二、棉花期貨合約設(shè)計說明

1、交易單位：公定重量5噸。

設(shè)計依據(jù)：一是與同類農(nóng)產(chǎn)品相比，棉花價值高。國內(nèi)棉花價格一般在10000元/噸左右，交易單位5噸，其合約價值約為每手50000元左右，與國內(nèi)其它農(nóng)產(chǎn)品期貨合約價值基本相當(dāng)；二是目前我國期貨市場上中小投資者居多，合約價值太高，會影響參與棉花期貨交易的廣泛性。

棉花國標(biāo)中使用公定重量（凈重按標(biāo)準(zhǔn)含雜率折算后得出準(zhǔn)重，準(zhǔn)重再按標(biāo)準(zhǔn)回潮率折算出公定重量）作為計算重量的標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)貨流通中也采用公定重量作為計價依據(jù)。因此，棉花期貨合約采用公定重量作為計量標(biāo)準(zhǔn)。

2、最小變動價位：5元/噸。

棉花價值高，價格波動較大且頻繁。棉花最小變動價位定為5元/噸，每手合約的變動價位為25元，在一個變動價位下的每手盈虧25元，與一個最小變動價位每手進(jìn)出16元的手續(xù)費(fèi)相對應(yīng)。

3、交割品級：符合《中華人民共和國棉花（細(xì)絨棉）國家標(biāo)準(zhǔn)》（GB 1103-1999）規(guī)定，使用鋸齒機(jī)加工，品質(zhì)在四級以上（含四級），長度在28毫米以上（含28毫米），馬克隆值為A級、B級，經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)打包的鋸齒細(xì)絨白棉。

確定鋸齒細(xì)絨白棉為交割棉花的主要原因，一是皮輥機(jī)軋出的棉花雜質(zhì)含量高；二是目前除長絨棉仍使用皮輥機(jī)加工外，絕大多數(shù)的細(xì)絨棉均使用鋸齒機(jī)加工。

1999年7月2日，國家質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局發(fā)布的新的棉花（細(xì)絨棉）國家標(biāo)準(zhǔn)（GB1103-1999），并于1999年9月1日起開始實(shí)施。新國標(biāo)規(guī)定，328B為細(xì)絨棉標(biāo)準(zhǔn)級，因此棉花期貨合約以國產(chǎn)328B為基準(zhǔn)交割品。

中國標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會纖維分會棉花專業(yè)委員會1998/99年度原棉品質(zhì)調(diào)查結(jié)果顯示：品級三級以上（含三級）占78.1％，三級棉的平均長度在28.58毫米，五級棉花的馬克隆值為A、B級的棉花占77％以上。三級及以上品級的棉花成熟度要明顯好于五級，因此其馬克隆值為A、B級的棉花所占比例更高。隨著近幾年棉花種植技術(shù)的改進(jìn)，新技術(shù)和新品種的引入，我國棉花整體品質(zhì)不斷提高，尤其是新疆棉品質(zhì)提高明顯.目前我國優(yōu)質(zhì)棉花產(chǎn)量占總產(chǎn)量的比例比前幾年要高得多。

以上分析結(jié)果可知，品級在三級以上（含三級），長度28毫米以上（含28毫米），馬克隆值為A、B級的棉花完全可以滿足期貨交割的需求。

盡管如此，在交割品級上還增加了四級棉允許交割：①借鑒美國經(jīng)驗(yàn)，期貨交割棉花的檢驗(yàn)要比現(xiàn)貨市場嚴(yán)格；②紐約期貨交易所以427棉花為基準(zhǔn)交割品，五級棉花可以用于期貨交割；③允許四級棉花交割是為了避免特殊年景時，三級以上棉花比重下降，可供交割量減少而出現(xiàn)逼倉事件。因此，四級棉花是交割數(shù)量的“安全閥”。

品級在四級以下、馬克隆值為C級的棉花也有一定的產(chǎn)量和市場份額，但為了適應(yīng)棉花種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價原則，增強(qiáng)期貨合約交割品的確定性，規(guī)定品級四級以下（不含四級），長度28毫米以下（不含28毫米），馬克隆值為C級的棉花不能用于期貨交割。

由于各產(chǎn)棉國棉花的質(zhì)量及標(biāo)準(zhǔn)情況不太一致，因此對于進(jìn)口棉花替代交割問題，在廣泛征求有關(guān)方面專家意見的基礎(chǔ)上，暫定為美國和澳大利亞產(chǎn)的棉花可以替代交割，交割品級和檢驗(yàn)機(jī)制與國產(chǎn)棉相同。

4、棉花合約中的其它條款。

其它未詳細(xì)說明條款，均按規(guī)定或慣例執(zhí)行。