剛剛過(guò)去的一年，中國(guó)的熱點(diǎn)投資行業(yè)有業(yè)績(jī)，也有泡沫和問(wèn)題。在2005年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將減緩的大背景下，最具投資價(jià)值的行業(yè)是什么？問(wèn)題行業(yè)也可以“掘金”？ 紡織業(yè)：機(jī)遇>挑戰(zhàn) 2004年1—10月，中國(guó)紡織工業(yè)幾乎全部的大類產(chǎn)品產(chǎn)量都保持了兩位數(shù)同比增長(zhǎng)，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì),2004年1—10月，全國(guó)紡織品服裝的進(jìn)出口總值為931.63億美元，比去年同期增長(zhǎng)19.1%，其中出口和進(jìn)口分別為794.30億美元和137.33億美元，同比增長(zhǎng)分別為21.2%和8.0%，以上數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)的紡織行業(yè)在過(guò)去一年中保持了相當(dāng)?shù)某砷L(zhǎng)性。 2005年1月1日起，紡織品、服裝貿(mào)易的配額將全部取消，中國(guó)紡織行業(yè)面臨歷史性發(fā)展機(jī)遇。美國(guó)國(guó)內(nèi)組織NCTO(National council of textile organization)的題為《中國(guó)威脅世界紡織品和服裝貿(mào)易》報(bào)告曾經(jīng)預(yù)測(cè)未來(lái)配額取消后中國(guó)(包括香港)將占據(jù)美國(guó)服裝市場(chǎng)56%，紡織品市場(chǎng)29%的市場(chǎng)份額。而據(jù)國(guó)內(nèi)的測(cè)算，取消配額后，紡織品的出口將有一倍以上的增長(zhǎng)空間。 雖然競(jìng)爭(zhēng)者的增多和競(jìng)爭(zhēng)的無(wú)序會(huì)導(dǎo)致出口價(jià)格的下滑，但配額取消后出口量增長(zhǎng)是足以抵消價(jià)格下跌，紡織行業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)能出現(xiàn)一定程度的增加。由此可以預(yù)期，從2005年起國(guó)內(nèi)紡織業(yè)的出口將有望進(jìn)入新一輪的高速增長(zhǎng)期，紡織業(yè)的整體投資價(jià)值在明年必將出現(xiàn)質(zhì)的飛躍。 在成本方面，由于棉花進(jìn)口配額從2005年開(kāi)始取消，因此預(yù)計(jì)在未來(lái)的一個(gè)棉花年度(從這次新棉上市到明年的新棉上市)其價(jià)格會(huì)趨于穩(wěn)定，估計(jì)在13000元/噸左右徘徊，這樣利于以棉花為主要原料企業(yè)的生產(chǎn)安排和成本預(yù)算及控制紡織行業(yè)的主要原材料棉花的供需繼續(xù)保持平穩(wěn)。 此外，鑒于中國(guó)低廉的勞動(dòng)力成本，完善的產(chǎn)業(yè)鏈，很多國(guó)家極有可能將它們紡織行業(yè)的生產(chǎn)工廠遷移到中國(guó)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，中國(guó)紡織業(yè)將吸引國(guó)外的資本、先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)管理等要素，推動(dòng)紡織產(chǎn)業(yè)升級(jí)。這些都將是增強(qiáng)中國(guó)紡織品出口的重要因素。 2005年，紡織行業(yè)另外一個(gè)亮點(diǎn)可能就是國(guó)內(nèi)企業(yè)加快向外擴(kuò)張的步伐，因?yàn)閰⑴c全球競(jìng)爭(zhēng)不僅需要“引進(jìn)來(lái)”，還需要“走出去”，配額的取消可能促使中國(guó)紡織服裝企業(yè)憑借自己的比較優(yōu)勢(shì)，到周邊國(guó)家和地區(qū)投資辦廠，在全球范圍內(nèi)依據(jù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行資源整合，通過(guò)開(kāi)辟多元化市場(chǎng)提升競(jìng)爭(zhēng)力。 但是，不可小覷的是，配額取消后我們面臨的挑戰(zhàn)也很多，國(guó)內(nèi)的紡織業(yè)并不能一味樂(lè)觀。目前，美國(guó)和歐盟都有啟動(dòng)針對(duì)中國(guó)的“特保”措施的意向，貿(mào)易環(huán)境不確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。而在配額取消后，中國(guó)紡織服裝出口產(chǎn)品勢(shì)必要經(jīng)過(guò)一個(gè)價(jià)格下降的波動(dòng)期。