根據(jù)太平洋證券透露，2009年,公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入24.26億元，同比增長(zhǎng)18.83%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.65億元，去年同期虧損3.77億元，公司實(shí)現(xiàn)扭虧；歸屬于母公司扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)1.13億元，去年同期虧損2.98億元。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)每股收益0.167元，總股本沒(méi)有變化。公司09年不進(jìn)行利潤(rùn)分配，也不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

　　公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈主要由于公司主營(yíng)產(chǎn)品粘膠和氨綸毛利率顯著提升。09年占收入51.55%的粘膠長(zhǎng)絲毛利為9%，08年為-7.44%；占收入34.95%的粘膠短纖毛利為20.08%，08年為6.78%；占收入10.57%的氨綸產(chǎn)品毛利為18.97%，08年為5.80%?？梢钥闯?，在整個(gè)化纖原材料行業(yè)盈利整體趨好的背景下，公司也受益于其中。

　　公司目前擁有產(chǎn)能情況是粘膠長(zhǎng)絲6萬(wàn)噸/年；普通粘膠短纖產(chǎn)能6萬(wàn)噸/年；高品質(zhì)差別化粘膠短纖4萬(wàn)噸/年，09年9月建成投產(chǎn)；高濕模量纖維4萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)10年年中建成投產(chǎn)；綠色纖維1000噸/年，預(yù)計(jì)10年年中建成投產(chǎn)；氨綸產(chǎn)能8000噸/年。我們認(rèn)為公司10年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源于兩點(diǎn):一是高濕模量建成投產(chǎn)，我們測(cè)算這一業(yè)務(wù)毛利在35%左右，遠(yuǎn)高于普通產(chǎn)品毛利；二是氨綸價(jià)格有上漲預(yù)期，毛利有望提升至30%以上。

　　公司擬定向增發(fā)募集資金30000萬(wàn)元，用于年產(chǎn)四萬(wàn)噸高濕模量粘膠纖維項(xiàng)目。09年12月公司定向增發(fā)方案獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)，10年一季度有望完成增發(fā)。

　　不考慮新增股本，預(yù)計(jì)公司10-12年每股收益分別為0.37元、0.55元、0.69元；財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)中我們考慮了由于棉短絨價(jià)格上漲對(duì)粘膠產(chǎn)品毛利的影響，粘膠長(zhǎng)絲毛利下降3個(gè)點(diǎn)，普通粘膠短纖毛利下降7個(gè)點(diǎn)。公司估值較低，首次“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)；新增產(chǎn)能延遲投放風(fēng)險(xiǎn)。