性纖維從而受到全世界的歡迎。美國以外的其它國家棉花是很少?zèng)]有異性纖維的。 現(xiàn)在我們來談?wù)勅嗽炖w維。世界人造纖維的消費(fèi)量本年度為15800-16100萬包（注：約3440-3505萬噸）。5年以前，消費(fèi)量僅為13900萬包（注：約3026萬噸）。 人造纖維的價(jià)格各國之間存在著差異。在美國，人造聚酯纖維的價(jià)格是58美分/磅，中國是48美分/磅，韓國是44美分/磅。在中國，人造聚酯纖維的生產(chǎn)能力還能夠大幅度提高。我們預(yù)測人造纖維的消費(fèi)會(huì)進(jìn)一步增加并會(huì)和棉花形成競爭。幸運(yùn)的是，過去兩年來棉花的低價(jià)格也給人造纖維帶來壓力。 我衷心地希望美國的棉花行業(yè)能夠?qū)δ壳暗男隆掇r(nóng)業(yè)法案》感到滿意。正如前邊所提到的，這一法案會(huì)受到更多的沖擊和挑戰(zhàn)，但我相信這一法案會(huì)繼續(xù)存在。對(duì)此，美國棉花協(xié)會(huì)（National Cotton Council)已經(jīng)為棉花行業(yè)做了大量工作。很顯然他們的工作會(huì)贏得更多的尊重和贊揚(yáng)。 現(xiàn)在進(jìn)入我的講話的最困難的部分：就是對(duì)本年度棉花價(jià)格的預(yù)測和新花的預(yù)測。 和一年前相比，價(jià)格上已經(jīng)有了明顯的巨大變化。三月份的棉花期貨價(jià)格和去年我講話時(shí)比較已經(jīng)漲了大約14個(gè)美分。影響這一變化的主要因素有很多，首先，美國的季末庫存大幅度減少了100萬包（注：約22萬噸），世界季末庫存也從去年的4690萬包（注：約1021萬噸）減少到今年的3880萬包（注：約845萬噸）。第二，高等級(jí)棉花資源供應(yīng)有限，這一點(diǎn)我們從最近四個(gè)月的世界棉花價(jià)格變化可以做出判斷。 在過去的四個(gè)月里，代表世界棉花最便宜的五個(gè)品種的“A”指數(shù)價(jià)格已經(jīng)從49.15美分漲到56.50美分。這反映了三級(jí)及以上棉花資源比較緊張。在2003年的春季，這種供應(yīng)緊張形勢可能會(huì)更嚴(yán)重。 你們作為棉花的種植者非常希望知道什么時(shí)候有機(jī)會(huì)可以使本年度的棉花賣到好過政府貸款10美分的總價(jià)格水平（注：總價(jià)格包括：市場價(jià)+政府補(bǔ)貼）。在過去的30天里，這種總價(jià)格一直介于超過貸款0到5美分之間。越是等級(jí)低、高馬克隆值的棉花越可以得到更多的總額回報(bào)。今天西德克薩斯州地區(qū)31-3-34棉花（注：相當(dāng)于美棉標(biāo)準(zhǔn)MID，1-1/16的棉花，或中國棉花327）得到的超過貸款溢價(jià)為0，而41-4-34棉花（注：相當(dāng)于美棉標(biāo)準(zhǔn)SLM，1-1/16的棉花，或中國棉花427）卻可以得到每包5美元的超過貸款溢價(jià)回報(bào)。正如世界市場上到處都存在的價(jià)格游戲，同樣是西德州地區(qū)的棉花，高等級(jí)得到的超過貸款溢價(jià)低于低等級(jí)棉花。 你們可能會(huì)問，為什么全世界高等級(jí)棉花緊張，而高等級(jí)的超過貸款溢價(jià)卻為0。答案是西德州31-3-34棉花（注：相當(dāng)于美棉標(biāo)準(zhǔn)MID，1-1/16的棉花，或中國棉花327）無法紡出用烏茲別克、西非和澳大利亞棉花紡出的同質(zhì)量的棉紗。這就是目前‘期貨交易所’有大量交割棉庫存（Certificated Stock）的原因之一。在這些庫存中，主要是德州棉花或是低強(qiáng)力的孟菲斯東部地區(qū)棉花。 