貸款利率浮動區(qū)間擴大和超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)這組“對沖”新政，和前期收緊政策看似“自相矛盾”。 2003年12月10日，央行發(fā)布公告，決定從明年1月1日起擴大金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間。同時，從今年12月21日起將金融機構(gòu)在央行的超額準(zhǔn)備金存款利率由1.89％下調(diào)至1.62％，法定準(zhǔn)備金存款利率仍為1.89％。 初來乍到的的貨幣新政，著實給市場帶去一陣不小的騷動：就在不久前的9月21日，央行將存款準(zhǔn)備金率由6％調(diào)高至7％，現(xiàn)在，一個相對溫和寬松的新政登場，前后還不到三個月。 事實上，央行此次擴大金融機構(gòu)貸款利率浮動空間，和下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率這組新政本身就有“對沖”之嫌，而這些舉措和不久前的一系列信貸收緊政策又看似“自相矛盾”。 為何會在一個季度都不到的時間里，出現(xiàn)被認為是相反的操作？商業(yè)銀行管理人士和學(xué)院派專家在解讀新政時指出，此次新政是對前期貨幣政策的微調(diào)。貸款利率浮動幅度增大，加大了銀行經(jīng)營主權(quán)的自由度，央行調(diào)整用意在于，根據(jù)項目的風(fēng)險程度，把政策用足。 準(zhǔn)備金比例上調(diào)和銀根過于緊縮有關(guān)，商業(yè)銀行可以根據(jù)這個政策在客戶對象選擇的時候根據(jù)風(fēng)險的大小以更大的自由度來選擇貸款利率，從而對銀行貸款的結(jié)構(gòu)起到調(diào)整的作用。 央行心跡：鋪墊開放利率市場 目前，中國銀行同業(yè)拆借市場利率、債券回購利率、票據(jù)市場轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率、國債與政策性金融發(fā)行利率和二級市場的利率都已經(jīng)完全實現(xiàn)了市場化。 利率市場化是指，一國政府或貨幣當(dāng)局逐步放松或放棄對利率的直接控制或限制，讓資金市場供求關(guān)系決定利率水平的過程。中國利率市場化是一個漫長而艱苦的過程。盡管中央銀行做過不少努力，但利率市場化進程仍然偏慢。這次擴大貸款利率浮動空間，將給予商業(yè)銀行貸款利率更大的自主權(quán)，實際上是向貸款利率的完全放開邁出了關(guān)鍵性一步。 2002年上半年，有消息稱，央行已向國務(wù)院提交方案，擬允許商業(yè)銀行對所有企業(yè)實行浮動貸款利率，并擴大利率浮動范圍。但是隨后即有國有銀行高層人士透露，四大銀行曾集體向央行提議，希望能推遲市場化的進程，因為在目前國內(nèi)商業(yè)銀行的贏利中，利息收入平均占總收入的七成左右，存貸款利率的任何細微變動都會給國有銀行帶來巨大影響。 周小川指出，到2006年時，銀行業(yè)將全部對外開放，國內(nèi)金融機構(gòu)的的一個弱勢是在貸款類產(chǎn)品定價方面經(jīng)驗不足，未來幾年，一定要通過利率市場化，使中國的金融機構(gòu)能夠在定價方面積累更多的實踐經(jīng)驗，在國際競爭中保持優(yōu)勢和競爭力。 12月9日，在美國訪問的溫家寶總理也表示，金融機構(gòu)改革是中國整個經(jīng)濟改革中最為艱巨的任務(wù)，必須對國有商業(yè)銀行進行公司治理結(jié)構(gòu)的改造，并且稱時間在“半年內(nèi)”。 政策解讀：緩沖從緊貨幣政策 把貸款利率相應(yīng)調(diào)高，可以為中小企業(yè)發(fā)放貸款提供一定便利，從這個意義上講，新政對中小企業(yè)獲得貸款是有利的。 