近期，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格波動(dòng)較大，先揚(yáng)后抑的走勢(shì)明顯，業(yè)內(nèi)預(yù)期的"紅六月"的幻想再次破滅。本月初，在天氣不利，現(xiàn)貨銷售好轉(zhuǎn)等利好影響下，價(jià)格小幅走高；六月中旬，隨著增發(fā)配額的呼聲高起，棉價(jià)應(yīng)聲而落，破位下行。剛剛有所明朗的現(xiàn)貨市場(chǎng)再次僵持，供需雙方博弈繼續(xù)演義，現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺，期現(xiàn)價(jià)格出現(xiàn)倒掛。那么后市是否保持期現(xiàn)倒掛的格局呢？ 倉(cāng)單壓力仍需釋放 根據(jù)鄭州商品交易所相關(guān)規(guī)定，本年度棉花C1類倉(cāng)單將于2006年8月31日到期。截止到6月23日，鄭棉市場(chǎng)棉花倉(cāng)單共有101080噸，其中C1類47200噸，近5萬噸C1倉(cāng)單必須在未來兩個(gè)多月時(shí)間內(nèi)全部流出，對(duì)總持倉(cāng)僅40000余手的鄭棉市場(chǎng)，壓力不言而喻。 倉(cāng)單流出主要是紡織企業(yè)進(jìn)場(chǎng)接走倉(cāng)單，其前提是期貨價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格有明顯的優(yōu)勢(shì)。去年在倉(cāng)單壓力較大的情況下，期現(xiàn)價(jià)格一度倒掛100-600元/噸，倉(cāng)單在一個(gè)多月內(nèi)快速流出近6萬噸。目前倉(cāng)單數(shù)量和去年相差不多，總持倉(cāng)相比去年減少了近一半，壓力更甚。雖然目前期現(xiàn)價(jià)格已經(jīng)倒掛近300元/噸，但考慮當(dāng)前棉花供應(yīng)仍較充裕，進(jìn)口棉價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，以及增發(fā)配額呼聲較大的情況，不排除鄭棉還有可能進(jìn)一步下跌，且在8月中旬之前很難有明顯的反彈。 天氣狀況不容樂觀 從今年以來的國(guó)內(nèi)天氣狀況來看，已經(jīng)給棉花帶來了不利的影響。先是3月底到4月中旬的持續(xù)低溫，使棉花播種時(shí)間普遍推遲。同時(shí)北方地區(qū)大面積干旱，4月下旬，新疆及黃河流域大風(fēng)、沙塵、低溫、冰雹等不利天氣不時(shí)光顧，棉苗受損，部分地區(qū)棉田重播；5月，全國(guó)各個(gè)地方的災(zāi)情不斷，長(zhǎng)江中下游地區(qū)強(qiáng)對(duì)流天氣引起強(qiáng)降雨，新疆一邊干旱一邊洪災(zāi)，冰火兩重天，全國(guó)氣溫較低，棉花發(fā)育進(jìn)程較慢；6月，天氣有所好轉(zhuǎn)，北方的干旱有所緩解，但總體上還在持續(xù)，冰雹也常光顧新疆和河北部分地區(qū)，棉花苗情好轉(zhuǎn)，但仍差于去年同期近一成。進(jìn)入7-8月，是棉花生長(zhǎng)的關(guān)鍵時(shí)期，天氣狀況尤為重要，如果天氣狀況不好，資金借題發(fā)揮，棉價(jià)可能絕地逢生。 宏觀調(diào)控壓力猶存 由于經(jīng)濟(jì)過熱、出口增長(zhǎng)過快、貨幣流動(dòng)性超額等因素，國(guó)家從4月份開始進(jìn)行新一輪宏觀調(diào)控。從投資過熱、產(chǎn)能過剩的行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性指導(dǎo)建議、提高貸款利息到定向發(fā)行央行票據(jù)、提高存款準(zhǔn)備金等一系列政策，可以發(fā)現(xiàn)此輪國(guó)家宏觀調(diào)控延續(xù)了2004年宏觀調(diào)控?？紤]調(diào)控效果性，國(guó)家未來可能采取財(cái)政政策和外匯政策進(jìn)行調(diào)控，即提高存款利息和人民幣升值。而加息和人民幣升值，對(duì)紡織這個(gè)負(fù)債率較高、銀行依賴性強(qiáng)、外匯債務(wù)多的行業(yè)來說，利空影響是不容忽視的。 高庫(kù)存不利美棉反彈 CCC貸款庫(kù)存本月初開始大量的贖出，主要是因?yàn)榧~約棉花期貨價(jià)格上漲，使紐期棉與世界調(diào)整價(jià)格（AWP）的價(jià)差拉大。但之后紐約棉花期貨價(jià)格的暴跌，可能導(dǎo)致CCC貸款庫(kù)存再次增加，進(jìn)而對(duì)美棉形成壓制。而NYBOT登記庫(kù)存從2月份以來快速的上升，截止6月26日，庫(kù)存總數(shù)已達(dá)到14.3萬噸，對(duì)美棉形成了較大的壓力。而在8月1日美國(guó)將取消棉花出口補(bǔ)貼的背景下，NYBOT登記庫(kù)存及CCC貸款庫(kù)存有望在之前大量出庫(kù)以享受政府補(bǔ)貼，進(jìn)而加大7月份市場(chǎng)的供應(yīng)壓力，美棉難以大幅反彈。 綜上所述，在倉(cāng)單壓力急需釋放、配額增發(fā)呼聲較高、農(nóng)發(fā)行催收貸款、以及國(guó)家宏觀調(diào)控預(yù)期等利空因素影響下，短期鄭棉仍有可能繼續(xù)探底，但前提是天氣狀況沒有發(fā)生異常。