２００４年的日歷翻開一半之際，中國央行行長周小川或許可以長舒一口氣：美國宣布加息二十五個基點(diǎn)，聯(lián)儲局四年來的首次加息，使中國的貨幣政策有了更大的回旋余地。美聯(lián)儲加息減輕了中國央行加息的壓力。此前，考慮到人民幣如果加息會進(jìn)一步擴(kuò)大其與美元之間的息差，從而刺激更多熱錢涌入中國，使人民幣承受更大的升值壓力，中國央行在宏觀調(diào)控時(shí)面臨利率政策和匯率政策的兩難，加息因此成為央行萬不得已時(shí)才會出的牌。 　　讓周小川感到輕松一點(diǎn)的消息不僅來自外部，而且來自國內(nèi)。在剛剛過去的６月份，隨著５月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，發(fā)改委宣布中國宏觀調(diào)控取得初步成效：一季度還居高不下的投資增速和物價(jià)上漲指數(shù)都出現(xiàn)了回落，降低了央行在進(jìn)行貨幣政策抉擇時(shí)的壓力。 　　不過，就在宏觀數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，市場對加息的預(yù)期開始降低之時(shí)，央行貨幣政策委員會６月份召開的二季度例會透露的訊息卻不同尋常：在談及利率政策時(shí)，貨幣政策委員會過去一年來每次都會提到的一句話：“保持人民幣存貸款利率的基本穩(wěn)定，推進(jìn)利率市場化改革”，這一次卻沒有了前半句。 　　僅以此不足以說明央行短期內(nèi)會加息，或許只能說央行的宏觀調(diào)控政策將有更多的牌可出。央行的最終決定還有待觀察今后幾個月宏觀指標(biāo)的變動趨勢，貨幣政策委員會也強(qiáng)調(diào)要“研究運(yùn)用貨幣政策工具組合進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào)的最優(yōu)策略”，并且在“加強(qiáng)總量調(diào)控的同時(shí)，要著力推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、體制改革和增長方式轉(zhuǎn)變”。 　　對于中國央行來說，政策拿捏的分寸在于實(shí)現(xiàn)金融調(diào)控的前瞻性、科學(xué)性和有效性。從去年開始，為應(yīng)對固定資產(chǎn)投資和貨幣供應(yīng)量增長速度偏快等經(jīng)濟(jì)過熱苗頭，中國央行采取了提高存款準(zhǔn)備金率、收緊房地產(chǎn)信貸銀根、加大公開市場操作力度等一系列措施。在當(dāng)時(shí)人們對經(jīng)濟(jì)是否過熱還有爭議的情況下，央行帶有前瞻性的“試應(yīng)手”雖然遭遇詰難，但為其后來的貨幣政策贏得了主動，避免了萬不得已時(shí)開出猛藥所帶來的震蕩。 　　進(jìn)入２００４年，盡管央行的貨幣政策表述仍然是“穩(wěn)健”，實(shí)際上卻是“偏緊”。中國央行已將今年貨幣供應(yīng)量的預(yù)期調(diào)控目標(biāo)定為增長１７％左右，比去年實(shí)際增長下降約兩個百分點(diǎn)；而預(yù)期信貸規(guī)模比上年實(shí)際增長減少三千億元，這些政策變化訊號是六年來的首次。 　　當(dāng)然，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)過熱的起因并不完全是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)因素；因?yàn)榇舜魏暧^調(diào)控總的方針是“點(diǎn)剎”不是“急剎”；也因?yàn)橹袊泿耪叩膫鲗?dǎo)機(jī)制還不完善，央行在采取一連串收緊銀根的政策措施后，其功效直到今年行政手段的宏觀調(diào)控介入后才得以完全顯現(xiàn)。 　　通過綜合多種手段的宏觀調(diào)控，中國經(jīng)濟(jì)目前有望擺脫“硬著陸”的陷阱。隨之而來的，中國的貨幣政策也度過了最棘手的時(shí)期，央行的選擇將更加自主，更加靈活。