復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)院教授、利率專家劉紅忠接受《國際金融報》記者專訪時指出，把貸款利率相應(yīng)調(diào)高，可以為中小企業(yè)發(fā)放貸款提供一定便利，從這個意義上講，新政對中小企業(yè)獲得貸款是有利的。但對那些優(yōu)質(zhì)客戶、大型企業(yè)，商業(yè)銀行給他們的利率基本不會調(diào)整。對商業(yè)銀行而言，貸款利率浮動幅度擴大，使得銀行在經(jīng)營主權(quán)時擁有一定的自由度，可以根據(jù)項目的風(fēng)險程度，把政策用足，他個人認為，這是央行此次新政最關(guān)鍵的一個用意。 目前有一種觀念認為，此前超額準(zhǔn)備金上調(diào)僅僅是解決貸款增長過快。劉紅忠并不茍同，“我覺得這樣的理解欠妥”，準(zhǔn)備金利率上調(diào)對銀行的資金面是沉重的打壓，但最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，銀行貸款已經(jīng)在最近連續(xù)的幾個月內(nèi)下調(diào)了很多，已達到預(yù)期效果，不需要通過準(zhǔn)備金上調(diào)來控制和壓縮貸款規(guī)模。準(zhǔn)備金比例上調(diào)和超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)這兩個政策有一個“對沖”的作用。上次準(zhǔn)備金比例上調(diào)以后，銀行間短期拆借利率上浮得相當(dāng)厲害。 這次超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)跟銀根過于緊縮有直接關(guān)系。相對的，過緊的情況下，把準(zhǔn)備金利率下調(diào)，和它相配套的就是貸款利率浮動加大，把這兩件事情合在一起，可能是對貸款金比例上調(diào)起一個緩沖的作用。但對銀行自身而言，可以根據(jù)這個政策在客戶對象選擇的時候根據(jù)風(fēng)險的大小以更大的自由度來選擇貸款利率，從而對銀行貸款的結(jié)構(gòu)起到調(diào)整的作用。 他補充道，超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)，對前期過緊的政策是一種反作用。為避免準(zhǔn)備金下調(diào)后，貸款規(guī)模短期內(nèi)過高的增長。針對此，央行才出臺這樣一個新貨幣政策。而在企業(yè)層面，銀行將擁有更多經(jīng)營自主權(quán)，包括以后的利率市場化進程，銀行會有更多發(fā)展空間。 劉紅忠認為，此次新貨幣政策出臺，和一直以來很熱的民營銀行探討不無關(guān)系，“關(guān)于民間金融和民營銀行的問題去年以來討論很多，但銀監(jiān)會沒有松口。所以，可能就在現(xiàn)有的商業(yè)銀行體系里，包括國有銀行、股份制銀行、城市商業(yè)銀行等，從貸款結(jié)構(gòu)里面作一些調(diào)整。貸款給民營企業(yè)，它的風(fēng)險確實比較高，北京大學(xué)對浙江400家民營企業(yè)的貸款作了一個調(diào)查，這些企業(yè)大多數(shù)在溫州、寧波一帶，都是私營經(jīng)濟較發(fā)達的地區(qū)?！? 前期收緊銀根直接導(dǎo)致了物價通脹，此時出臺的貨幣政策是否出于抑制的考慮？劉紅忠說，外界說經(jīng)濟過熱，我覺得為時尚早，現(xiàn)在出現(xiàn)物價上漲的幅度還是有限的，是一種可以接受的物價上漲，今年糧油價格上漲，除了歉收之外，還有多種因素。今年以來，物價指數(shù)的上漲主要是與居民相關(guān)的一些糧油類生活用品，這個上漲幅度應(yīng)該說對老百姓日常生活不構(gòu)成很大的影響。從央行角度來看，或者說決策層未必把糧油上漲作為一個必須處理或者說要去應(yīng)對的一個主要矛盾。 