如果外部的約束解除了，而企業(yè)又缺乏自律，盲目樂(lè)觀擴(kuò)大規(guī)模，并急于擴(kuò)大出口，很容易又陷入以前諸多企業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的場(chǎng)景，對(duì)行業(yè)的損害將會(huì)是深遠(yuǎn)的。 同時(shí)，國(guó)內(nèi)的紡織企業(yè)規(guī)模都不大，設(shè)計(jì)能力和開(kāi)發(fā)能力都不強(qiáng)，出口主要依靠低價(jià)，這也會(huì)引起反傾銷的注意力。而環(huán)視國(guó)際，強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在覬覦這個(gè)大蛋糕，對(duì)此還應(yīng)該保持高度的警惕。另外，目前人民幣升值的呼聲漸高，如果2005年匯率升值，將會(huì)導(dǎo)致出口型公司的業(yè)績(jī)下降。 以上種種風(fēng)險(xiǎn)因素，都應(yīng)該使我們對(duì)2005年的紡織業(yè)發(fā)展前景有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。但是，總體來(lái)看，2005年我國(guó)的紡織業(yè)還是機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，有望成為最景氣的行業(yè)之一，投資前景看好。 房地產(chǎn)：支柱地位難變 從宏觀層面多方面看，預(yù)計(jì)2005中國(guó)將繼續(xù)嚴(yán)控土地供給、銀行信貸。然而，房地產(chǎn)需求的大量存在，加之人民幣再次升值的預(yù)期以及政府土地價(jià)格的進(jìn)一步收緊，使得房?jī)r(jià)仍有上漲的動(dòng)力。因此，2005年中國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)在謹(jǐn)慎把脈政策及市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的基礎(chǔ)上，仍然具有相當(dāng)?shù)耐顿Y價(jià)值。 供求影響著價(jià)格。今年以來(lái)，全國(guó)各地政府采取了限制投資性房屋需求措施，使投資性需求在總需求的比重已呈明顯下降趨勢(shì)。比如，今年1—8月的商品房銷售中，有91.36%是銷售給居民個(gè)人，其中主要是居民的實(shí)際消費(fèi)。前三季度，全國(guó)房產(chǎn)銷售面積同比增長(zhǎng)19.3%，其中最為主要的商品住宅銷售同比增長(zhǎng)30.3%，大大快于竣工面積9.5%的增長(zhǎng)速度，表明在宏觀調(diào)控措施相繼發(fā)生作用后，市場(chǎng)需求仍然比較強(qiáng)勁。 從潛在需求看，中國(guó)現(xiàn)有城鎮(zhèn)居民4.9億人，并且城市化水平到2020年將達(dá)到55%-60%，城鎮(zhèn)居民將增長(zhǎng)到8億至8.5億人。在此期間約有3-3.5億左右的新增城鎮(zhèn)人口需要解決住房問(wèn)題。因此，整體上看看中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，長(zhǎng)期是供不應(yīng)求的。此外，在國(guó)家的宏觀調(diào)控下，竣工面積、土地開(kāi)發(fā)面積、新開(kāi)工面積等指標(biāo)增幅都有較大回落，政府對(duì)土地資源的控制，導(dǎo)致人們對(duì)土地這種稀缺資源的升值預(yù)期空前高漲。這就使需求的旺盛，有力的支撐了房?jī)r(jià)。 從長(zhǎng)期看，政府部門也同時(shí)在進(jìn)一步深化各項(xiàng)與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)方面的改革，溫總理特別強(qiáng)調(diào)“土地價(jià)格要反映中國(guó)土地資源的稀缺狀況”從某種意義上說(shuō)已經(jīng)明確表示未來(lái)我國(guó)的土地出讓價(jià)格不會(huì)降低，然而在一切土地開(kāi)發(fā)都以地價(jià)為基礎(chǔ)的情況下，在高地價(jià)的支撐下房?jī)r(jià)下降的可能性并不大，并且隨著土地資源的越來(lái)越少，房?jī)r(jià)很有可能將小幅上漲。 目前，中國(guó)確定的2005年宏觀調(diào)控主要任務(wù)之一，仍然是調(diào)控和防止部分城市發(fā)展過(guò)熱和防止一些城市的房?jī)r(jià)漲幅過(guò)高，這也在某種意義上為房地產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展鋪平了道路。在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，房地產(chǎn)行業(yè)將極具投資價(jià)值。 