現(xiàn)金流比利潤更能說明企業(yè)的成長質(zhì)量。從金融危機(jī)時(shí)“現(xiàn)金為王”的感悟，到眼下“現(xiàn)金寒流”再度來襲，人們?cè)絹碓綗o法忽視這個(gè)勘測(cè)企業(yè)生命周期的度量衡。

　　現(xiàn)金流的“純粹”在于，它只計(jì)算營業(yè)利潤而將非經(jīng)常性收益剔除在外，避免了利用增加投資收益等非營業(yè)活動(dòng)操縱利潤的缺陷。會(huì)計(jì)利潤按照權(quán)責(zé)發(fā)生制確定，可通過提前確認(rèn)銷售、擴(kuò)大賒銷范圍或關(guān)聯(lián)交易來調(diào)節(jié)，而現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制確定的，所有調(diào)節(jié)利潤的方法對(duì)增加現(xiàn)金流量毫無作用。

　　企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流的質(zhì)量能顯示其應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和快速復(fù)蘇的能力。一個(gè)容易被誤讀的極端是，企業(yè)利潤和現(xiàn)金流呈截然相反的走向，而這恰恰是值得警惕的高危信號(hào)。

　　國外資料顯示，破產(chǎn)倒閉的企業(yè)中有85%是贏利非常好的企業(yè)。如美國最大的商業(yè)企業(yè)之一W.T.Grant在宣告破產(chǎn)的前一年，營業(yè)凈利潤近1000萬美元，經(jīng)營活動(dòng)提供營運(yùn)資金2000多萬美元，銀行貸款6億美元，公司股票仍按其收益20倍價(jià)格出售。然而，早在其破產(chǎn)前5年現(xiàn)金流量凈額已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，雖有高額利潤，但公司的現(xiàn)金不能支付巨額的生產(chǎn)性支出與債務(wù)費(fèi)用，最終導(dǎo)致“成長性破產(chǎn)”。

　　此次“現(xiàn)金流管理體檢報(bào)告”的調(diào)查結(jié)果顯示，眼下上市公司正在經(jīng)歷的這場“現(xiàn)金寒流”，不僅強(qiáng)度罕見，波及面也甚為廣泛。

　　剔除金融行業(yè)A股上市公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流僅為268億元，甚至低于2008年金融危機(jī)時(shí)的單季度數(shù)據(jù)。以制造業(yè)為主的上市公司整體經(jīng)營性現(xiàn)金流占主營收入的比重為-3%，創(chuàng)下本世紀(jì)以來的最低值，也是今年一季度的突發(fā)狀況。

　　剔除金融行業(yè)的22個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中，共有11個(gè)行業(yè)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)。紡織服裝行業(yè)的嚴(yán)重程度尤其顯著，現(xiàn)金流被大量地耗散于應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款和存貨猛增，經(jīng)營性現(xiàn)金流占主營收入比重為-14.4%。

　　整體來看，紡織服裝板塊共有41家上市公司今年一季度出現(xiàn)不同程度的現(xiàn)金流缺口，占比55.41%；另有16家公司經(jīng)營性現(xiàn)金流環(huán)比下降，占比21.62%。也就是說，今年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流趨于惡化的紡織服裝上市公司合計(jì)57家，占整個(gè)板塊的77.03%。

　　據(jù)專業(yè)人士分析，紡織服裝業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)問題的上市公司大多集中在產(chǎn)業(yè)鏈終端。上游企業(yè)掌握著資源及資源品的漲價(jià)，更多自主權(quán)使其匯集了經(jīng)營性現(xiàn)金流；中游企業(yè)有著良好的轉(zhuǎn)嫁作用，現(xiàn)金流也相對(duì)游刃有余；下游終端企業(yè)受到多重因素的綜合夾擊，成為最缺錢的貧瘠群落。我們調(diào)查統(tǒng)計(jì)的“經(jīng)營性現(xiàn)金流缺口最大的前10名企業(yè)”，絕大多數(shù)都屬于服裝、家紡和針織領(lǐng)域。

　　被我們?nèi)佑^察的紡織各子板塊現(xiàn)金流狀況飛流直下的6家龍頭公司，盡管資質(zhì)不錯(cuò)，但現(xiàn)金流已為負(fù)。他們當(dāng)中有少數(shù)甚至暴露出“利潤與現(xiàn)金流雙降”的衰退跡象，連同那些“利潤升而現(xiàn)金流降”的外強(qiáng)中干型企業(yè)，正努力通過投資性現(xiàn)金流的改善展示糾錯(cuò)本領(lǐng)。

　　即使是實(shí)際接受我們問卷調(diào)查的6家中上游企業(yè)現(xiàn)金流較為平穩(wěn)，他們也各自迫于“資金存量減少”的情勢(shì)重新審視資金結(jié)算體系，制定嚴(yán)格的應(yīng)收賬款管理措施，確保資金及時(shí)回籠；嚴(yán)格控制資金流出，加強(qiáng)對(duì)大額資金支出的審批控制；編制公司資金預(yù)算，高效統(tǒng)籌合理調(diào)度，在財(cái)務(wù)管理上自求平衡。