產(chǎn)品創(chuàng)新：商業(yè)銀行自救法寶 從這次調(diào)整可以預(yù)見，明年整個金融體制改革中的第一步就是利率市場化進程的加快，同時，帶動隱含利率市場化三要素———利率、匯率和費率等銀行核心經(jīng)濟的市場化。 銀行業(yè)人士普遍認為，央行此番貨幣新政更為深遠的意義還在于加快利率市場化，從而給銀行改善自身經(jīng)營體制施加壓力。交通銀行上海分行私人金融部總經(jīng)理帥師認為，央行在中國加入世貿(mào)組織兩周年之際宣布這一政策，實際上已經(jīng)拉開了利率市場化的序幕，而這必然激發(fā)銀行的創(chuàng)新熱情?！翱梢灶A(yù)見的是，明年銀行業(yè)會出現(xiàn)全方位的業(yè)務(wù)創(chuàng)新熱潮?！? 帥師分析，到今年12月11日為止，中國加入世界貿(mào)易組織正式兩年。這一時段里，人民銀行最關(guān)注的是金融、經(jīng)濟的杠桿——“利率”，在利率市場化方面加大開放力度，此次對貸款利率上浮作了調(diào)整，加上前段時間推出對外幣存款利率下浮的政策，充分利用了市場經(jīng)濟時期，市場調(diào)節(jié)和政府調(diào)節(jié)兩大宏觀調(diào)控手段，發(fā)揮了銀行市場調(diào)節(jié)的功能，給商業(yè)銀行一定幅度內(nèi)利率調(diào)整的自主權(quán)。這種自主權(quán)主要出于兩方面考慮，監(jiān)管部門要給予各家商業(yè)銀行更多利率市場化的自主權(quán)，是為了加入世貿(mào)組織保護期結(jié)束后，利率市場化的競爭需要。 他說，從這個市場看，人民銀行明年的監(jiān)管重點將更加突出利率、費率、匯率三家銀行經(jīng)濟杠桿的重要手段，而利率是關(guān)鍵，通過這種手段來提升各家商業(yè)銀行在市場中的綜合競爭力。關(guān)鍵看各家商業(yè)銀行怎么運用這個政策，人民銀行放開利率，并不意味著商業(yè)銀行緊隨政策放開利率。對商業(yè)銀行來說，如果馬上把利率調(diào)整到最高位，勢必造成現(xiàn)有客戶流失。在運作當(dāng)中，必須注意的是：有了這個政策以后，各家商業(yè)銀行肯定要判斷，市場對這個新政策的接受程度：一是客戶承受度，二是銀行的經(jīng)營能力。商業(yè)銀行能否把利率放到最高的水平，實質(zhì)上要考慮產(chǎn)品是不是“貨真價實”。從另一方面看，也加速了商業(yè)銀行關(guān)于利率、費率和匯率三方面產(chǎn)品的創(chuàng)新步伐，因為現(xiàn)有產(chǎn)品遠遠不能滿足市場需求。 帥師在展望明年利率市場化改革時進一步指出，從這次調(diào)整可以預(yù)見，明年整個金融體制改革中的第一步就是利率市場化進程的加快，同時，帶動隱含利率市場化三要素———利率、匯率和費率等銀行核心經(jīng)濟的市場化。而且，用這種方式加速銀行中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新，尤其是非利率收入創(chuàng)新，以這塊創(chuàng)新業(yè)務(wù)來彌補存貸贏利空間逐步縮小的損失。 對于央行的新政策，中國銀行上海市分行人士態(tài)度明確：銀行的優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率不會受到影響；而利率上浮區(qū)間的提高加大了銀行與中小企業(yè)的議價空間，使得原來成本較高的中小企業(yè)貸款擴大了獲利空間，從而釋放中小企業(yè)原本被壓抑的貸款需求。 業(yè)內(nèi)人士指出，今后極有可能為融資“碰壁”的那些資質(zhì)一般的中型國有企業(yè)，必須為生存加快謀劃改革的出路。而看似卸了部分擔(dān)子，利潤空間加大的國有銀行，不妨借機加快建立完善的公司治理機制，為正在籌備的上市計劃扎扎實實地打下基礎(chǔ)。(