最近，鄭棉市場(chǎng)主力1405合約價(jià)格反彈遇阻，周二振蕩走低，成交異常清淡。我們認(rèn)為，在消費(fèi)不暢、外棉連續(xù)振蕩走低以及原油價(jià)格下跌的利空影響下，國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)帶來(lái)的短期支撐作用有限，后市1405合約價(jià)格仍會(huì)以振蕩走低為主，中期將考驗(yàn)18200元/噸支撐。
　　
　　首先，雖然臨近年底，但是紡織企業(yè)采購(gòu)意愿不強(qiáng)。從秋季廣交會(huì)看，今年出口訂單出現(xiàn)5%左右的下降。一方面紡織企業(yè)出口利潤(rùn)有限，另一方面國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)導(dǎo)致現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在19600/噸左右，高出國(guó)際棉花價(jià)格4000元/噸以上，這導(dǎo)致紡企采購(gòu)意愿不強(qiáng)，基本上隨用隨買，企業(yè)庫(kù)存偏低。目前棉花現(xiàn)貨報(bào)價(jià)19600元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)格20400元/噸，這表明現(xiàn)貨市場(chǎng)消費(fèi)不足，消費(fèi)企業(yè)非?？纯者h(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格。
　　
　　其次，新年度北美棉花大量上市，階段性供大于求格局壓制期價(jià)反彈。由于美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)期中國(guó)2013/2014年度進(jìn)口需求下降，美棉期貨價(jià)格一路振蕩走低，近期合約相對(duì)遠(yuǎn)期有一定幅度升水。截至11月3日，美棉收獲率高達(dá)43%，ICE棉花期貨庫(kù)存為156183包，這些都對(duì)ICE棉花形成利空影響。國(guó)際棉花空頭走勢(shì)以及美棉相對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨棉花近4000元/噸的巨大價(jià)差優(yōu)勢(shì)，成為國(guó)內(nèi)多頭難以承受之重。1405合約價(jià)格在前期低點(diǎn)18450元/噸處展開的技術(shù)性反彈走勢(shì)相對(duì)脆弱，后市隨時(shí)面臨破位下行壓力。
　　
　　最后，從整個(gè)大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)看，國(guó)內(nèi)外能源化工板塊都處在振蕩下跌趨勢(shì)中，國(guó)際原油期貨價(jià)格對(duì)PTA、棉花影響作用較大。由于美國(guó)石油庫(kù)存居高不下，冬季取暖消費(fèi)高峰還未來(lái)臨，NYMEX原油價(jià)格面臨進(jìn)一步走低壓力。國(guó)際原油走弱加劇了PTA的疲弱態(tài)勢(shì)，PTA主力1405合約價(jià)格經(jīng)歷小幅反彈之后，還將考驗(yàn)前期低位7300元/噸支撐。PTA對(duì)棉花消費(fèi)有一定的替代作用，PTA維持弱勢(shì)會(huì)影響棉花走勢(shì)。

　　綜上所述，盡管國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)對(duì)短期棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)有所支撐，但是棉花期貨價(jià)格的中期走勢(shì)仍取決于棉花市場(chǎng)供求關(guān)系，2014年全球棉花市場(chǎng)供大于求格局基本形成，加上國(guó)際低價(jià)棉花對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊，這些利空因素后期可能發(fā)酵。建議投資者密切關(guān)注USDA即將公布的11月報(bào)告，一旦美棉出現(xiàn)破位下行，國(guó)內(nèi)具備較好的加空機(jī)會(huì)。