期貨市場向來以波詭云譎、變幻莫測著稱。歷史上有很多精明的投資家號稱“期貨大師”、“期貨天才”或“期貨奇人”，因為他們曾在這個市場上獲得了巨額財富。但是他們并沒有能道破市場的“天機”，好讓后人看個清清楚楚明明白白。在今天的投資者看來，期貨價格波動難以駕馭的程度根本沒有削弱，主要受以下幾個重要原因影響所致： 一、影響期貨價格的因素眾多 首先有現(xiàn)貨市場的供應(yīng)和需求，包括生產(chǎn)、進口、庫存、消費和進出口情況等；其次有宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟環(huán)境，包括經(jīng)濟增長率、利率、匯率、消費者信心等；還有政治因素，包括國家政策、國際關(guān)系、戰(zhàn)爭等。其中每一個因素的細(xì)微變化都會引起市場價格波動。如果要把期貨價格表達成若干個自變量的函數(shù)，那自變量就太多了，多到無法處理。這從本質(zhì)上決定了期貨價格變動的復(fù)雜性。 二、期貨市場的參與者眾多，交易策略眾多 期貨投資者可分為套期保值者和投機者。套期保值者可以分為買入套期保值者和賣出套期保值者。投機者可分為少量的大資金機構(gòu)和大量的小資金散戶。在眾多的投資者中充滿了信息不對稱、能力不對稱和資金不對稱。所以，投資群體是非常不同質(zhì)的。這決定了他們的交易策略大相徑庭。這些交易策略構(gòu)成了一個錯綜復(fù)雜的博弈局面。投資者之間的博弈，比較典型的有大戶和大戶之間的博弈、大戶和散戶之間的博弈、長線投資者和短線投資者之間的博弈、套期保值者和投機者之間的博弈等等。博弈行為直接導(dǎo)致了期貨價格變動的復(fù)雜性。 三、期貨價格的突變性 眾所周知，在描述期貨市場時，經(jīng)?？梢杂玫健帮L(fēng)云突變”這個詞。導(dǎo)致期貨價格突變的原因至少有下列幾種：1）突發(fā)的基本面消息刺激，比如地震、廠礦爆炸、恐怖事件等等。2）市場信息和情緒積累導(dǎo)致的行情突變，這類突變最使人莫名其妙，卻時有發(fā)生。盡管我們下面要提到，有效市場理論不承認(rèn)信息有累積效應(yīng)。3）金融大鱷興風(fēng)作浪引起的行情突變，大資金常常悄悄地入市，讓人難以覺察其部署，伺機突然行動，令其他投資者反應(yīng)不及。如1997年美國投資家喬治.索羅斯旗下的量子基金對泰國金融市場發(fā)動的突然襲擊。 四、期貨價格難以預(yù)測 自期貨市場產(chǎn)生以來，有無數(shù)的理論家和投資者試圖找到預(yù)測期貨行情的法寶，但至今仍然沒有公認(rèn)有效的方法。實際上，也不可能有一種在各個時期都有效的方法，因為這種方法的存在和期貨市場的存在之間是矛盾的。從這個意義上進一步延伸，我們可以把市場看作一個不斷“進化”的復(fù)雜系統(tǒng)，其行為模式是難以捉摸的。其“進化”的目的在于自身的生存。如果有人始終掌握著市場的變動模式，市場也就存在不下去了。實際上，在期貨市場中，稍長一點時間的預(yù)測都不太可信，就像作較長期的天氣預(yù)報很難一樣。 現(xiàn)在人們普遍認(rèn)為在某個時期，某種預(yù)測方法可能在某個時間尺度上有一定的意義。這里面充滿了變數(shù)，故伎重演可能令你大吃苦頭。這可能是投資大師們的技能很難繼承下來的主要原因———市場這個棋局不斷翻新，“舊棋譜”不能包打天下。 國內(nèi)外期貨市場上都有不少電腦輔助的程式交易系統(tǒng)，在一定時間內(nèi)根據(jù)一定的法則對特定的市場進行交易，往往效果顯著。這并不是說人腦和電腦合作就能戰(zhàn)勝市場，它不過是利用電腦補充人腦的不足，增加了人的分析和操作能力，它不能改變市場難以預(yù)測和戰(zhàn)勝的本質(zhì)。 五、期貨價格的趨勢性 要注意的是，“期貨價格難以預(yù)測”和“期貨價格象噪聲一樣波動”是兩碼事。如果期貨價格波動可以用噪聲來模擬的話，反而簡單了?？疾烊我环N期貨行情走勢，從不同的時間尺度上看，你都會發(fā)現(xiàn)有一定的趨勢。但期貨價格走勢又不是趨勢和噪聲的簡單疊加，如果是這樣，用數(shù)學(xué)的方法也很好辦。在任何一個時間尺度上，期貨價格走勢似乎都包含趨勢和噪聲這兩種因素，但是兩者又不能用統(tǒng)計學(xué)方法截然分開。