包括軟件和硬件、人員培訓(xùn)、機構(gòu)設(shè)置、風(fēng)險內(nèi)控制度研究等方面，很多大型涉棉企業(yè)對棉花期貨準(zhǔn)備充分，但數(shù)量占７０％以上的小規(guī)模涉棉企業(yè)幾乎沒有準(zhǔn)備。 中國證監(jiān)會文件落定，棉花期貨將于６月１日正式上市交易。 ５月２１日，經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)鄭商所上市棉花期貨品種。棉花期貨成為今年４月燃料油之后獲準(zhǔn)上市的第二個新品種，也成為比燃料油期貨更早上市交易的品種。 《財經(jīng)時報》從鄭州商品交易所獲知，５月２１日和２５日，鄭商所分別開展了模擬交易，棉花交易系統(tǒng)的內(nèi)外部調(diào)試工作基本完成；６月１日將率先上市交易“一號棉花期貨合約”，“二號棉花期貨合約”隨后將擇機推出。 對于期貨界人士而言，棉花期貨上市對中國期貨業(yè)發(fā)展具有“里程碑”意義。而從現(xiàn)貨商角度考慮，中國棉花協(xié)會秘書長高芳認(rèn)為，這對棉花行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)都有好處。 “一號棉花”先亮相 中國國際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司交易結(jié)算部副總經(jīng)理許諾告訴記者，棉花期貨獲批后，業(yè)界立即開始關(guān)注具體的上市時間。確定上市時間的程序是交易所提出申請，證監(jiān)會批準(zhǔn)。在他看來，程序并不復(fù)雜，證監(jiān)會考慮更多的可能是“選擇比較好的時機”，也就是期貨市場相對穩(wěn)定的時候。 在鄭商所提供的《一號棉花期貨合約》顯示，合約的基準(zhǔn)交割品為３２８Ｂ級國產(chǎn)鋸齒細(xì)絨白棉（符合ＧＢ１１０３－１９９９）；交易代碼為ＣＦ；交易單位是５噸／手；最低交易保證金為合約價值的７％；最小變動價位為５元／噸；每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價±４％；交易手續(xù)費為８元／手（含風(fēng)險準(zhǔn)備金）。 據(jù)交易所介紹，“一號棉花期貨合約”掛盤當(dāng)日漲跌停板為正常漲跌停板的５倍，交易保證金維持合約規(guī)定比例；當(dāng)日如有成交，下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板；當(dāng)日如無成交，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板和保證金。若三個交易日均無成交，交易所可對掛盤基準(zhǔn)價作適當(dāng)調(diào)整。 鄭商所綜合部張雷對《財經(jīng)時報》說，鄭商所為棉花期貨已經(jīng)準(zhǔn)備了１０年。從合約設(shè)計、交易規(guī)則、交割倉庫及棉花交易系統(tǒng)設(shè)計等，各方面準(zhǔn)備已很充分。 在他看來，當(dāng)前鄭商所主要工作是培訓(xùn)涉棉企業(yè)尤其是大企業(yè)，并開展保障棉花上市運行的體制建設(shè)。他透露，鄭商所還預(yù)選了一批交割庫，目前尚未簽訂正式協(xié)議。 中期公司的許諾則認(rèn)為，棉花期貨市場能否活躍，關(guān)鍵是涉棉企業(yè)參與期貨市場的積極性。 在高芳看來，對棉花期貨的關(guān)注程度與企業(yè)的實力和規(guī)模成正比。尤其是每年經(jīng)營量在１０萬噸以上的公司，普遍非常關(guān)注棉花期貨，他們的準(zhǔn)備工作也進行得比較早，比如山東棉麻公司。從整體看，棉花市場各主體對棉花期貨上市反應(yīng)積極。 平穩(wěn)運行就是成功 不過高芳也強調(diào)，棉花市場各主體對棉花期貨還不很了解。即使國內(nèi)期貨界，對棉花市場的了解也需要時間。“包括軟件和硬件、人員培訓(xùn)、機構(gòu)設(shè)置、風(fēng)險內(nèi)控機制的研究等方面，很多大型涉棉企業(yè)對棉花期貨準(zhǔn)備很充分，但數(shù)量占７０％以上的小規(guī)模涉棉企業(yè)幾乎沒有準(zhǔn)備”。 目前鄭商所正將棉花期貨的培訓(xùn)工作拓展到全國各地，拓展規(guī)模相當(dāng)大。中國棉花協(xié)會也正與證監(jiān)會、鄭商所、美國棉花期貨交易商等合作開展培訓(xùn)工作。 期貨公司也紛紛為棉花期貨上市做準(zhǔn)備，包括從歷史數(shù)據(jù)和美國棉花期貨市場的經(jīng)驗入手進行相關(guān)研究；大力進行市場推介，以吸引更多投資者及涉棉企業(yè)參與。 