就在美國財政部代表團(tuán)上周游說中國放寬人民幣匯率管制的同時，中國央行仍在一如既往地吸收金融系統(tǒng)的大量資金，以捍衛(wèi)現(xiàn)行的人民幣匯率機(jī)制。 在美國方面擔(dān)心中國通過管制人民幣匯率而使出口價格更為低廉的背景下，上周美國財政部的6位官員與中國官員就人民幣問題展開了為期兩天的技術(shù)性探討。此外中國貨幣當(dāng)局的官員上個月還與日本和韓國同行進(jìn)行了類似的探討，這兩個國家也都表示因人民幣匯率較低而身受其害。 然而，中國官員并未如外國專家所期待的那樣重估人民幣幣值，而是不斷采取措施來轉(zhuǎn)移維持匯率不變所帶來的風(fēng)險。特別是對于一年多來為防止人民幣匯率不變導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱而實施的某些項目，中國央行近幾周已悄然擴(kuò)大了其實施范圍。同時，央行還采取了一系列抑制貸款增長的冷卻措施。 壓制人民幣匯率對于中國來說的確要耗費成本。在眾多力量打賭人民幣會升值的情況下，壓制人民幣匯率也許已經(jīng)在逐漸引發(fā)一些連鎖問題。過多的投資可能會進(jìn)一步刺激已經(jīng)過快的經(jīng)濟(jì)增長，例如資金充裕的銀行會降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，作出一些不明智的貸款決定。惡性通貨膨脹也有可能出現(xiàn)。 招商證券(China Merchants Securities Co.)駐上海的一位債券交易員說，央行一直在從市場吸收資金，以消化因市場對人民幣的旺盛需求而導(dǎo)致的過量資金供應(yīng)，有關(guān)人民幣將重新估值的傳言已經(jīng)導(dǎo)致大量游資流入中國，這在很大程度上擴(kuò)大了中國的貨幣供給。 由于人民幣匯率實際上是固定的，因此中國的貨幣供應(yīng)量應(yīng)與快速流入的外資保持同步增長。這些流入的資金包括外商投資、匯回國內(nèi)的外貿(mào)收入以及游資等，據(jù)分析師稱，去年外商投資額超過了500億美元，匯回國內(nèi)的外貿(mào)收入大約在50億美元左右，游資流入量大約為400億美元。 為防止貨幣供應(yīng)量不斷增長導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，中國央行會定期從銀行系統(tǒng)抽取資金。只要央行控制住貨幣供給，資金就不會流入經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。 中國今年的外商投資數(shù)字尚不得而知。但是隨著貨幣供應(yīng)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，央行今年已經(jīng)加大了資金吸收力度。 事實上，來自央行和市場參與人士的數(shù)據(jù)顯示，1月和2月份，央行已經(jīng)從銀行系統(tǒng)凈抽取了相當(dāng)于139億美元的人民幣資金，超過2003年91億美元左右的全年水平。 央行持有資金的期限也從過去的6個月延長至12個月。為使銀行樂于放棄現(xiàn)金、保證央行吸收資金的計劃順利實施，央行提供的央行票據(jù)利率正在節(jié)節(jié)攀升。這些舉措均意味著央行保持人民幣匯率不變的代價也越來越高，至少從該項目的財務(wù)成本上來看是這樣。 上海證券公司(Shanghai Securities)的分析師于疆(Yu Jiang, 音譯)說，與加息相比，抑制貨幣供給仍然是央行給經(jīng)濟(jì)降溫時的首選。加息只會使人民幣存款更具吸引力，從而給人民幣重估帶來更大壓力。 10年來中國一直保持人民幣與美元的釘住匯率機(jī)制，將人民幣維持在8.3元兌1美元的水平，而眼下中國政府面臨的人民幣升值壓力無疑是越來越大。 美國政府在要求中國引入更靈活外匯機(jī)制的問題上態(tài)度始終非常強(qiáng)硬，這從其派代表團(tuán)來北京商談此事上就可以看出，雖然談判的具體內(nèi)容尚未對外公布。美國制造商已經(jīng)伙同其他很多國家的同行共同對中國人為控制匯率表示了嚴(yán)重不滿，他們稱中國為保持出口價格上的競爭優(yōu)勢人為壓低了人民幣匯率。 中國的態(tài)度從某種程度上講有些隱晦。例如，央行行長周小川2月初在接受新華社(Xinhua News Agency)采訪時的講話就讓人很難揣測。周小川表示，中國將繼續(xù)保持“穩(wěn)定和健康”的外匯政策。 很多投資銀行都打賭中國會重估人民幣幣值，甚至有傳言稱重估幣值已經(jīng)為期不遠(yuǎn)。高盛(Goldman Sachs & Co.)則是最激進(jìn)的公司之一，它預(yù)計人民幣將在3月底升值2.5%、達(dá)到8.07元兌1美元，并且隨后會改為與貿(mào)易加權(quán)基礎(chǔ)上的一籃子貨幣相掛鉤，其理由是，控制貨幣供應(yīng)量增長對中國而言是一項艱巨的任務(wù)。 公開市場操作動向表明央行目前的首要目的是防止經(jīng)濟(jì)過熱。這種具有較高技術(shù)性的市場操作可以從根源上抑制經(jīng)濟(jì)過熱：限制銀行體系的貨幣供給增長。 中國央行每周二早間向商業(yè)銀行出售3個月、6個月及目前的12個月期票據(jù)。市場人士預(yù)計，單單為了確保去年購買這類票據(jù)的資金在票據(jù)到期時不再重返銀行體系，央行就仍需保持較大的發(fā)售力度。 未來幾周中每周都將有大約人民幣150億元（合18億美元）的票據(jù)到期。僅僅為了讓這部分資金繼續(xù)鎖在央行的保險箱內(nèi)，央行就要出售至少同等數(shù)額的票據(jù)，此外還要吸收新的資金流入。 緊要關(guān)頭將出現(xiàn)在4月份最后一周，屆時將有人民幣350億元（合42億美元）的票據(jù)到期。