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3月在恒力大煉化投產(chǎn)壓制下，PX價格大幅回落，PTA也受到明顯拖累。不過隨著4-5月PTA裝置集中檢修，PTA供給將大大收縮，同時聚酯在加工費攀升狀態(tài)下也將保持較高開工負荷，因此PTA期貨價格有望回升。

PX新產(chǎn)能釋放生產(chǎn)利潤壓縮

2019年PX投產(chǎn)高峰到來改變產(chǎn)業(yè)鏈原有供需局面，隨著1季度福海創(chuàng)160萬噸裝置和恒力石化1期225萬噸裝置的相繼投產(chǎn)，去年下半年以來PX高利潤不在。當前石腦油價格整體緩慢上行，與美國原油價格走勢相關性高達0.96，恒力大煉化裝置先于預期釋放，引發(fā)市場恐慌情緒，如果這套裝置運行順利，2期裝置也將在2個月后迅速投放到市場，在供給增加預期下，PX價格大幅回落。截至目前PX-石腦油價差環(huán)比3月初已下滑近100美元/噸。下半年中化弘潤60萬噸、浙江石化400萬噸、海南煉化100萬噸裝置均有投產(chǎn)預期，這些產(chǎn)能釋放無疑將更加削弱PX生產(chǎn)利潤。不過值得注意的是，進入2季度亞洲PX裝置集中檢修，涉及產(chǎn)能累計近800萬噸。若這些裝置如期檢修，較大程度上將緩解PX供給增加壓力。

PTA集中檢修供給階段性減少

近年來聚酯產(chǎn)能不斷擴張使得上游獲得不錯利潤。PTA現(xiàn)貨加工費自2017年開始逐步回升，2017年平均加工費662元/噸，2018年則達到944元/噸。今年春節(jié)前后PTA現(xiàn)貨加工費雖有所回落，但近日伴隨著PX價格大幅下跌，讓利部分加工費給PTA生產(chǎn)環(huán)節(jié)，PTA現(xiàn)貨加工費再度攀升至1000元/噸以上。3月底逸盛大連、恒力石化、珠海BP陸續(xù)展開檢修，PTA行業(yè)開工負荷下降7%，PTA工廠庫存也降至2-3天偏低水平。據(jù)了解，4-5月存在檢修計劃裝置仍較多，其中涉及嘉興石化220萬噸、逸盛石化200萬噸、福海創(chuàng)450萬噸等多套大型裝置，檢修周期多15-20天。雖近日出臺消息，部分工廠檢修時間或有所延后，不過從時間上來看，2季度是PTA行業(yè)傳統(tǒng)檢修高峰，后期PTA供給仍偏緊。

聚酯庫存下滑開工維持高位

據(jù)統(tǒng)計，今年1季度已有84萬噸聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)，按照當前90%左右開工率來算，共需要PTA約4317萬噸，而目前運行中的PTA有效產(chǎn)能只有4525萬噸，且行業(yè)內還存在例行年檢和不定期停車現(xiàn)象，如果后面聚酯新產(chǎn)能繼續(xù)投放，將加大PTA供給偏緊程度。目前滌絲整體運行態(tài)勢良好，廠家?guī)齑嬉褟哪旰蟾叻逵兴芈?，滌絲產(chǎn)品現(xiàn)金流也逐步提升，在利潤較好背景下，廠家開工熱情高漲。隨著后期PTA行業(yè)檢修潮到來，或激發(fā)聚酯工廠補庫熱情，從而利好PTA價格。

綜上在恒力PX裝置投產(chǎn)利空釋放后，受PTA行業(yè)裝置集中檢修和聚酯工廠高開工支撐，PTA價格有望回升。