但是，總體看來(lái)，2005年房地產(chǎn)市場(chǎng)的不確定因素仍然很多，其中產(chǎn)生影響較為深遠(yuǎn)的當(dāng)數(shù)央行的加息舉措了。 由于房地產(chǎn)在投資端和消費(fèi)端都是高負(fù)債的典型行業(yè)，加息對(duì)于投資房地產(chǎn)而言，是個(gè)重大變數(shù)。目前社會(huì)上普遍認(rèn)為央行在連續(xù)8次降息之后，國(guó)內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)加息周期，未來(lái)可能的持續(xù)加息顯然將對(duì)國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生相當(dāng)?shù)呢?fù)面影響，既會(huì)影響投資，也會(huì)影響消費(fèi)。 但是，當(dāng)前一個(gè)被忽視的重要改變是：央行在加息的同時(shí)已把商業(yè)銀行的貸款利率上限放開(kāi)了，商業(yè)銀行的利率形成機(jī)制發(fā)生了很大改變。央行的基準(zhǔn)利率只決定商業(yè)銀行從中央銀行融資的成本，開(kāi)發(fā)商拿到貸款的最終利率由商業(yè)銀行而非央行的基準(zhǔn)利率決定。也就是說(shuō)，即便央行不再加息，開(kāi)發(fā)商的貸款利率由商業(yè)銀行根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)程度而調(diào)高是完全可能的。 對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，負(fù)利率的最大影響在于它會(huì)改變生產(chǎn)者和消費(fèi)者的市場(chǎng)行為，如果利率不與CPI一起變動(dòng)，就有可能使市場(chǎng)行為扭曲。因此適當(dāng)調(diào)升利率來(lái)調(diào)節(jié)房地產(chǎn)市場(chǎng)，使其健康穩(wěn)步發(fā)展是必要的。甚至，可以大膽預(yù)測(cè)，持續(xù)加息將會(huì)促使房地產(chǎn)行業(yè)的整合，優(yōu)勝劣汰的結(jié)果就是進(jìn)一步提升行業(yè)的整體投資價(jià)值。 銀行業(yè)：投資價(jià)值在于發(fā)展 2005年，一系列的“利好”將進(jìn)一步提升國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的投資價(jià)值。 在宏觀層面，商業(yè)銀行2005年面臨的宏觀環(huán)境依然良好。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在近幾年內(nèi)增長(zhǎng)速度仍會(huì)保持在較高水平上。由于國(guó)內(nèi)的銀行業(yè)具有明顯的親經(jīng)濟(jì)周期的特征，可以預(yù)見(jiàn)，整體銀行業(yè)的業(yè)績(jī)將會(huì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展而水漲船高。在微觀層面，隨著宏觀調(diào)控的進(jìn)一步深化，2005年利率市場(chǎng)化的進(jìn)程也會(huì)加快，商業(yè)銀行的自主定價(jià)權(quán)也會(huì)逐步放開(kāi)，這客觀上增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的整體盈利能力，而盈利能力的提高則意味著銀行業(yè)投資價(jià)值的提升。 在政策層面，銀行業(yè)改革將是明年的重頭戲。中行、建行上市在即，工行和農(nóng)行的改革也在穩(wěn)步推進(jìn)。鑒于銀行改革的重要性，國(guó)家必然會(huì)通過(guò)各種形式的注資和其它扶持政策，支持國(guó)有銀行改制上市。國(guó)際戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)以及資本市場(chǎng)的洗禮無(wú)疑將提升中國(guó)銀行業(yè)的整體素質(zhì)，改善中國(guó)銀行業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)作機(jī)制，增強(qiáng)資本實(shí)力，從而提升整個(gè)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。 此外，今年以來(lái)，中國(guó)銀行系統(tǒng)在進(jìn)一步降低銀行金融風(fēng)險(xiǎn)方面又采取了新的措施，其中包括10月份引進(jìn)的鼓勵(lì)海外資本購(gòu)買國(guó)內(nèi)銀行壞賬的新政策。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)計(jì)，今后兩年中國(guó)銀行系統(tǒng)的壞賬率會(huì)緩慢但穩(wěn)步下降。