棉花作為關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的重要戰(zhàn)略物資，是僅次于糧食的第二大農(nóng)作物，也是涉及農(nóng)業(yè)和紡織工業(yè)兩大產(chǎn)業(yè)的重要商品。棉花具有區(qū)域生產(chǎn)，全國(guó)消費(fèi)，季節(jié)收購(gòu)，全年使用，商品率高，自然風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)。我國(guó)棉花市場(chǎng)從93年以來(lái)，價(jià)格波動(dòng)頻繁，且幅度較大。94年與93年相比，棉花收購(gòu)價(jià)上漲了64.85％，95年又比94年上漲了28.68％；棉花市場(chǎng)的下跌亦如此，與97年相比，98年的收購(gòu)價(jià)下跌了10.58％，99年又在98年的基礎(chǔ)上下跌了35.17％。而今年棉花價(jià)格從年初不到10000元/噸到現(xiàn)在的18000元/噸左右，差不多翻了一倍多。 由于棉花產(chǎn)業(yè)鏈條很長(zhǎng)，棉花價(jià)格的波動(dòng)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。棉花價(jià)格過(guò)低，將大大打擊棉農(nóng)的生產(chǎn)積極性，直接導(dǎo)致棉田被其他農(nóng)作物所代替，從而又會(huì)導(dǎo)致來(lái)年的棉花種植面積的減少；反之棉花價(jià)格過(guò)高，將會(huì)增加紡織企業(yè)的成本，從而使紡織企業(yè)降低其用棉的積極性。因此棉花價(jià)格的波動(dòng)就會(huì)導(dǎo)致“蛛網(wǎng)模型”效應(yīng)，棉花種植面積會(huì)永遠(yuǎn)不停波動(dòng)，永遠(yuǎn)達(dá)不到平衡。由于現(xiàn)在棉花市場(chǎng)上形成的價(jià)格都是一個(gè)事后價(jià)格，而農(nóng)民和紡織企業(yè)都是按照這個(gè)事后價(jià)格來(lái)安排自己的生產(chǎn)和加工，因此往往容易形成有很大誤差的結(jié)果。要不是生產(chǎn)多了就是少了，要不是沒(méi)有貨源加工就是成堆棉花壓在庫(kù)房。這幾年基本上都是這樣的情況，我們國(guó)家每年為棉花至少交了10個(gè)億以上的學(xué)費(fèi)，我們的農(nóng)民朋友不知道為棉花傷了多少心，我們的棉紡企業(yè)不知道為棉花費(fèi)了多少力。這歸根揭底在于指導(dǎo)我們生產(chǎn)的價(jià)格是一個(gè)事后價(jià)格，同時(shí)沒(méi)有一定的風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制。 但我們反觀一下大豆和小麥。大豆和小麥與棉花同屬于大宗農(nóng)作物，其市場(chǎng)放開(kāi)比棉花略早一點(diǎn)。但大豆和小麥并沒(méi)有出現(xiàn)象棉花那樣的“蛛網(wǎng)模型”效應(yīng)，其中一個(gè)很重要的原因在于大豆和小麥有相應(yīng)的期貨產(chǎn)品。期貨價(jià)格是一個(gè)預(yù)期價(jià)格，它會(huì)領(lǐng)先于現(xiàn)貨價(jià)格。上市棉花期貨，有助于提高國(guó)家對(duì)棉花行業(yè)宏觀調(diào)控的科學(xué)性、及時(shí)性；有助于農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加農(nóng)民收入；有助于涉棉企業(yè)利用期貨市場(chǎng)開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；有助于促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展，形成完整的市場(chǎng)體系；有助于國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格與世界棉花價(jià)格的接軌，應(yīng)對(duì)加入WTO后國(guó)際棉價(jià)對(duì)我國(guó)的沖擊。因此開(kāi)展棉花期貨已經(jīng)是勢(shì)在必行，明年年初將有極大的可能性在鄭交所推出棉花期貨。 事實(shí)上在國(guó)外早已經(jīng)推出棉花期貨，而且也發(fā)揮著相應(yīng)巨大的功能。在紐約棉花期貨交易所推出棉花期貨以前，現(xiàn)貨市場(chǎng)棉花價(jià)格波動(dòng)很大，供求關(guān)系的突然失衡會(huì)造成價(jià)格的劇烈波動(dòng)，并嚴(yán)重沖擊棉花的生產(chǎn)和貿(mào)易。為了克服現(xiàn)貨市場(chǎng)固有的風(fēng)險(xiǎn)，1870年紐約棉花交易所應(yīng)運(yùn)而生，并于當(dāng)年推出棉花期貨交易。隨著棉花期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展，尤其是20世紀(jì)70年代以后，棉花期貨價(jià)格越來(lái)越受到重視，其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能充分發(fā)揮出來(lái)?