正如我前邊所介紹的，全世界缺少31-3-35（注：相當(dāng)于美棉標(biāo)準(zhǔn)MID，1-3/32‘的棉花，或中國棉花328），美棉低溢價(jià)情況有可能在三月份/四月份得到改善。西德州MID（三級(jí)）級(jí)以上棉花和長度在1-1/16級(jí)以上的棉花在春季可能會(huì)得到一些超過貸款的溢價(jià)。但這僅僅是可能。 我的腦子里一直在考慮一個(gè)重要的問題，這就是期貨交易所中的‘交割棉庫存’會(huì)發(fā)生什么情況？這些棉花質(zhì)量總體上是高等級(jí)，而期貨從三月份轉(zhuǎn)換到五月份的時(shí)候，其中約有7萬包（注：約1.5萬噸）的強(qiáng)力將低于期貨市場規(guī)定的交割要求，從而必須進(jìn)入現(xiàn)貨市場。雖然目前這些棉花還是期貨市場的交割棉，但到三月份期貨交割的時(shí)候，這些棉花一定要從期貨市場轉(zhuǎn)出。這是因?yàn)槠谪浗灰姿?guī)定從五月份合約開始，強(qiáng)力低于25GPT（克/特克斯）的棉花不允許交割。也許通過三月份和五月份期貨的價(jià)格差可以解決這個(gè)問題：低強(qiáng)力的棉花有它的價(jià)值，但必須要比正常棉花有折扣。只有當(dāng)這個(gè)折扣在期貨市場中得到充分反映，才會(huì)有人從期貨市場中購買這些棉花并實(shí)際交割。 期貨交易所的這個(gè)政策可以激勵(lì)棉花種植者在未來改進(jìn)棉花強(qiáng)力指標(biāo)，使棉花的強(qiáng)力不低于25GPT。否則他們就要面對(duì)他們不愿意看到的價(jià)格折扣。品質(zhì)永遠(yuǎn)是棉花的一個(gè)問題，但低強(qiáng)力的棉花有可能會(huì)帶來10美分/磅的價(jià)格折扣。這確實(shí)是一個(gè)非常大的折扣，但確實(shí)存在發(fā)生的可能性。 在孟菲斯及東南部地區(qū)，棉花質(zhì)量的不同會(huì)造成得到的收益多于政府貸款0-7美分之間的變化。如果品種是好等級(jí)、好長度、好馬克隆值和好強(qiáng)力的棉花，確實(shí)可以帶來比較好的多于貸款的收入。這種收入的提高比起單產(chǎn)來更有刺激性。當(dāng)然這也會(huì)迫使在DELTA，PINE LAND 和 STONEVILLE幾個(gè)地區(qū)能夠培育出更好的棉花品種。我非常明確地認(rèn)為：單產(chǎn)固然重要，但如果棉種培育者不聽從棉農(nóng)和紗廠的要求，那么你們未來想得到多于政府貸款的回報(bào)將是非常渺茫。 下邊說說我對(duì)三月份和五月份期貨價(jià)格的看法。我認(rèn)為在三月份和五月份期貨兩者之間價(jià)差擴(kuò)大到合理的水平下，三月份期貨應(yīng)該在49-54美分之間波動(dòng)。真待價(jià)差擴(kuò)大時(shí)，那么所謂合理水平自然會(huì)出現(xiàn)，棉花下跌的壓力也基本就被消化了。如果期貨交割棉的持有人能夠賣掉他們的棉花，那么兩個(gè)交易月份之間的合理價(jià)差問題也自然得到了解決。 我們不能忘記目前投機(jī)基金的凈多頭比例是45%。如果他們決定平倉，這肯定會(huì)對(duì)期貨市場形成下跌壓力。但我相信基金如果要賣出合同平倉，做棉花現(xiàn)貨貿(mào)易的人會(huì)吸納他們拋售的合同。 當(dāng)進(jìn)入五月份期貨交易期時(shí)，由于五月份期貨對(duì)交割棉強(qiáng)力要求的提高，五月份期貨會(huì)表現(xiàn)得更堅(jiān)挺。我認(rèn)為五月份期貨價(jià)格應(yīng)該在53-59美分波動(dòng)。 