在困擾多年的壞帳問(wèn)題正在得到逐步解決的時(shí)候，中國(guó)商業(yè)銀行的品牌和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將在2005年變得更強(qiáng)。 在業(yè)務(wù)的發(fā)展空間上，盡管國(guó)內(nèi)可能已經(jīng)進(jìn)入升息通道，但是目前的利率水平依然很低，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展所帶來(lái)的信貸需求依然強(qiáng)烈，這是銀行盈利增長(zhǎng)的重要來(lái)源。而自2004年以來(lái)，國(guó)內(nèi)金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)初見(jiàn)端倪，銀行設(shè)立基金公司等混業(yè)舉措也箭在弦上。同時(shí)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的消費(fèi)信貸、私人業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)正以較快速度發(fā)展，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在轉(zhuǎn)型，未來(lái)成長(zhǎng)空間十分可觀。收入來(lái)源的多元化正在促使中國(guó)銀行業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生深刻的變化，進(jìn)而增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，相對(duì)脆弱的銀行體系正在逐步走向堅(jiān)實(shí)。 在銀行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放上，2005年必然會(huì)有較快的進(jìn)展，而開(kāi)放的領(lǐng)域既會(huì)體現(xiàn)在股權(quán)層面也會(huì)體現(xiàn)在業(yè)務(wù)層面。外資加快入股國(guó)內(nèi)銀行將會(huì)給國(guó)內(nèi)銀行業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)理念的變革以及風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的支持，縮短和國(guó)際接軌的時(shí)間。同時(shí)，利用外資銀行的品牌，國(guó)內(nèi)的銀行業(yè)也會(huì)在國(guó)際資本市場(chǎng)上被充分認(rèn)可，這對(duì)于已經(jīng)納入WTO框架下的中國(guó)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)于希望到境外資本市場(chǎng)上博弈的中資銀行，顯然至關(guān)重要。 當(dāng)然，在保持對(duì)未來(lái)銀行業(yè)快速發(fā)展的樂(lè)觀的同時(shí)，也必須看到，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的飛速發(fā)展，混業(yè)經(jīng)營(yíng)、利率市場(chǎng)化的進(jìn)程都對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)制度提出了挑戰(zhàn)。另外，銀行業(yè)的不良貸款目前又出現(xiàn)了反彈的跡象；信貸結(jié)構(gòu)失衡已經(jīng)蘊(yùn)育潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)擴(kuò)張過(guò)快、融資渠道不暢導(dǎo)致的資本充足率不足還將會(huì)持續(xù)困擾國(guó)內(nèi)的銀行業(yè)發(fā)展。 但是，從整體宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和微觀金融市場(chǎng)的變化已經(jīng)國(guó)家政策的傾斜來(lái)看，銀行業(yè)都應(yīng)該是2005年最值得投資的行業(yè)之一。 煤炭：搭上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的快車 2004年12月初召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，給2005年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展定下了基調(diào)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，GDP將會(huì)保持在8%左右。