機(jī)會篇：棉價下降有利于成本降低 棉花占紡織纖維加工總量的1/3強(qiáng)，加之棉價波動對其他纖維價格的影響，使棉價成為影響紡織行業(yè)盈利的重要因素。2004年初棉價一度達(dá)到18000元/噸，目前跌至11500元/噸左右。國際棉花咨詢委員會（ICAC）預(yù)測，2004/2005年全球棉花產(chǎn)量將達(dá)到2410萬噸，增產(chǎn)17%，全球棉花供大于求已成定局。并預(yù)計(jì)2005年國際棉價將在低位運(yùn)行。最近國家下達(dá)了2005年棉花進(jìn)口額度89.4萬噸，因棉花進(jìn)口屬于“主動配額”，如國內(nèi)缺口過大國家可增加額度，因此國內(nèi)棉價受制于國際價格.其實(shí)棉價高與低并不重要，重要的是棉價與國際接軌。預(yù)計(jì)2005年國內(nèi)外棉價的差距將明顯縮小。棉花占棉紡織行業(yè)原料的65％，一般棉紡織公司因棉紗、坯布的價格隨棉價波動，棉價下降帶來的益處不明顯。只有產(chǎn)業(yè)鏈較長，產(chǎn)品定價能力強(qiáng)的公司才能獲益，如魯泰、黑牡丹、鳳竹紡織、維科精華等。 配額取消：歷史性的發(fā)展機(jī)遇 2005年世界紡織品服裝配額全部取消已成定局。2002年我國入世時恰逢配額取消的第三階段，美國歐盟共取消了87個類別配額，由此我國紡織業(yè)出口額從2001年的533億美元增長到2003年的804億美元，兩年增長51％。預(yù)計(jì)未來幾年紡織行業(yè)出口額將保持25%以上的增長。紡織板塊可分為纖維、面料、服裝3類公司。從其特點(diǎn)分析，纖維制造企業(yè)進(jìn)入壁壘較高，但易受原料價格的影響，業(yè)績波動較大；服裝企業(yè)因成本中包含的勞動力價值最高，使我國勞動力低廉的優(yōu)勢得到發(fā)揮，因此國際比較優(yōu)勢明顯。但多數(shù)服裝企業(yè)出口以貼牌為主，內(nèi)銷尚未形成“品牌溢價”，且行業(yè)進(jìn)入壁壘低，價格競爭成為主要手段，因此服裝類公司的主業(yè)擴(kuò)張受到制約。而面料類公司處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，服裝業(yè)的高速發(fā)展對面料的需求旺盛，目前出口服裝中有40％多的面料仍需進(jìn)口。面料行業(yè)主要依靠設(shè)備技術(shù)競爭，行業(yè)壁壘較高，銷售約束較弱，企業(yè)易于通過擴(kuò)大產(chǎn)量來提升業(yè)績。因此，紡織板塊中面料類公司和面料———服裝上下游配套公司的前景看好。具有以下特征的公司將受益于配額取消：1.具有出口業(yè)績、出口渠道暢通的公司；2.具備產(chǎn)能擴(kuò)張潛力的公司；3.產(chǎn)能利用率較低、出口受到約束的公司。如魯泰、鳳竹紡織、黑牡丹、美欣達(dá)、維科精華等。 風(fēng)險篇：人民幣升值對出口影響不可忽視 人民幣升值對出口的負(fù)面影響是無法回避的，成本要素中的可貿(mào)易品成為抵銷升值負(fù)面影響的沖減因素，議價能力的高低也是抵銷升值負(fù)面影響的重要因素。通過對子行業(yè)的成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)中可貿(mào)易品的比例分析，考慮到議價能力導(dǎo)致的價格變動等因素，推算出人民幣升值對紡織各子行業(yè)出口的影響：人民幣升值1%，棉紡織、毛紡織和服裝行業(yè)出口產(chǎn)品的營業(yè)利潤分別下降15.96%、8.4%和10.3%。如果人民幣升值5%-10%，行業(yè)利潤率下降10%-60%，特別是出口依存度較高的服裝行業(yè)受損較大。上市公司中的重點(diǎn)企業(yè)，因利潤率較高，導(dǎo)致成本中可貿(mào)易品占比下降，每百元受損的絕對額較大，但利潤率下降的幅度較??；加之議價能力較強(qiáng)，總體評價，上市公司的龍頭企業(yè)所受升值的負(fù)面影響小于全行業(yè)。 限制措施“山雨欲來” 因配額取消不是消費(fèi)量的增長，而是供應(yīng)鏈的重組和市場份額的重新分配，因此貿(mào)易摩擦在所難免。歐美將利用特保條款以及各種技術(shù)、環(huán)保壁壘制約我國紡織品出口。如美國2004年初對我國3種紡織品重新設(shè)限后，最近又醞釀對我10類產(chǎn)品設(shè)限；歐盟最近宣布取消對中國紡織品和服裝的普惠制待遇；區(qū)域自由貿(mào)易的擴(kuò)大也阻礙了全球貿(mào)易自由化的進(jìn)程；“非市場經(jīng)濟(jì)國家”的待遇使我們在反傾銷應(yīng)訴中處于不利地位。因此配額取消后我國紡織業(yè)出口還將受到種種貿(mào)易壁壘的阻礙。但從另＿角度看，各類限制措施是針對出口數(shù)量而不是金額，因此有利于抑制國內(nèi)企業(yè)的削價競爭，促使企業(yè)提高對環(huán)保、員工福利的投入。從長遠(yuǎn)發(fā)展看，發(fā)達(dá)國家限制我國出口也會損害其消費(fèi)者、貿(mào)易商的利益，“要素秉賦優(yōu)勢的發(fā)揮有利于全球福利的提高”這一基本原理，決定了全球貿(mào)易﹁體化是大勢所趨。近日美國政府受理了業(yè)界關(guān)于對中國的棉制和人造纖維制褲子、襯衫（含針織襯衫）、內(nèi)衣和精梳棉紗等7類產(chǎn)品采取特別限制措施的申請。從設(shè)限申請、受理到最終實(shí)施，要經(jīng)過一系列復(fù)雜的程序，時間上至少需要4個月以上。我們判斷，美國政府最終不會通過對7類產(chǎn)品全部設(shè)限，但對一部分設(shè)限的可能性很大。7類產(chǎn)品中，對上市公司影響較大的是襯衫，如魯泰、雅戈?duì)?、凱諾科技、紅豆股份等均有擴(kuò)大襯衫出口的計(jì)劃。綜合上述因素判斷，2005年配額取消將帶來巨大市場空間，但我國紡織品出口難以在短期內(nèi)填補(bǔ)。