上周關(guān)于人民幣匯率的新聞一次次吸引人們的眼球：先是西方七國會議再次倡議各國匯率制度更具彈性；隨后周一央行發(fā)言人否認(rèn)了《財經(jīng)時報》在上上周末發(fā)表的一篇關(guān)于人民幣3月份將升值5%的報道；緊接著，我們看到央行負(fù)責(zé)人關(guān)于人民幣匯率的表述發(fā)生重要變化。網(wǎng)上登出的央行行長周小川講話稱，2004年將“完善匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”。央行以前在人民幣匯率問題上的措詞是“繼續(xù)保持人民幣匯率穩(wěn)定”，因此這次的修改讓市場解讀為央行在為今年的匯率政策調(diào)整留出余地。 　　這些層出的消息給人們的感覺是人民幣升值大有一種“山雨欲來風(fēng)滿樓”的氣勢，難怪市場上關(guān)于升值概念的炒作又壯大了升勢。 　　事實上，單純從經(jīng)濟(jì)角度考慮，人民幣在97年以后這6年多的時間里的確攢下了升值的“資本”。通過觀察97年以后中國出口商品價格指數(shù)和進(jìn)口價格指數(shù)的變動可以發(fā)現(xiàn)，與97年相比，當(dāng)前人民幣兌美元具有10%左右的升值潛力。北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心宋國青教授去年指出，如果實現(xiàn)人民幣實質(zhì)性升值，對經(jīng)濟(jì)形勢將有著錦上添花的作用。人民幣升值也不是非做不可，更不是在外部壓力下的被迫的選擇，而是一個機(jī)會。應(yīng)該這樣來理解這件事，在以前總需求嚴(yán)重不足的情況下，中國在某種程度上迫不得已地選擇了相對低估本幣價值的政策來刺激出口和鼓勵外資，但這種政策意味著很高的代價，比如我國外匯儲備以美國國債利率來計算的投資收益率（約2%）大大低于我國國內(nèi)實際的投資報酬率（6%）。所以可見，如果提高人民幣幣值，減少外資流入和外匯儲備，而減少的外資貸款通過增加國內(nèi)銀行貸款來彌補(bǔ)，這樣才劃算。因此在內(nèi)需走強(qiáng)以后，就可以放棄人民幣幣值低估的政策了。我們在認(rèn)清這一點之后，適時調(diào)整“匯率形成機(jī)制”，扭轉(zhuǎn)過去人民幣幣值低估時內(nèi)需過低、過于倚重外需和外資的弊端，是對我們自己有利的政策改變。 　　當(dāng)然，短期來看，人民幣升值對宏觀經(jīng)濟(jì)會有一定的負(fù)面作用，具體就表現(xiàn)在凈出口將因升值受到損害，在內(nèi)需不變的情況下，外需的減少降低了總需求，從而影響到國民經(jīng)濟(jì)的短期增長。不過考慮到人民幣升值幅度較小，應(yīng)不會超過10%，因此影響實際上會比較有限。而且還需要關(guān)注兩個因素：>>>> 第一、從各種消息來看，未來最可能是在人民幣擴(kuò)大匯率浮動區(qū)間和釘住一攬子貨幣兩種方案之中擇其一。如果最后采行的是釘住一攬子貨幣的方案，則要考察方案細(xì)節(jié)和未來的走勢演變：人民幣可能在初始有所升值，但是未來的走勢要看其他貨幣之間匯率的變動，很難說人民幣相對美元在初始升值之后未來還會繼續(xù)升值，如果情形相反，人民幣隨后的走勢是實際貶值，上述負(fù)面影響就不存在或者降低。 　　第二、央行會采取什么樣的應(yīng)對措施。如果人民幣有所升值，意味著外需減少，為了經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定增長，央行有必要也完全可以采取應(yīng)對措施。具體的方案就是通過提振內(nèi)需彌補(bǔ)外需的減少，例如放寬對貸款的限制，加大貨幣投放等，如果應(yīng)對得當(dāng)完全可以抵消掉外需減少對經(jīng)濟(jì)整體的負(fù)面影響，因此從這個意義上說，人民幣升值對整體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不僅在中長期即使在短期也完全可能是中性的影響。不過，外需和內(nèi)需的彼消此長會促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，對有些產(chǎn)業(yè)會是利好，而有些產(chǎn)業(yè)會受到損害。因此，在關(guān)注人民幣走勢的同時，還應(yīng)該關(guān)注在“完善匯率形成機(jī)制”之后相關(guān)政府部門采取的政策措施尤其是人民銀行的應(yīng)對措施，后者對市場的影響可能更為直接和關(guān)鍵。 　　對各個行業(yè)而言，可以肯定的是，象房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、港口、金融業(yè)這些生產(chǎn)不可貿(mào)易品的行業(yè)及服務(wù)業(yè)將是受益行業(yè)。無論是不升值時的通脹預(yù)期，還是升值以后的財富效應(yīng)等，都對這些行業(yè)有直接的正面促進(jìn)效果。 　　對制造業(yè)的各個行業(yè)短期影響雖然多是偏空，但又不能一概而論。如果不考慮企業(yè)面對升值可能進(jìn)行的調(diào)整，一方面多數(shù)制造業(yè)公司的產(chǎn)品價格在升值后要一次性的降低，但另一方面原料價格也會降低，因此要看哪一方面對匯率的波動更加敏感。如果制造業(yè)企業(yè)不變成本如勞動力工資占總成本的比重大，意味著成本隨匯率波動的幅度要小，因此從靜態(tài)考慮的話，那么，人民幣的升值對勞動密集型產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的負(fù)面影響會大于對資本密集型產(chǎn)業(yè)的負(fù)面影響。但是要考慮到升值幅度會比較小，而且很可能是漸進(jìn)過程，即便是勞動密集型企業(yè)也有充分調(diào)整的能力和時間，因此整體上而言負(fù)面影響完全可以大為減少。具體到大量出口的企業(yè)，人民幣適當(dāng)?shù)纳狄部梢愿纳莆覈髽I(yè)面對的外貿(mào)環(huán)境，抑制國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)外貿(mào)商品價格“窩里斗”的現(xiàn)象，可能成為優(yōu)勢企業(yè)在動態(tài)調(diào)整中提高出口質(zhì)量，實現(xiàn)差異競爭的一次契機(jī)。 　　所以，總的來說，人民幣升值很可能只是一個引子，隨后而來的是借升值進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)調(diào)整，雖然短期內(nèi)一些企業(yè)得益，而一些制造業(yè)企業(yè)暫時受損，但只要升值的幅度控制在10%或更低的程度以內(nèi)，央行出臺提振內(nèi)需的應(yīng)對措施，企業(yè)思變進(jìn)取、適時適當(dāng)調(diào)整，未來的發(fā)展會證明人民幣升值不是一道多么可怕的坎兒。(方明)