去庫存征途漫漫 新年度棉市相對(duì)樂觀

[編輯:Qsj]  [發(fā)布時(shí)間:2016-01-06 09:01:16]  [華泰期貨]

　　2015/16年度全球棉花開始進(jìn)入去庫存階段，但力度較小。本年度全球產(chǎn)量2258萬噸，同比減少335.3萬噸；全球消費(fèi)量2425.2萬噸，同比增加22.1萬噸；期末庫存2272.9萬噸，同比減少165.8萬噸；庫存消費(fèi)比93.72%，同比下降7.76個(gè)百分點(diǎn)。在全球庫存高企，棉價(jià)持續(xù)疲弱的情況下，我們預(yù)計(jì)2016/17年度去庫存化趨勢將延續(xù)。國內(nèi)方面，2015/16年度，產(chǎn)量500萬噸，進(jìn)口120萬噸，新增供給在620萬噸左右；需求方面，USDA預(yù)計(jì)在700萬噸左右，就從新棉上市以來下游消費(fèi)來看，本年度的需求或許沒有這么樂觀。我們預(yù)估，國內(nèi)棉花每月消費(fèi)50-55萬噸，則全年的消費(fèi)在600-660萬噸。取中值需求或在630萬噸左右，不考慮國儲(chǔ)庫存，本年度是一個(gè)緊平衡格局。
　　展望2016/17年度，我們認(rèn)為國內(nèi)棉市會(huì)比本年度樂觀，再次減產(chǎn)是大概率事件，進(jìn)口量在國內(nèi)配額政策的控制下，預(yù)計(jì)也難有增長，所有供給會(huì)再度下滑；而下年度的需求，我們認(rèn)為外紗進(jìn)口會(huì)有減少趨勢，以及黏膠短纖的價(jià)格倒掛，這兩部分或有回流到棉花中，預(yù)計(jì)消費(fèi)會(huì)有增長趨勢。因此較本年度而言，供需缺口增大，但一旦考慮國儲(chǔ)的天量庫存，缺口就不值一提。所以，盡管下年度國內(nèi)棉市會(huì)有好轉(zhuǎn)，但在國儲(chǔ)的壓力下，棉市迎來春天仍有一段漫漫征途。
　　具體到棉價(jià)走勢，不可同一而語。我們認(rèn)為高等級(jí)棉花可以做高支紗，而且資源量較少，價(jià)格會(huì)維持堅(jiān)挺，但低等級(jí)棉花就得另當(dāng)別論。這部分低等級(jí)棉花只能做做低支紗，但價(jià)格與外紗卻沒有競爭力，所以這部分棉花價(jià)格走低是意料之中。當(dāng)然，短期內(nèi)不會(huì)有大幅下滑，盤面價(jià)格已處于低位，按照歷史規(guī)律一般春節(jié)后紡企補(bǔ)庫，棉價(jià)會(huì)有一段小幅上漲之勢，所以我們預(yù)計(jì)2016年伊始，棉價(jià)會(huì)持穩(wěn)，也不排除會(huì)有小幅上揚(yáng)。3-4月份，市場預(yù)期拋儲(chǔ)或?qū)⑦M(jìn)行，若拋儲(chǔ)價(jià)格過高，則很可能出現(xiàn)跟今年上半年一樣，成交微弱，去庫存效果不佳；但若想加大去庫存力度，則價(jià)格將要比市場價(jià)有優(yōu)勢，屆時(shí)偏低的價(jià)格則會(huì)引領(lǐng)低等級(jí)棉花繼續(xù)下行。進(jìn)入2016/17年度，我們認(rèn)為處于底部的棉價(jià)會(huì)有所反彈，但去庫存漫漫征途任重道遠(yuǎn)，反彈幅度有限。