興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心何葉 　　人民幣理財(cái)產(chǎn)品在短短兩年的發(fā)展中呈現(xiàn)出多元化的特征，其發(fā)行品種與銀行間市場(chǎng)利率走勢(shì)密切相關(guān)。隨著目前市場(chǎng)利率的不斷攀升，人民幣理財(cái)市場(chǎng)將迎來(lái)新的機(jī)遇，而不斷花樣翻新的人民幣理財(cái)產(chǎn)品，也將為沉默已久的人民幣理財(cái)市場(chǎng)重燃“戰(zhàn)火”。 　　在人民幣理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行初期，市場(chǎng)利率持續(xù)高位運(yùn)行，銀行發(fā)行的傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品的收益率普遍達(dá)到3%，發(fā)行規(guī)模也不斷擴(kuò)大，從2004年9月到12月，在短短的三個(gè)多月里，人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)就迅速形成了300億元資金的市場(chǎng)規(guī)模。分析人民幣理財(cái)產(chǎn)品供不應(yīng)求的內(nèi)在原因可以發(fā)現(xiàn)，人民幣理財(cái)以銀行的信用作保證，投資方向?yàn)殂y行間債券市場(chǎng)，品種主要是央行票據(jù)、金融債等；各家銀行靠建立債券池來(lái)獲取收益，再把部分收益轉(zhuǎn)給投資者，投資風(fēng)險(xiǎn)較低；帶給客戶較高綜合收益，滿足實(shí)際利率為負(fù)時(shí)儲(chǔ)蓄存款追求更高收益的要求。 　　但隨著去年3月央行下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率，整個(gè)銀行間市場(chǎng)的利率水平發(fā)生了巨大變動(dòng)?；鶞?zhǔn)利率指標(biāo)系列受超額存款準(zhǔn)備金利率下調(diào)影響加速下滑。各家商業(yè)銀行傳統(tǒng)的以債券為主要投資對(duì)象的理財(cái)產(chǎn)品，在設(shè)計(jì)和發(fā)行中遭遇了較大困難，可供選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)無(wú)法滿足理財(cái)收益需求，短短半個(gè)月的時(shí)間，人民幣理財(cái)市場(chǎng)悄然間從熱火朝天變得沉寂無(wú)聲，很多家銀行都放棄了推出傳統(tǒng)人民幣理財(cái)產(chǎn)品的計(jì)劃。 　　各家商業(yè)銀行在低利率水平持續(xù)近一年的時(shí)間內(nèi)，不斷尋求人民幣理財(cái)產(chǎn)品的突破口。為了使人民幣理財(cái)產(chǎn)品在低利率市場(chǎng)環(huán)境下具有吸引力，商業(yè)銀行推出了人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，以人民幣本金投資，利用海外成熟的金融市場(chǎng)分享國(guó)際市場(chǎng)金融產(chǎn)品的收益。該理財(cái)產(chǎn)品可謂開啟了新的人民幣理財(cái)市場(chǎng)，對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，人民幣結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)也促進(jìn)了衍生品操作水平的提高。在低利率時(shí)期，人民幣結(jié)構(gòu)產(chǎn)品成為人民幣理財(cái)?shù)闹髁鳟a(chǎn)品，以其較高的預(yù)期收益，逐步受到有一定利率風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶的歡迎。同時(shí)人民幣結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品不斷推陳出新，銀行根據(jù)客戶的需要設(shè)定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和收益，其掛鉤的品種組合之豐富使得人民幣的投資渠道得到了前所未有的拓寬。 　　就在人民幣結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品越演越烈，投資者逐漸淡忘了傳統(tǒng)人民幣理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，市場(chǎng)利率卻在發(fā)生著變化。今年廣義貨幣供應(yīng)量（M2）大幅增長(zhǎng)，5月底廣義貨幣供應(yīng)量更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全年目標(biāo)，創(chuàng)下年內(nèi)月度新高，后續(xù)出臺(tái)緊縮性政策的壓力不減。加上最近，由于股市火爆分流市場(chǎng)資金，央行貨幣政策思路轉(zhuǎn)變，債券發(fā)行利率整體上行。在此市場(chǎng)預(yù)期下，銀行間市場(chǎng)利率水平不斷攀升，短期利率水平再創(chuàng)新高，可供選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)品種增加，各商業(yè)銀行利差也隨之?dāng)U大，短期債券利率水平已達(dá)到資產(chǎn)配置要求。我們可以預(yù)測(cè)，能給客戶帶來(lái)穩(wěn)定收益的傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品隨著利率的不斷上升終將卷土重來(lái)，新一期的人民幣理財(cái)產(chǎn)品大戰(zhàn)一觸即發(fā)。