國際投行正在不惜重金滲透到中國零售企業(yè)，他們成為寄希望于套現(xiàn)的中國渠道商們的一個跳板。 如果沒有沃爾瑪，華爾街上逐利的投資銀行家們會像現(xiàn)在這樣對零售行業(yè)青睞有加嗎？如果沒有IPO的贏利誘惑，國際投行們會與名不見經(jīng)傳的中國渠道商們結(jié)盟嗎？ 答案顯而易見。 今年5月，上海永樂電器連鎖公司董事長陳曉在記者采訪時坦承“與摩根的談判已進入實質(zhì)性階段”，其談判的焦點集中在給摩根士丹利的股權(quán)比例是10%還是更多。 僅僅兩個月后，深圳市海王星辰醫(yī)藥有限公司也向外界宣布引進高盛作為策略股東，打造“中國最強大的連鎖藥店公司”。海王星辰董事長朱丹在接受《財經(jīng)時報》記者詢問時承認確有此事，但拒絕透露詳情。 成立于1995年6月28日的海王星辰，是一家大型醫(yī)藥、健康產(chǎn)品的專業(yè)營銷公司，其母公司為國有制藥企業(yè)海王集團。2000年，公司以“海王星辰”品牌開始在全國拓展連鎖網(wǎng)絡(luò)。迄今，在國內(nèi)有9個分部，在深圳、廣州和昆明等11個城市開設(shè)了520家直營店，2003年的營業(yè)額達到7億元，2004年營業(yè)額預(yù)計達到10億元，直營店達到700家。該公司的發(fā)展前景一直被業(yè)界看好，2002年，該公司還與美國專業(yè)藥房排名第一的Medicine Shoppe結(jié)盟，成立了美信醫(yī)藥連鎖店。海王星辰董事長朱丹一直被業(yè)界稱為最善于學(xué)習(xí)的老總。這位清華大學(xué)畢業(yè)的老總，亦是國際投資界看中的有潛質(zhì)的人選。 另一股勢力 除了世界頂級投行，此番進攻中國零售業(yè)者的新勢力還有世界排名前列的零售巨頭。 7月14日，在經(jīng)過長達一年的談判后，Tesco以2.6億美元(約20.3億港元)的作價，購入臺資企業(yè)康師傅控股母公司于大陸的連鎖大賣場樂購50%股權(quán)。 樂購是臺灣頂新國際集團在大陸投資的零售通路之一，于1997年在上海成立，目前經(jīng)營25家大賣場，其中一半的店鋪店齡不足2年，而公司并計劃于未來一年再開設(shè)10家大賣場。在上海、天津和大連等城市都有店鋪。據(jù)樂購方面稱，該公司去年的銷售額為6.13億美元，利潤為1010萬美元，預(yù)期2004 年銷售額達8.33億美元，增長36%。 通過大規(guī)模收購內(nèi)地零售企業(yè)股權(quán)進入中國市場，早前沒在中國搶奪任何網(wǎng)點的Tesco首開先河。從相關(guān)規(guī)定看，Tesco的此筆收購應(yīng)該獲得了中國商務(wù)部的批準(zhǔn)。 高溢價收購 由于中國零售業(yè)“過度開放”引起中央方面的高度警覺，因此相關(guān)的城市商業(yè)網(wǎng)點規(guī)劃等法律法規(guī)已先后出臺，加上內(nèi)外資企業(yè)多年的搶攤，在一線城市，好的零售網(wǎng)點基本被圈盡，而后來者如Tesco，只有付出高昂的代價才能占有一席之地。 據(jù)測算，Tesco此番購得樂購一半股權(quán)的價格十分罕見，收購市盈率高達52倍，較最近一次中國鵬潤所購國內(nèi)電器銷售商領(lǐng)導(dǎo)者國美的49.5倍市盈率還要高。 近段時間，坊間傳出摩根士丹利購入上海永樂10%股權(quán)的代價是3億元人民幣。“具體情況可以向公司辦公室了解，本人不便評論?！庇罉贩矫嬉晃桓邔庸芾碚邔Υ瞬恢每煞?。而在海王辰星的網(wǎng)站上，公布與高盛成立合資公司，高盛投資4000萬美元(約3.3億元人民幣)協(xié)助海王星辰拓展市場。 輕資產(chǎn)是連鎖業(yè)一個顯著特點，因為其主要網(wǎng)點是以租賃為主，包括上海永樂和海王星辰等。以永樂為例，它是排名于國美、蘇寧電器(002024)之后的國內(nèi)第三大家電連鎖企業(yè)，目前有 72家店，營業(yè)額約在100億元，業(yè)內(nèi)預(yù)測，其凈資產(chǎn)可能和蘇寧、物美商業(yè)(8277，HK)相當(dāng)，為2.5億元人民幣左右。如果以摩根士丹利花3億元收購永樂10%股權(quán)計算，其收購市盈率為12倍。 投資軌跡 做實業(yè)的Tesco不惜血本收購現(xiàn)成網(wǎng)點，尚能為人所理解，而投行出身的摩根士丹利和高盛的高溢價參股連鎖企業(yè)的做法，更顯得玄機重重。 但在永樂方面?zhèn)鞒龅穆曇糁泻芸毂憧梢哉业酱鸢?。上海永樂董事長陳曉曾向媒體表示，他希望永樂在海外IPO(首次公開募股)集資約10億美元(約78億港元)。對于凈資產(chǎn)相對較小的永樂而言，這簡直如同天文數(shù)字。因為此前上市的零售連鎖企業(yè)——包括在深圳中小企業(yè)板與香港創(chuàng)業(yè)板上市的蘇寧電器和物美商業(yè)IPO所籌集的資金，分別為4億元人民幣和6億元人民幣左右。 摩根士丹利除了作為聯(lián)通、亞信、新浪、中國電信等眾多中國企業(yè)海外上市的主承銷商外，還逐漸介入中國的產(chǎn)權(quán)投資，參股蒙牛、平安保險、南孚電池、恒安國際等知名公司。 通過高溢價向國際投行籌集資金后，大規(guī)模開店的同時將永樂的股本和利潤同時提高，之后再去IPO圈更多的錢。同時，投行們的投資回報在公司上市后的市值上漲中實現(xiàn)。 國際投行參股中國最有發(fā)展前景企業(yè)遠不止是要獲得企業(yè)的成長收益，推動這些企業(yè)的IPO是他們重要的組合策略。大摩參股的蒙牛乳業(yè)便是新近的一個成功案例。2002年年底，蒙牛獲得摩根士丹利等三家投資機構(gòu)的6000萬美元投資，讓蒙牛銷售收入從2002年的16.68億元跳躍至40.715億元人民幣，至蒙牛上市，大摩等投資機構(gòu)可以套現(xiàn)3.525億港元。余下的1.25億港元投資，還得到蒙牛11%股份，市值大約在4億港元左右。對摩根士丹利等三家投資機構(gòu)來說，已獲得近3億港元的凈收入。