，F(xiàn)在紐約棉花期貨價(jià)格已成為美國(guó)政府制定有關(guān)棉花政策的主要參考依據(jù)，也是除中國(guó)外其他主要產(chǎn)棉國(guó)棉農(nóng)和涉棉企業(yè)套期保值的主要場(chǎng)所。隨著時(shí)間的推移，紐約期貨交易所棉花期貨交易的作用和功能充分發(fā)揮出來(lái)。棉花期貨價(jià)格在貿(mào)易界和管理界都有很高的權(quán)威，目前已成為棉花行業(yè)和產(chǎn)棉國(guó)政府不可缺少的價(jià)格參考依據(jù)。美國(guó)政府參考紐約期貨交易所的棉花期貨價(jià)格對(duì)棉農(nóng)進(jìn)行補(bǔ)貼；墨西哥政府為保護(hù)棉農(nóng)利益，由農(nóng)業(yè)部出面在紐約期貨交易所對(duì)全國(guó)棉花進(jìn)行套期保值操作；英國(guó)的棉花企業(yè)、澳大利亞的植棉農(nóng)場(chǎng)主也都在紐約期貨交易所從事棉花的套期保值交易。艾倫寶公司副總裁金寶先生說(shuō)，美國(guó)棉花價(jià)格波動(dòng)非常劇烈，沒(méi)有任何一家涉棉企業(yè)不參與棉花期貨交易，如果不利用期貨和期權(quán)市場(chǎng)，企業(yè)就不能生存到今天。 棉花相關(guān)企業(yè)在棉花期貨做套期保值能平夷價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)原因是：由于交割機(jī)制的存在，使得期貨價(jià)格在交割月回歸現(xiàn)貨價(jià)格。而且期貨價(jià)格以現(xiàn)貨價(jià)格為基礎(chǔ)，是現(xiàn)貨價(jià)格的有效預(yù)期。套期保值是在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)做方向相反數(shù)量相同的操作。這就象波動(dòng)相同的兩波從不同方向交叉，最后合成的是一條直線。套期保值分買(mǎi)入套期保值和賣(mài)出套期保值。 現(xiàn)各舉一個(gè)例子。 1） 買(mǎi)入套期保值：主要是為將來(lái)要在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入一定棉花，但又擔(dān)心棉花價(jià)格上漲，現(xiàn)在價(jià)格合適但用不著。這樣可以先在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入相當(dāng)數(shù)量的棉花期貨，到時(shí)候平掉期貨市場(chǎng)的合約，同時(shí)到現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入一定量的棉花。 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 3月份棉花8800元/噸9月份價(jià)格為12800元/噸 3月份買(mǎi)入11月份期貨合約2張（5噸/張），買(mǎi)入價(jià)格10000元/噸。 9月份賣(mài)出11月份期貨合約2張（平倉(cāng)），價(jià)格14000元/噸 與目標(biāo)相比：共多花8萬(wàn)多元 共賺8萬(wàn) 結(jié)果期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈虧持平，有效的平夷了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 2） 賣(mài)出套期保值：主要是為了將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出一定棉花，但擔(dān)心將來(lái)價(jià)格下跌，現(xiàn)在價(jià)格滿意，可是棉花還沒(méi)有生產(chǎn)出來(lái)。這樣可以先在期貨市場(chǎng)賣(mài)出一定數(shù)量的合約，到時(shí)候平掉期貨市場(chǎng)的合約，同時(shí)到現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出一定量的棉花。現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 9月份棉花12800元/噸3月份價(jià)格為8800元/噸 9月份賣(mài)出5月份期貨合約2張（5噸/張），買(mǎi)入價(jià)格14000元/噸。 3月份買(mǎi)入5月份期貨合約2張（平倉(cāng)），價(jià)格10000元/噸 與目標(biāo)相比：共少賺8萬(wàn)多元 共賺8萬(wàn) 結(jié)果期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈虧持平，有效的平夷了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 (中國(guó)國(guó)際期貨公司武漢分公司的棉花分析師 全正濤)