粘膠短纖行業(yè)景氣拐點(diǎn)或確立
　　

　　賽得利控股近日宣布，已經(jīng)收到PacificViscose的意向書。PacificViscose表示有興趣洽購賽得利集團(tuán)在中國的粘膠短纖業(yè)務(wù)，賽得利控股已同意與PacificViscose進(jìn)行為期30天的商討。

　　PacificViscose為奧地利蘭精集團(tuán)設(shè)在印度尼西亞的粘膠生產(chǎn)工廠。蘭精集團(tuán)為全球粘膠龍頭企業(yè)，產(chǎn)能約為60萬噸，而賽得利粘膠產(chǎn)能為36萬噸。經(jīng)歷近幾年行業(yè)景氣持續(xù)下行后，龍頭企業(yè)通過并購而非新建方式擴(kuò)張或意味著粘膠行業(yè)下行見底。行業(yè)贏利能力將得到改善。

　　從行業(yè)基本面分析來看，粘膠供給端產(chǎn)能增速回落，集中度提升。從2010年年底至今，粘膠價(jià)格持續(xù)下跌約60%，2014年行業(yè)產(chǎn)能僅增長6%左右，2015年新增產(chǎn)能幾無，與過去幾年相比增速大幅回落。集中度也逐步增加，前五大粘膠企業(yè)(三友、富麗達(dá)、賽得利、澳洋、海龍等)目前已占據(jù)行業(yè)53%的產(chǎn)能。經(jīng)歷2年多弱市運(yùn)行后，粘膠企業(yè)間的協(xié)作能力和意愿顯著增強(qiáng)。

　　而從需求端看，粘膠價(jià)格受棉花價(jià)格影響，但贏利最差的時(shí)間可能已經(jīng)過去，景氣趨勢向上。粘膠短纖和棉花具有一定替代性，受下游企業(yè)控制原材料庫存影響，2014年上半年，粘膠短纖需求增速較小(5%左右)。隨著棉花價(jià)格大概率觸底，下游需求有望回歸至正常水平。隨著棉花風(fēng)險(xiǎn)消除，下半年至明年粘膠的需求增速有望回升至此前的平均水平(約為10%～15%)。棉花價(jià)格回落同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致下游紡織企業(yè)采購粘膠等化纖，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)同等降低，因此棉花價(jià)格的波動(dòng)對(duì)粘膠的影響不完全是負(fù)面的。

　　從行業(yè)開工率看，目前開工率超過85%，產(chǎn)品價(jià)格逐步回升。粘膠需求端雖受制于棉花價(jià)格，但最差的時(shí)候或正逐步過去，未來表觀消費(fèi)的增速有望回升。目前最新的行業(yè)開工率已經(jīng)到了85%，甚至更高。在供給端新增產(chǎn)能稀少的背景下，明年行業(yè)負(fù)荷或?qū)⒊^90%，開工數(shù)據(jù)支持行情向暖。同時(shí)，7月至今，粘膠短纖出廠價(jià)格已出現(xiàn)連續(xù)4次上漲,累計(jì)漲幅600元/噸～700元/噸。