這樣，相應(yīng)地電力、鋼鐵、水泥等主要用煤行業(yè)將會(huì)繼續(xù)保持同步增長(zhǎng)，煤炭行業(yè)也將會(huì)保持比較平穩(wěn)的發(fā)展。 可以預(yù)期，煤炭行業(yè)將是2005年最具投資價(jià)值的行業(yè)之一，理由如下： 一、供求關(guān)系緊張決定煤炭?jī)r(jià)格仍有上漲空間一方面，由于房地產(chǎn)投資和公路等基礎(chǔ)建設(shè)投資力度加大，拉動(dòng)了對(duì)電力、冶金、建材能耗煤大戶需求的大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2005年中國(guó)煤炭行業(yè)總需求量將突破21億噸，相對(duì)于2000年的9.88億噸翻了一倍。從電力的新增裝機(jī)容量和鋼鐵的新增產(chǎn)量看，預(yù)計(jì)2005年煤炭的需求增量至少在1.2億噸以上。 另一方面，供應(yīng)緊張和運(yùn)力不足難以得到根本緩解。首先，現(xiàn)有大型煤礦(國(guó)有重點(diǎn)和國(guó)有地方)增產(chǎn)有限，前些年中國(guó)煤炭勘探工作陷于停滯，已探明儲(chǔ)量不多。其次，因鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦大幅提高產(chǎn)量而導(dǎo)致煤炭市場(chǎng)供過(guò)于求的可能性很校最后，無(wú)法依靠國(guó)外進(jìn)口大幅增加國(guó)內(nèi)煤炭供給。同時(shí)，鐵路運(yùn)力增長(zhǎng)明顯跟不上煤炭運(yùn)量需求增長(zhǎng)，從而制約了煤炭供應(yīng)的增長(zhǎng)。一邊是需求快速增長(zhǎng)，一邊是產(chǎn)能有限運(yùn)力緊張，這兩方面因素導(dǎo)致近年煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲。 二、石油價(jià)格將繼續(xù)支撐煤價(jià) 由于煤炭對(duì)石油存在著替代效應(yīng)，當(dāng)油價(jià)上漲過(guò)快，“比價(jià)效應(yīng)”會(huì)拉動(dòng)煤價(jià)的上漲。今年以來(lái)，石油價(jià)格的持續(xù)攀高帶動(dòng)了煤炭?jī)r(jià)格的上漲。澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)自2003年下半年以來(lái)上漲了一倍多。國(guó)際上普遍預(yù)計(jì)石油價(jià)格將會(huì)繼續(xù)在高位運(yùn)行，這將支持煤炭?jī)r(jià)格走高。國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格的上漲和中國(guó)富煤貧油的現(xiàn)狀，將對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)構(gòu)成支撐。 三、煤電聯(lián)動(dòng)有利于煤炭?jī)r(jià)格上漲 從較長(zhǎng)的時(shí)間周期來(lái)看，煤炭?jī)r(jià)格并沒(méi)有多大漲幅，而電價(jià)同期卻上漲了一倍，煤炭?jī)r(jià)格仍有較大的上漲空間。2004年8月4日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于部分地區(qū)電煤價(jià)格實(shí)行臨時(shí)性干預(yù)措施的通知》，進(jìn)一步明確，電煤價(jià)格除部分重點(diǎn)合同外，均由供需雙方協(xié)商確定，同時(shí)盡快實(shí)施煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制。 中國(guó)目前初步規(guī)劃建設(shè)13個(gè)大型煤炭基地。這些大型煤炭基地的規(guī)劃建設(shè)，一方面將會(huì)提高國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)整體的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，另一方面將提高現(xiàn)有煤炭資源的開(kāi)發(fā)利用水平，從而進(jìn)一步提高行業(yè)的煤炭定價(jià)能力并對(duì)保持煤炭市場(chǎng)價(jià)格水平起到有力的支撐作用。 四、煤礦安全問(wèn)題可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煤價(jià)上漲據(jù)官方公布的數(shù)字，今年頭三季，全國(guó)礦井共發(fā)生死亡事故2796宗，死亡人數(shù)為4153人，這還是在國(guó)務(wù)院三令五申之后的情況。