剪刀差：PPI高于CPI 　　2005年即將過去一半，一些重大的數(shù)據(jù)也相繼出爐。 　　6月13日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了5月份全國居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)總水平，比去年同月上漲1.8%。與4月份比，居民消費(fèi)價(jià)格總水平下降0.2%。 　　6月10日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了5月份工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)，較上年同期增長5.9%，增幅高于4月份的5.8%和3月份的5.6%。 　　一般而言，PPI是CPI的領(lǐng)先指標(biāo)。但目前這兩個(gè)指標(biāo)的走向剛好相反，PPI大幅上升，CPI趨向穩(wěn)定。統(tǒng)計(jì)顯示，PPI高于CPI，它們所呈現(xiàn)出來的“剪刀差”，是自1996年以來持續(xù)時(shí)間最長和強(qiáng)度最大的一次。 　　這種“剪刀差”表明，企業(yè)增加的那部分成本基本上都被它們自行消化了，價(jià)格鏈條中上游價(jià)格變動(dòng)難以傳導(dǎo)到下游消費(fèi)者。 　　也就是說，上下游的價(jià)格出現(xiàn)背離，生產(chǎn)過剩的隱憂已經(jīng)存在，今后將存在較長的滯后效應(yīng)。中國經(jīng)濟(jì)很可能面臨通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。 　　通貨膨脹和通貨緊縮真的只是一步之遙，在三個(gè)月前，中國的消費(fèi)者還處在通貨膨脹的恐慌中。 　　這是中國政府從2004年開始，就針對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一些不健康和不穩(wěn)定因素，持續(xù)進(jìn)行的宏觀調(diào)控的成效，也是經(jīng)濟(jì)降溫的表現(xiàn)。 　　這正是財(cái)政部長金人慶愿意看到的。6月10日，他在倫敦接受英國《銀行家》雜志評(píng)選的“2005年度亞洲財(cái)長”稱號(hào)的頒獎(jiǎng)晚會(huì)上說，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策取得了明顯成效，某些領(lǐng)域過快的固定資產(chǎn)投資已得到控制。他還說，今年第一季度財(cái)政支出良好，預(yù)計(jì)今年財(cái)政赤字將由去年占GDP的2.7%降到2%。中國經(jīng)濟(jì)正繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控的目標(biāo)發(fā)展。 　　金人慶的說法，表明了今后較長時(shí)間內(nèi)中國在經(jīng)濟(jì)調(diào)控上的立場。由此，我們有理由相信，PPI高于CPI所形成的“剪刀差”，也將在較長時(shí)間存在。 　　上游蠶食下游 　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的資料，這種巨大的價(jià)格“剪刀差”的存在使得我國行業(yè)間的利潤分布極為不均，大部分集中于上游能源原材料部門，對(duì)下游利潤形成較大的擠壓。 　　具體表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。 　　其一，企業(yè)盈利前景并不樂觀，大幅下降的趨勢(shì)不可避免。從企業(yè)2005年第一季度的銷售收入、庫存、物價(jià)變化以及上市公司的盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯看到這種趨勢(shì)。 　　并且，庫存作為反映產(chǎn)銷狀況的重要指標(biāo)，也在數(shù)據(jù)上有所反應(yīng)。年初以來，即使是在盈利狀況仍然較好甚至盈利增長繼續(xù)加快的行業(yè)，庫存上升加快的情況也已出現(xiàn)，這對(duì)未來行業(yè)的景氣有信號(hào)作用。 　　其二，上下游價(jià)格背離，上游蠶食下游利潤，將對(duì)企業(yè)盈利造成巨大影響。 　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上游的生產(chǎn)資料出廠價(jià)格持續(xù)攀升，在5月份工業(yè)品出廠價(jià)格中，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格比去年同月上漲8.2%，漲幅高于4月份的7.9%和3月份的7.6%，拉動(dòng)工業(yè)品出廠價(jià)格總水平上漲近6個(gè)百分點(diǎn)。 　　5月份PPI增速繼續(xù)加快主要是受原油、鋼材和有色金屬出廠價(jià)格增速加快的影響。其中原油出廠價(jià)較上年同期增長43.4%，增幅大大高于4月份的36.9%。　　 　　與生產(chǎn)資料價(jià)格形成鮮明對(duì)比的是，生活資料出廠價(jià)格卻在持續(xù)走低，5月份的生活資料價(jià)格比去年同月下降0.3%。4月份的生活資料出廠價(jià)格比去年同月下降0.2%。而3月份的生活資料出廠價(jià)格則比去年同月上漲0.2%。 　　汽車?yán)麧櫴艿綌D壓 　　有跡象已經(jīng)顯示，中下游制造業(yè)的利潤已受到擠壓。 　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在香港上市的6家中國汽車廠商中，市值達(dá)208億港元的駿威汽車在過去12個(gè)月股價(jià)累計(jì)下跌25%，而同期香港恒生指數(shù)上漲了15%。駿威汽車的大部分收入來自與日本本田汽車各持50%股權(quán)的合資公司。 　　另一支汽車股華晨中國市值則縮水近半，華晨中國則與德國寶馬合資，是目前國內(nèi)最大的微型客車制造商，這也是6家香港上市公司中惟一一家在紐約雙重上市的公司。 　　值得市場關(guān)注的是，在國內(nèi)鋼材需求下降的同時(shí)，上游的鋼鐵行業(yè)仍在擴(kuò)大產(chǎn)能。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年中國鋼鐵產(chǎn)量將達(dá)3.35億噸左右，比上年增長22%。今年將有近3000萬噸的新產(chǎn)能投產(chǎn)。 　　摩根大通最近的一份報(bào)告稱，很多行業(yè)都有這樣的趨勢(shì)。以水泥行業(yè)為例，由于國內(nèi)需求下降、原材料成本上漲，過去一年，國內(nèi)的5700家水泥生產(chǎn)商中有1900家實(shí)施了減產(chǎn)或停產(chǎn)?！　? 　　里昂證券亞太市場的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沃克表示，從一些重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動(dòng)，如投資放緩和利潤率縮減看，將造成未來18個(gè)月經(jīng)濟(jì)增長放緩。