鐘擺理論在近期股市調(diào)整中再次被確認(rèn)。去年股市表現(xiàn)最突出者全為亞洲新興市場的地區(qū)股市-泰國ＳＥＴ指數(shù)去年升約106%，印度升近七成，恒指及國企同期亦升逾150%，創(chuàng)下七年新高。 　　可惜，近月環(huán)球股市步入調(diào)整期，去年的大贏家在今年的調(diào)整幅度較其他市場為甚，再次登上龍虎榜--十大跌幅市場的“首要位置”。從這些新興市場去年和今年表現(xiàn)可見，新興市場在牛市時確可為投資者帶來可觀回報，但在調(diào)整期或熊市時波動卻甚大?，F(xiàn)在環(huán)球股市的調(diào)整看似暫時喘定，筆者試從基本及技術(shù)走勢兩個層面分析主要新興市場的投資前景。 　　本欄曾多次提出，中國的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)恳鴧^(qū)內(nèi)其他地區(qū)經(jīng)濟，是次宏調(diào)亦對其他國家有相當(dāng)影響，不贅。近日中央公布宏調(diào)措施始見成效，全世界新興市場股市立即反彈。中國今年首季經(jīng)濟增長按年增9.7%，中國社科院經(jīng)濟研究所最新預(yù)期，今年經(jīng)濟增長可稍放緩至8.5%；加上中央下達(dá)指令，加強防止土地審批和部分商品價格的控制，有助防止過度投資，經(jīng)濟可望軟著陸。況且中國應(yīng)可保持強勁經(jīng)濟增長約7至8%，雖稍為放緩，對全球經(jīng)濟增長尤其新興市場的影響不大。 　　從技術(shù)走勢而言，國企指數(shù)從年初高位5500點下跌超過三成，一些優(yōu)質(zhì)股如電力、公路股的息率及市盈率已調(diào)整至吸引水平。國企指數(shù)在3500點支持力大，故可在此水平長線投資。一些側(cè)重價格投資的中國基金如Ｖａｌｕｅ　Ｐａｒｔｎｅｒｓ　中華Ｂ股及Ｈ股基金亦已調(diào)整不少，投資者可考慮趁低吸納。 　　印度大選結(jié)果對外國投資者而言實在是出人意表，不少基金及機構(gòu)投資者怕國大黨為首的新政府將令經(jīng)濟發(fā)展步伐放慢而把資金撤走，印股上周因而曾一度急跌15%。環(huán)顧印度基本經(jīng)濟因素實在不俗，印度儲備銀行預(yù)期生產(chǎn)率在2004／05年維持高于7%的水平，通脹率則由2003年的4.5%穩(wěn)步升至預(yù)期的5%，通脹情況不算嚴(yán)重，應(yīng)可接受。 　　可是，印度的未來投資前景實不能與政治分割。國大黨再次掌權(quán)無疑為市場（尤其外資）帶來不少憂慮。雖說由素有“印度經(jīng)濟改革之父”的前財政部長辛格出任新總理，應(yīng)能挽回外資對該國未來經(jīng)濟發(fā)展的信心。可是，他所屬國大黨的一些理念為未來經(jīng)濟發(fā)展步伐添上變數(shù)。國大黨一向重視農(nóng)業(yè)多于制造業(yè)，并主張向農(nóng)民大派福利。另一方面，目前印度出現(xiàn)嚴(yán)重財赤，前朝欲通過私有化國企以舒緩問題，可是國大黨卻有意大興土木，并增加政府開支以支持農(nóng)業(yè)、教育及醫(yī)療福利。筆者認(rèn)同這些開支對經(jīng)濟發(fā)展的重要性，可是在財赤嚴(yán)重的前提下，這些開支只會對政府財赤百上加斤。 　　雖然印度股市在上周初暴跌后見反彈，但筆者認(rèn)為，印股應(yīng)會繼續(xù)受政局困擾而波動。至于技術(shù)走勢，印度股市跌穿牛熊分界二百天平均線，若指數(shù)在一段時間內(nèi)維持現(xiàn)水平，將可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢；反之，印度股市將可重拾去年之勇。由于現(xiàn)在市況未明，本欄建議穩(wěn)健投資者待市況明朗才入市；若能承擔(dān)較高險者，或可考慮待印度股市調(diào)整時趁低吸納，在波動中賺錢。