歐洲市場(chǎng)雖然貴為世界三大經(jīng)濟(jì)體之一，但受制于區(qū)內(nèi)結(jié)構(gòu)性問題和較慢的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，過去一直被投資者忽視。去年沉寂多時(shí)的歐洲經(jīng)濟(jì)終于漸見起色，多個(gè)主要股票市場(chǎng)均錄得正回報(bào)，而歐洲股票基金組別平均回報(bào)為34.62%，是自2000年以來首次錄得正回報(bào)。 　　去年歐羅兌美元匯率攀升至歷史高位，令投資者一度擔(dān)心歐洲國家的出口增長(zhǎng)因而放緩。但在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)下，歐洲各國出口反成為推動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿碓?。根?jù)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年首季歐羅區(qū)十二國的經(jīng)濟(jì)較上季增長(zhǎng)0.6%，而歐羅區(qū)內(nèi)最大經(jīng)濟(jì)體系德國亦錄得0.4%季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為2001年第一季以來最高增長(zhǎng)率，而歐洲委員會(huì)有信心今年區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將介乎0.3%至0.7%。 　　目前西歐國家面對(duì)財(cái)赤、失業(yè)率高企和國內(nèi)消費(fèi)裹足不前等局面，但隨著十個(gè)中歐國家今年5月加入歐盟，新興歐洲國家為西歐帶來較低廉的生產(chǎn)成本和稅制，可望為西歐各國的經(jīng)濟(jì)增添動(dòng)力。此外，歐羅匯率自2月兌美元高位回落，亦有助改善區(qū)內(nèi)出口，從而帶動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。另一方面，歐洲公司股價(jià)相對(duì)低廉，對(duì)投資者存在一定吸引力。 　　自基金于2001年11月成立以來，便由擁有逾廿年投資歐洲股票經(jīng)驗(yàn)的Ｔｉｍ?。樱簦澹觯澹睿螅铮顡?dān)任基金經(jīng)理一職。傾向增長(zhǎng)投資策略的Ｓｔｅｖｅｎｓｏｎ，通常集中投資于五十至六十家泛歐區(qū)內(nèi)的大至中型公司，也愿意對(duì)個(gè)別行業(yè)予以較大比重。不過，這組合設(shè)有十大持有項(xiàng)目不可超越組合四成資產(chǎn)的規(guī)定，而Ｓｔｅｖｅｎｓｏｎ選股要求公司每股純利（ＥＰＳ）增長(zhǎng)最少可達(dá)10%，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力也須得到實(shí)際因素支持。例如，他認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)教育的需求對(duì)?。校澹幔颍螅铮畹亩嗝襟w文教業(yè)務(wù)發(fā)展有利，而跟ＤＨＬ聯(lián)合的Ｄｅｕｔｓｃｈｅ?。校铮螅簦瑒t可提升后者的物流業(yè)務(wù)。這組合去年錄得近50%的美元計(jì)收益，為基金組別中第五位；其過往二年實(shí)際年度收益率為14.83%，于歐洲股票基金組別排名第三。過去一年，Ｓｔｅｖｅｎｓｏｎ大幅減持德國的投資，轉(zhuǎn)而增持經(jīng)濟(jì)環(huán)境較佳的英國、瑞士、奧地利、愛爾蘭等國。組合內(nèi)各占兩成資產(chǎn)的周期性服務(wù)及金融行業(yè)投資，均受惠于區(qū)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好。其中，他趁德意志銀行及法國銀行Ｃｒｅｄｉｔ　Ａｇｒｉｃｏｌｅ公布理想盈利，將之沽出獲利，而仍持有的奧地利Ｅｒｓｔｅ?。拢幔睿牒腿疸y集團(tuán)，前者相信可乘其東歐優(yōu)勢(shì)造好，后者增長(zhǎng)前景則可望隨瑞士經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而進(jìn)一步改善。 　　此外，基金長(zhǎng)期持有的英國流動(dòng)電話公司Ｖｏｄａｆｏｎｅ，受惠于公司用戶數(shù)目于過去連續(xù)三年有所增長(zhǎng)，以及數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入不斷增加，公司的股價(jià)去年大幅上升近三成。雖然去年支援服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)較為失色，但組合內(nèi)長(zhǎng)期持有的英國外判服務(wù)公司Ｃａｐｉｔａ　Ｇｒｏｕｐ?。校欤惚灸昶窆蓛r(jià)升幅逾20%，為組合帶來不俗收益。近期組合加強(qiáng)了防守能力，包括增加非周期性消費(fèi)品投資（如食品公司Ｎｅｓｔｌｅ）和大型藥廠（如Ｇｌａｘｏｓｍｉｔｈｋｌｉｎｅ）。 　　2003年1月起由Ｇｒａｈａｍ?。茫欤幔穑鸾诱乒芾磉@種擁有近十五年歷史的基金。Ｃｌａｐｐ協(xié)助前任基金經(jīng)理多年，也繼續(xù)沿用一貫的投資策略，發(fā)掘現(xiàn)價(jià)未反映其未來純利增長(zhǎng)潛力和重整中的歐洲中小型公司。這組合從一千三百家公司中挑選約二百五十個(gè)項(xiàng)目，當(dāng)中不少為基準(zhǔn)指標(biāo)富時(shí)世界歐洲指數(shù)以外的公司，而比重最高的一百個(gè)項(xiàng)目占組合70%至75%資產(chǎn)。去年基金資產(chǎn)值錄得48%的增長(zhǎng)，但同期仍錄得按美元計(jì)44.45%的可觀收益，其五至十年的實(shí)際年度收益率也繼續(xù)高踞歐洲股票基金組別之首。 　　這個(gè)泛歐組合混合了防守型及增長(zhǎng)型項(xiàng)目，不過近幾季組合的部署添了周期色彩，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作好準(zhǔn)備。例如，Ｃｌａｐｐ明顯提高了傳媒方面的投資，包括法國公司Ｖｉｖｅｎｄｉ?。眨睿椋觯澹颍幔旌陀桑裕值?，以捕捉廣告收入回升；而Ｖｉｖｅｎｄｉ?。眨睿椋觯澹颍螅幔旌兔绹危拢玫暮喜⒒顒?dòng)刺激前者股價(jià)上升，為基金帶來可觀收益。他也看好無線通訊和新興歐洲國家流動(dòng)通訊的市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，增持了資金充裕和積極減債的流動(dòng)電話巨企Ｖｏｄａｆｏｎｅ和今年首季轉(zhuǎn)虧為盈的3Ｇ網(wǎng)絡(luò)及資訊供應(yīng)商ｍｍＯ2。去年中增持的瑞士比重，包括金融項(xiàng)目瑞士信貸，也隨瑞士及環(huán)球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好而錄得理想純利增長(zhǎng)。