值得注意的是，今年的多起礦難與煤炭市場(chǎng)好轉(zhuǎn)、價(jià)格攀升有關(guān)。在多次煤礦特大事故發(fā)生之后，估計(jì)全國(guó)將大抓煤礦安全生產(chǎn)問(wèn)題，有相當(dāng)一批國(guó)有及私營(yíng)煤礦的產(chǎn)量可能會(huì)受到影響，在一定程度上推高國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格上升。在高油價(jià)造成能源緊張的背景下，煤礦減少因素對(duì)煤價(jià)的影響將會(huì)增大。 當(dāng)然，投資任何行業(yè)都會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，煤炭也不例外。首先，據(jù)權(quán)威部門透露，煤電聯(lián)動(dòng)方案出臺(tái)還有很多制約因素，其中最主要的是電力價(jià)格難以放開(kāi)。因?yàn)殡妰r(jià)是基礎(chǔ)價(jià)格，動(dòng)一發(fā)而牽全身，政府部門不能不有諸多顧及。 其次，在中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議工作結(jié)束后，發(fā)改委已把緩解煤炭供求偏緊的問(wèn)題作為明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)節(jié)工作的重點(diǎn)，勢(shì)必會(huì)在一定程度上改善運(yùn)力緊張的局面，這對(duì)煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲將是一個(gè)負(fù)面消息。 此外，根據(jù)預(yù)測(cè)，2005年石油價(jià)格將從第二季度開(kāi)始從高位逐步回落。由于國(guó)外煤炭?jī)r(jià)格與原油價(jià)格具有高度的正相關(guān)性，油價(jià)下跌將對(duì)煤炭?jī)r(jià)格形成拖累。 不過(guò)，明年可能的匯率、利率調(diào)整所產(chǎn)生的影響并不會(huì)很顯著。如果單方面考慮人民幣升值的因素，而不考慮未來(lái)出口價(jià)格的可能提升，將會(huì)對(duì)部分有煤炭出口業(yè)務(wù)的公司的效益產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。同樣盡管加息對(duì)煤炭行業(yè)的直接影響因素較小，但其潛在的繼續(xù)加息預(yù)期和下游消費(fèi)的可能減少，將導(dǎo)致包括煤炭行業(yè)在內(nèi)的上游利潤(rùn)進(jìn)一步下滑的預(yù)期加劇，而這對(duì)整個(gè)消費(fèi)鏈的影響可能是負(fù)面的。 天然氣：各路資本的新寵 2004年，全球石油價(jià)格突飛猛進(jìn)的形勢(shì)下，國(guó)家正考慮加大對(duì)替代能源計(jì)劃工程的投入，天然氣的比重將逐步上升，國(guó)家發(fā)改委也屢次表態(tài)，計(jì)劃到2005年將天然氣占一次能源消費(fèi)總量比重從目前的約2%提高到5%。在現(xiàn)有60多個(gè)已通天然氣城市的基礎(chǔ)上，計(jì)劃在2005年通氣城市發(fā)展到140個(gè)城市，2010年增加到270個(gè)城市，全國(guó)70%的城市將通上天然氣。天然氣行業(yè)在2005年無(wú)疑會(huì)吸引更多的資本進(jìn)入。 實(shí)際上，這種情況在2004年已經(jīng)表現(xiàn)的淋漓盡致。國(guó)內(nèi)的一些石油巨頭在燃?xì)忸I(lǐng)域已經(jīng)開(kāi)始在跑馬圈地。 據(jù)了解，中海油計(jì)劃將旗下福建省的液化天然氣站的儲(chǔ)量增加1倍至500萬(wàn)噸。中海油也希望能在短期內(nèi)與上海市政府簽約，興建一個(gè)液化天然氣貯存站。除了這些地方之外，中海油還準(zhǔn)備將廣東氣站的貯存量，由每年370萬(wàn)噸增加至700萬(wàn)噸。除了中海油之外，中石油主導(dǎo)的投入巨資的“西氣東輸”項(xiàng)目，目標(biāo)市場(chǎng)也是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長(zhǎng)三角地區(qū)。 其它的能源企業(yè)也不甘落后。2004年10月份，中石化與中國(guó)燃?xì)饪毓捎邢薰竞炇鹆藨?zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在天然氣領(lǐng)域展開(kāi)全面合作與技術(shù)交流，同時(shí)中石化將認(rèn)購(gòu)中國(guó)燃?xì)?.1億股新股，成為中國(guó)燃?xì)獾诙蠊蓶|，以此分享城市燃?xì)獾脑鲩L(zhǎng)收益。與中石化花巨資入股中國(guó)燃?xì)庖粯樱?004年10月13日，香港華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)旗下的華潤(rùn)石化成功奪得成都城市燃?xì)?6%的股權(quán)。