紡織行業(yè)是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，但全行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)60%。2005年紡織行業(yè)利息支出213.7億元。如以2005年數(shù)據(jù)為依據(jù)，以4月份以來(lái)國(guó)家兩次提高貸款基準(zhǔn)利率共0.54個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算，兩次升息使紡織行業(yè)增加利息支出14.5億元(213.7×6.12/5.58)，占當(dāng)年利潤(rùn)總額689.7億元的2.1%。 持續(xù)升息對(duì)紡織行業(yè)的利潤(rùn)侵蝕將日益顯現(xiàn)。 由于近幾年紡織行業(yè)固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)，已被國(guó)家列為潛在產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)之一。06年上半年固定資產(chǎn)投資紡織業(yè)同比增長(zhǎng)40.6%，服裝鞋帽業(yè)同比增長(zhǎng)55.2%。與紡織品出口日益受阻的背景并不相稱，行業(yè)投資明顯過(guò)熱。持續(xù)升息將抑制行業(yè)投資的過(guò)快增長(zhǎng)。 紡織行業(yè)上市公司2005末的平均負(fù)債率為51%，升息對(duì)其負(fù)面影響遠(yuǎn)低于全行業(yè)。我們重點(diǎn)跟蹤的18家公司，有息負(fù)債比率加權(quán)平均為27%。我們假設(shè)未來(lái)各公司的負(fù)債和盈利情況與05年相同(即以2005年各公司的有息負(fù)債等數(shù)據(jù)為計(jì)算依據(jù))，計(jì)算出兩次加息0.52個(gè)百分點(diǎn)，18家公司利息支出共增加5006萬(wàn)元，扣除24%的所得稅影響(假設(shè)07年所得稅率24%)，占當(dāng)年凈利潤(rùn)1.98%。 從具體公司看，有息負(fù)債較高的鄂絨、雅戈?duì)?、龍頭、魯泰等凈利潤(rùn)絕對(duì)額下降較大；龍頭、蘇陽(yáng)光、鄂絨因05年凈利潤(rùn)基數(shù)較低，導(dǎo)致凈利潤(rùn)降幅較大。但預(yù)計(jì)未來(lái)3家公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，實(shí)際影響小于計(jì)算結(jié)果；從每股收益看，下降超過(guò)0.01元的只有魯泰和龍頭。黑牡丹、大楊、七匹狼的有息負(fù)債幾乎為零，因此不受升息的影響。 綜合而言，兩次升息對(duì)重點(diǎn)公司盈利的負(fù)面影響并不明顯，但如果今后持續(xù)升息，邊際負(fù)效應(yīng)將擴(kuò)大。