在金融改革沒有到位前，人民幣決不能升值。上周六，在復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院主辦的上海經(jīng)濟學(xué)家圓桌會議上，上海的經(jīng)濟學(xué)家紛紛表示，必須頂住升值壓力，為國內(nèi)金融體系改革創(chuàng)造條件。 復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟研究所所長華民教授表示，兩道防線必須死死守?。汗潭ǘ⒆∶涝膮R率政策，盯得越緊越好；浮動區(qū)間越小越好，讓投機資本沒有預(yù)期。而且，中國應(yīng)該明確對外宣布，就像1998 年反復(fù)強調(diào)不貶值一樣。只有打消熱錢的預(yù)期，它們自然會撤走，由此引起的房價虛增也可能會下降。 當(dāng)然，守住的后果是針對中國的反傾銷大量增加。但這只會增加個別企業(yè)和個別行業(yè)的部分成本，和整個國家的貿(mào)易成本相比，還是合算的。 華民認為，匯率政策牽一發(fā)而動全身，尤其對于我們以外需為主的經(jīng)濟，浮動利率等于自找麻煩。最好是人民幣能貶值，即便不貶值，也絕不能升值。當(dāng)初日本實力不錯，但日元一旦離開美元，就像離開碼頭在太平洋中沉浮的一葉扁舟。 復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院院長陸德明教授認為，匯率是一種特殊的價格，牽涉到政治因素，是一把雙刃劍。除了能計算出來的影響，更要考慮穩(wěn)定的環(huán)境對發(fā)展中國家的重要性。 他舉泰國為例，90年代中期后，由于泰國競爭力增強，泰國政府改變了盯住美元的政策，轉(zhuǎn)而選擇干預(yù)政策，和投機者對抗，最終引發(fā)金融危機。因而，如果人民幣升值，不僅香港會受影響，而且占中國外貿(mào)40%的東南亞地區(qū)也會大受影響，因為東南亞是美元區(qū)。 華民表示，穩(wěn)定的外部金融環(huán)境，是內(nèi)部結(jié)構(gòu)改革的前提。匯率一旦改了，改革的機會都沒了。 與會專家還列舉了人民幣升值可能帶來的一些惡果。 1、工資不漲。華民表示，一旦人民幣升值，企業(yè)出口的成本提高，利潤空間被壓縮，工資就不可能上漲。日本自從1985 年簽訂“廣場協(xié)議”后，工資就再也沒漲過。目前日本大學(xué)畢業(yè)生的每月收入只相當(dāng)于人民幣1萬元，在日本的消費水平下，這個收入是很低的。此外，非貿(mào)易商品如房價的上升，會導(dǎo)致實際收入減少。 2、就業(yè)更難。由于進口商品的替代性，人民幣升值后國內(nèi)需求降低，就業(yè)難度進一步加大。上海社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所劉松表示，截至8月底，大學(xué)生只有70％的簽約率。華民表示，目前城市下崗問題的解決已不輕松。 3、房價更高。人民幣升值后，出口成本升高，進出口業(yè)務(wù)的利潤降低。外資在貿(mào)易部門受阻后，將轉(zhuǎn)向非貿(mào)易部門，比如房地產(chǎn)、證券等市場。在目前房地產(chǎn)市場很火爆的情況下，將導(dǎo)致房價更高。劉松表示，因為開發(fā)區(qū)建設(shè)，全國有2000 萬失地農(nóng)民。升值后，房價上升，這些人就會買不起房子。 4、匯率波動。復(fù)旦大學(xué)金融研究院陳學(xué)彬教授表示，熱錢進來后，需要大量投入基礎(chǔ)貨幣，這會導(dǎo)致經(jīng)濟過熱。而且，升值的預(yù)期會引來大量投機資本。這些資本撈了一把就跑，會造成匯率的劇烈波動，對經(jīng)濟發(fā)展非常不利。 5、創(chuàng)新無力。華民透露，日產(chǎn)總裁曾表示過，公司投入很多人力物力，進行技術(shù)革新，使一輛汽車的生產(chǎn)成本降低幾千日元，但匯率一旦升值，成本上升幾萬日元。創(chuàng)新難以抵消升值新增的成本。這樣，企業(yè)一方面無心創(chuàng)新，另外會大量遷移到國外，導(dǎo)致國內(nèi)就業(yè)下降，消費能力下降，經(jīng)濟增長動力隨之降低。 6、不良資產(chǎn)更難處理。復(fù)旦大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心主任石磊教授表示，升值后的國有資產(chǎn)會被高估，其中的劣質(zhì)部分將更難處理。若升值，深受不良貸款之累的銀行死得更快，日本的銀行就是這樣死掉的。 7、貨幣政策失靈。人民幣升值將導(dǎo)致人民幣的利率降低，最終導(dǎo)致零利率，貨幣政策失靈。由于目前的利率已經(jīng)很低了，因此降低的危險性更值得關(guān)注。 8、經(jīng)濟失衡。華民表示，人民幣升值后，需要拿經(jīng)常項目來平衡資本項目，這樣，人民幣將不斷升值，1：5，1：4……由于一直升上去且無法控制，最終導(dǎo)致資本外逃，經(jīng)濟基本面垮掉。 國內(nèi)有10萬億元的儲蓄沒有用，卻要吸引外資。華民認為，這說明國內(nèi)金融體系受到壓抑。他表示，其實，我們并不需要那么多外資，臺灣人做的食品技術(shù)含量并不高，內(nèi)地也能做。 目前國內(nèi)招商引資的效果可謂是“引資投資”。FDI（外資直接投資）來了，配套設(shè)施就必須加強，這些投資可能是FDI的幾倍，并且是國內(nèi)投資完成的。但如果沒有FDI的“拋磚引玉”，國內(nèi)就不會投資，這說明國內(nèi)金融體系有問題。陸德明把這種現(xiàn)象比作“吸毒”。 復(fù)旦大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心研究員孫立堅表示，由于金融系統(tǒng)的脆弱，熱錢借FDI名義進來，往往擋不住。熱錢80年代就開始進入東南亞，直到90年代這些國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時才“發(fā)力”。因此，在金融改革到位之前，對待升值必須非常謹慎。 陸德明引用世界銀行副行長章晟曼的話，在決定開放匯率或者資本項目前，必須先改革銀行體系。在資本項目沒放開前，不要談建設(shè)金融中心，銀行體系沒改革前，中國不要談放開匯率政策。 從技術(shù)角度，陳學(xué)彬建議，央行調(diào)節(jié)需要考慮半年到一年的提前量，而且不能做得太猛。配套措施要到位，比如提高存款準備金時增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，以緩沖影響。 此外，華民提議，緩解升值壓力要開放被保護的部門。當(dāng)初日本曾面臨兩個選擇，要么讓利率升值，要么放開某些被保護的部門。日本人選擇了前者，導(dǎo)致整個經(jīng)濟受累。盡管金融體系的開放很難，但如果沒有規(guī)劃，就會很危險。