華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)執(zhí)行董事鄺文謙對(duì)此表示，收購(gòu)成都城市燃?xì)忭?xiàng)目的內(nèi)部回報(bào)率約為10%至15%。未來(lái)隨著城市化的發(fā)展，燃?xì)馀c自來(lái)水、電一樣，是人們的基本需求，是能提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定回報(bào)的市常。 另外，隨著國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)的逐漸放開(kāi)，外資和民營(yíng)資本也逐漸進(jìn)入。2004年11月，香港中華煤氣通過(guò)公開(kāi)競(jìng)標(biāo)正式與北京燃?xì)饧瘓F(tuán)、廣州恒榮投資有限公司成立了京港亦莊天然氣投標(biāo)聯(lián)合體，并于2005年正式投產(chǎn)。而國(guó)內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)，如新希望、新疆的廣匯集團(tuán)已經(jīng)開(kāi)始涉足這一行業(yè)。 但即使這樣，國(guó)內(nèi)的天然氣依然不能滿足部分城市的需求。最新的消息顯示，由于其他城市的天然氣需求迅猛增長(zhǎng)，目前西氣東輸已經(jīng)無(wú)法保證對(duì)上海的供應(yīng)。上海的業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計(jì)上海2005年的天然氣使用量將達(dá)到20億立方米，但目前落實(shí)的氣源僅16億立方米。目前，北京、山東等省市已加入到爭(zhēng)奪西氣的行列中來(lái)，如北京計(jì)劃到2008年奧運(yùn)會(huì)時(shí)，城市的天然氣使用量為100億立方米。 在價(jià)格方面，根據(jù)摩根大通證券(亞太)公司通過(guò)對(duì)中國(guó)城市燃?xì)馐袌?chǎng)分析認(rèn)為，中國(guó)的生活用燃?xì)鈨r(jià)格是全球價(jià)格最低者之一，約為0.22美元/立方米，比全球平均價(jià)格低約20%，還有一定的上漲空間。由于我國(guó)目前允許向用戶收取一定的初裝費(fèi)(開(kāi)通費(fèi))，這樣，城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商很快就可以回收固定資產(chǎn)投資。天然氣城市管道建成之后，可以平穩(wěn)運(yùn)行20年左右，而且用量可以穩(wěn)步增長(zhǎng)。 中國(guó)也正展開(kāi)積極的能源外交，國(guó)內(nèi)的企業(yè)開(kāi)始積極走出去，尋找新的能源渠道。中海油目前已經(jīng)完成對(duì)澳洲西北大陸架天然氣項(xiàng)目權(quán)益的收購(gòu)，并得到中國(guó)液化天然氣合資公司25%的股權(quán)。合資組建后，中海油將在2006年開(kāi)始，向位于廣東的中國(guó)第一個(gè)液化氣接收終端供應(yīng)液化天然氣。此前，還有消息稱，國(guó)內(nèi)將收購(gòu)李嘉誠(chéng)旗下的郝斯基能源。與俄羅斯、巴西等能源國(guó)家已經(jīng)展開(kāi)良好的合作。預(yù)計(jì)，在2005年，國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)外收購(gòu)的行為還將大規(guī)模出現(xiàn)。 目前看來(lái)，強(qiáng)勁的需求，巨大的價(jià)格增長(zhǎng)空間以及豐富的儲(chǔ)量都構(gòu)成了2005年天然氣行業(yè)的亮點(diǎn)，無(wú)疑，天然氣行業(yè)將是最具投資價(jià)值的行業(yè)之一。 當(dāng)然，對(duì)于業(yè)界來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)的考慮使必須的。天然氣投資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于管道的建設(shè)。由于天然氣管道投資數(shù)額巨大，一旦建成，則完全依賴下游市常這樣就要求企業(yè)在建設(shè)管道的同時(shí)也必須加強(qiáng)對(duì)天然氣市場(chǎng)的營(yíng)銷。另外，由于目前天然氣更多的涉及到了民生問(wèn)題，我國(guó)天然氣各種價(jià)格均由政府確定，執(zhí)行的是國(guó)家指導(dǎo)價(jià)下的雙軌制價(jià)格，還沒(méi)有形成市場(chǎng)導(dǎo)向下合理的天然氣價(jià)格機(jī)制。這些都是投資者不得不注意的風(fēng)險(xiǎn)。