高芳強調(diào)，棉花期貨的前景，一方面要看市場的關(guān)注度和參與度，另一方面也要看棉花界和期貨界的“對接程度”。 和不久前證監(jiān)會批準(zhǔn)上市的燃料油期貨相比，業(yè)界普遍看好棉花期貨。許諾預(yù)計，由于內(nèi)陸棉市場上多空力量更為平衡，上市后內(nèi)陸棉的市場應(yīng)該比新疆棉更活躍一些。 但他并不同意部分業(yè)界人士認(rèn)為“棉花期貨一上市就會迅速擴大規(guī)?！钡挠^點?！霸谖磥韮扇辏藁ㄆ谪浭袌鰰c現(xiàn)貨市場高度關(guān)聯(lián)，其發(fā)展規(guī)模也會基本持平”。 他認(rèn)為，由于市場因素比較復(fù)雜，包括供求關(guān)系、政策因素以及國內(nèi)外的一些突發(fā)因素等，棉花期貨市場積極功能的發(fā)揮，需要經(jīng)歷一個長期培育、不斷完善和穩(wěn)步發(fā)展的過程。 高芳也強調(diào)，涉棉企業(yè)要以冷靜、平和、成熟的心態(tài)看待棉花期貨，因為期貨界和棉花市場都處于規(guī)范中。他們必須認(rèn)識到，期貨市場不能解決一切問題，“目前的期望值不要太高”。 證監(jiān)會鄭商所兩設(shè)防 國企套保業(yè)務(wù)限制嚴(yán)格 棉花兩合約的保證金比例比目前其他期貨品種略高，為７％；漲跌停板幅度也略大，達到４％ 中期公司的許諾告訴《財經(jīng)時報》，吸引涉棉企業(yè)，包括棉農(nóng)、用棉企業(yè)、棉花流通企業(yè)參與棉花期貨交易，目的之一是強化棉花行業(yè)的風(fēng)險管理，轉(zhuǎn)移和規(guī)避市場風(fēng)險。 在鄭商所網(wǎng)站上公布的致全國棉花經(jīng)營、加工和紡織企業(yè)的一封信中提醒：期貨是風(fēng)險管理工具，涉棉企業(yè)要清醒認(rèn)識參與投機交易必然面臨風(fēng)險，參與交易的企業(yè)要建立風(fēng)險內(nèi)控機制。 為引導(dǎo)涉棉企業(yè)參與套期保值業(yè)務(wù)，中國證監(jiān)會近日還下發(fā)了《國有涉棉企業(yè)期貨套期保值業(yè)務(wù)管理制度指引》（以下簡稱《指引》），鄭商所為此制訂了相應(yīng)實施規(guī)定。 “國有涉棉企業(yè)”是指國有資產(chǎn)占控股地位的棉花生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)。業(yè)界人士判斷，證監(jiān)會下發(fā)《指引》，是為防止國有涉棉企業(yè)利用信貸資金惡性炒作，其目的是引導(dǎo)和規(guī)范涉棉企業(yè)從事期貨套期保值業(yè)務(wù)，有效防范和化解風(fēng)險。 在他們看來，證監(jiān)會和鄭商所對國有涉棉企業(yè)參與期貨交易相當(dāng)警覺。 《指引》對國有涉棉企業(yè)從事套期保值業(yè)務(wù)的限制非常嚴(yán)格，從資質(zhì)情況到交易品種、風(fēng)險管理制度和內(nèi)部控制制度等，都有嚴(yán)格的規(guī)定：期貨交易品種限于其生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)品或者生產(chǎn)所需原材料，期貨交易總量應(yīng)當(dāng)與其現(xiàn)貨交易總量相適應(yīng)；制定健全的套期保值風(fēng)險管理制度和內(nèi)部控制制度；具有與套期保值保證金相匹配的自有資金。 另外，涉棉企業(yè)從事期貨套期保值業(yè)務(wù)時，應(yīng)到交易所辦理審批手續(xù)，提供套期保值計劃和具體交易方案等相關(guān)材料，按批準(zhǔn)的額度和業(yè)務(wù)流程從事交易。 許諾透露，從品種細(xì)化就能看出鄭商所對控制風(fēng)險態(tài)度謹(jǐn)慎。比如，棉花期貨合約將細(xì)分為“內(nèi)地棉”和“新疆棉”兩種。這種細(xì)化有利于降低風(fēng)險。 業(yè)界普遍認(rèn)為，棉花期貨的設(shè)計體現(xiàn)了風(fēng)險管理的理念。除了制訂《棉花風(fēng)險控制管理辦法》，棉花兩合約的保證金比例比目前其他期貨品種略高，為７％；漲跌停板幅度也略大，達到４％。鄭商所綜合處張雷介紹，由于棉花價格極易波動，上述規(guī)定既能保證棉花期貨價格有一定的波動空間，又利于控制風(fēng)險。 許諾認(rèn)為，期貨經(jīng)紀(jì)公司的保證金按規(guī)定可以比交易所高３％，且期貨公司還可以根據(jù)實際情況要求投資者增加１０％的保證金，“一旦出現(xiàn)特殊情況，保證金提高到１５％，市場就不可能有太大的風(fēng)險”。（李文科）