當(dāng)我們進(jìn)入春季的時(shí)候，價(jià)格上漲的壓力還要受來自美國及全球天氣對(duì)2003/04 年度棉花的影響。 現(xiàn)在我們來預(yù)測美國及全球2003/04 年度棉花的供求情況。我們現(xiàn)在預(yù)測美國的播種面積是1400萬英畝（注：8400萬中國畝），產(chǎn)量是1750萬包（注：約381萬噸），國內(nèi)消費(fèi)量將會(huì)再度減少，并降到735萬包（注：約160萬噸），出口依舊強(qiáng)勁并保持1090萬包（注：約237萬噸）。這樣的話，美國季末庫存將減少到570萬包（注：約124萬噸）。 對(duì)于全球的供求關(guān)系，我們認(rèn)為產(chǎn)量會(huì)從今年的8750萬包（注：約1905萬噸）增加8%到9450萬包（注：2057萬噸）。全世界的消費(fèi)量也會(huì)增加，但幅度小于產(chǎn)量。我們認(rèn)為消費(fèi)量將從今年的9550萬包（注：2079萬噸）增加1.6%到9700萬包（注：約2112萬噸）。 如果上述對(duì)全球產(chǎn)量/消費(fèi)量的預(yù)測數(shù)字準(zhǔn)確的話，全世界的季末庫存會(huì)再度降低，從今年的3880萬包（注：約845萬噸）降到明年的3630萬包（注：約790萬噸）。 所有的這些數(shù)字對(duì)棉花價(jià)格都是有支持力的。 在此，我認(rèn)為代表新花的2003年12月份期貨合同不會(huì)低過52美分，并有機(jī)會(huì)漲到65美分。 有一點(diǎn)大家要清楚，2003/04年度，任何棉花產(chǎn)量上的問題都非?？赡馨衙藁▋r(jià)格拉動(dòng)到60美分以上?，F(xiàn)在僅僅是一月份，距五月份還很長。在這期間我們還有可能遇到很多剛剛談到的問題。 我還是建議美國棉農(nóng)對(duì)不同質(zhì)量的棉花在能夠得到高于貸款2-6美分的水平時(shí)賣掉。沒有人希望自己的棉花最終放在貸款里，因?yàn)檫@樣太吃虧了。請記住，到本棉花年度結(jié)束的時(shí)候，即2003年8月1日，美國棉花會(huì)有640萬包（注：約139萬噸）的季末庫存，總會(huì)有人在那個(gè)時(shí)候還有棉花沒賣掉。如果你們對(duì)未來價(jià)格看好，你們可以買一些看漲期權(quán)。這樣當(dāng)價(jià)格真的上漲時(shí)會(huì)對(duì)你們形成很好的保護(hù)。 針對(duì)2003/04年度棉花，從你們棉花種植者來說，現(xiàn)在考慮如何將棉花賣掉還為時(shí)過早。 對(duì)于2003/04年度棉花，非常讓人有興趣的是全世界生產(chǎn)量增加8% 而美國僅輕微增長。這告訴我們世界其他國家比美國對(duì)價(jià)格更敏感，反映更直接。正如我剛剛提到的，我認(rèn)為這完全是由于美國的《農(nóng)業(yè)法案》造成的。只有2003年十二月份紐約期貨的價(jià)格超過70美分，現(xiàn)貨市場的價(jià)格才會(huì)超過《農(nóng)業(yè)法案》對(duì)美國棉農(nóng)的保護(hù)價(jià)格。 如果你們想對(duì)2003/04年度新花做些什么的話，我建議目前只按“高過政府貸款多少錢”賣，而不要賣固定價(jià)格。對(duì)于未來棉花價(jià)格的漲跌還存在很多疑問。 一如既往，我認(rèn)為中國的情況仍是2003/04年度棉花的關(guān)鍵。 再一次感謝大家給我這個(gè)機(jī)會(huì)發(fā)表對(duì)未來12個(gè)月的看法，我忠心地認(rèn)為“美國棉花協(xié)會(huì)”（National Cotton Council） 是大家未來最好的依托。 資料提供：達(dá)利文北京代表處