經(jīng)修訂并已于3月28日公布實施的《鄭州商品交易所交易規(guī)則》實施細(xì)則及辦法中，新增了一項《跨期套利管理辦法》。該辦法雖然只有5章19條，短短1000多字，但卻具有重要的市場意義，這是國內(nèi)期貨交易所推出的第一個有關(guān)跨期套利交易的管理辦法。 該辦法規(guī)定，同一會員或投資者，在同一期貨品種的不同合約月份建立的數(shù)量相等、方向相反的交易部位，經(jīng)交易所跨期套利審核委員會審批，其保證金可按單邊收取。跨期套利額度不受有關(guān)風(fēng)險控制管理辦法的限制。通過套利方式接收的倉單量，在跨期套利額度內(nèi)也不受有關(guān)交割細(xì)則中有關(guān)接收倉單量的限制。當(dāng)市場出現(xiàn)強行平倉等情況時，經(jīng)過審批的套利持倉也會和套保持倉一樣受到保護。 應(yīng)該說，在我國期貨市場穩(wěn)步發(fā)展階段，推出這一管理辦法具有十分重要的意義。這一措施，可以提高投資者的資金使用效率，在一定程度上起到活躍市場、提高市場流動性的作用；同時，通過鼓勵跨期套利交易，也可以增強合約間的關(guān)聯(lián)性，降低投資者的市場風(fēng)險，促進期貨市場規(guī)避風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)功能的實現(xiàn)。另外，這一辦法的推出，對于不斷完善和豐富國內(nèi)期貨市場的管理制度也是一個有益的嘗試。 與目前國際成熟期貨市場上的跨期套利管理辦法相比，鄭商所的這套跨期套利管理辦法具有自己的特色，比較適合我國期貨市場的發(fā)展現(xiàn)狀。國際市場上的跨期套利交易，一般不需要經(jīng)過交易所的審批，可由交易系統(tǒng)自行認(rèn)定或由交易者在交易時自行選定，交易所對跨期套利交易一般也只收取與其多空相抵后的凈頭寸相當(dāng)?shù)慕灰妆ＷC金。鄭商所目前的交易系統(tǒng)之所以采取審批和單邊收取保證金的方式，一方面是受到目前交易系統(tǒng)的局限性的限制，另一方面也是適應(yīng)目前國內(nèi)期貨市場實際情況的需要。 由于我國期貨市場還處于市場發(fā)展的初級階段，市場和投資者還不完全成熟，同一品種不同月份的期貨合約的走勢在總體趨同的情況下，部分時段也會出現(xiàn)相背離的情況。在這種情況下，如果簡單地采取國際市場的一般做法，對套利交易的頭寸只按凈頭寸收取保證金，就有可能產(chǎn)生信用方面的風(fēng)險，或者會使交易所不斷調(diào)整該部分頭寸的保證金，這樣就會給風(fēng)險管理和市場管理帶來很大的不便。對套利持倉采用單邊收取保證金的辦法，則可以在方便交易者的同時，達到有效地控制市場風(fēng)險和提高管理效率的目的。因此，可以說這套管理辦法在國內(nèi)目前的市場狀況下具有較高的可行性。 據(jù)悉，投資者所關(guān)心的跨期套利的審批手續(xù)很簡單，會員單位既可以在進行套利交易之前對其欲進行的跨期套利交易向交易所提出書面申請，也可以在交易后規(guī)定的時間內(nèi)向交易所提出申請，對其套利頭寸進行認(rèn)定。 據(jù)介紹，該辦法從方案一提出就受到了廣大會員單位的關(guān)注。辦法推出以來，已經(jīng)有不少會員單位和投資者向交易所提出了跨期套利的申請，相關(guān)的審批手續(xù)也在進行之中，這說明該辦法確實考慮到了市場和投資者的實際需要，從而受到了投資者的歡迎。另外，交易所的技術(shù)開發(fā)部門在新一代的交易系統(tǒng)的設(shè)計中，也已充分考慮了有關(guān)跨期套利交易的技術(shù)需求。在下一代交易系統(tǒng)中，將具有跨期套利頭寸自動申報、價差指令等新的技術(shù)特性，為跨期套利提供全面而強大的技術(shù)支持。 據(jù)了解，上海期交所和大商所在其交易規(guī)則的修訂中，也為保證金制度的創(chuàng)新預(yù)留了充分的發(fā)展空間?？梢灶A(yù)見，在未來期貨市場快速發(fā)展的過程中，保證金制度創(chuàng)新將會發(fā)揮更為積極的作用。