近日，關(guān)于進(jìn)一步實施緊縮政策的討論聲不絕于耳，導(dǎo)致近期市場因升息預(yù)期而出現(xiàn)緊張，從上周股市、債市加速下跌的走勢和央行票據(jù)招標(biāo)屢屢流標(biāo)的情況均可略見一斑。但是，從政策效應(yīng)的角度分析，不難看出，單純依靠嚴(yán)厲的貨幣政策不能完全解決目前的宏觀經(jīng)濟(jì)問題；只有施行行政、產(chǎn)業(yè)、市場、金融幾個方面多元化、相互協(xié)調(diào)配套的政策，才能更加高效地解決宏觀經(jīng)濟(jì)過熱問題。由此可以判斷，今年資本市場還是會在一個溫和、穩(wěn)定的利率環(huán)境中運行的，市場不必過分恐慌。 　　在目前部分過熱行業(yè)利潤率比較高的環(huán)境下，即使實施差別貸款利率效果仍然難以令人滿意。因為，一方面是銀行提高了的貸款風(fēng)險溢價不一定抵消利潤空間；另一方面，作為貸款人的銀行將出于自身效益的考慮對期限、利率合適、有抵押或擔(dān)保等保障條件好的項目還是會積極投入的。 　　存款利率短期不會提高。原因在于，目前我國許多行業(yè)仍然處在低贏利水平狀況，這才促使大家看到收益高的行業(yè)時集中投資。一旦提高存款利率，不但向全社會發(fā)出了強烈的升息預(yù)期，同時也迫使銀行全面提高貸款利率，并不能發(fā)揮給個別行業(yè)降溫的作用，同時也會因生產(chǎn)成本的普遍增長而推動物價水平全面上漲。在目前分配和社會福利機制不完善的前提下，將不利于整個社會的穩(wěn)定。 　　觀察一下目前的政策實踐。以農(nóng)資漲價這個問題為例，國家并沒有完全依靠市場來解決。有關(guān)部門還是通過價格限制、價格變動審批、加強監(jiān)督檢查等行政手段加以解決。這說明，在我國實行市場化的進(jìn)程中仍不能排除行政手段對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，因為這是一種務(wù)實的選擇。同理，控制經(jīng)濟(jì)過熱勢必通過加強行政的、行業(yè)的、產(chǎn)業(yè)的政策的輔助來解決。普遍的利率上行很可能不會出現(xiàn)。中國的宏觀調(diào)控必將通過政策手段多元化和統(tǒng)籌兼顧的政策組合來完成，伴隨調(diào)控手段的逐步明朗化，資本市場也將獲得一個穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。