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近1個(gè)月來(lái)，PTA維持區(qū)間振蕩行情，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨主力價(jià)格維持在5100-5300元/噸區(qū)間波動(dòng)，基差在零值附近振蕩。前期悲觀預(yù)期已兌現(xiàn)，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將重新回歸產(chǎn)業(yè)基本面。通過(guò)對(duì)PTA產(chǎn)業(yè)鏈上下游數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總分析，我們認(rèn)為PTA多頭行情值得期待。

PTA基本面改善

PTA裝置方面，福化工貿(mào)450萬(wàn)噸、嘉興石化150萬(wàn)噸裝置陸續(xù)開車，但由于華彬石化140萬(wàn)噸、福建佳龍60萬(wàn)噸裝置意外停車，再加上逸盛寧波65萬(wàn)噸、揚(yáng)子石化60萬(wàn)噸裝置在檢修中，國(guó)內(nèi)PTA總體開工水平處于正常區(qū)間。據(jù)業(yè)內(nèi)消息，東北1套PTA大型裝置9月存在檢修計(jì)劃，可能階段性拉低PTA產(chǎn)業(yè)開工水平。

聚酯近期表現(xiàn)良好，產(chǎn)銷水平明顯恢復(fù)，截至8月20日聚酯工廠平均產(chǎn)銷率已達(dá)到93%，15日移動(dòng)平均水平已達(dá)到87%，基本恢復(fù)至去年同期水平。近期常熟恒意16萬(wàn)噸長(zhǎng)絲裝置、桐鄉(xiāng)新鳳鳴20萬(wàn)噸長(zhǎng)絲裝置、江陰澄星60萬(wàn)噸瓶片裝置相繼提升負(fù)荷，截至上周五聚酯開工率已達(dá)到89%水平，另外嘉興恒邦4期30萬(wàn)噸長(zhǎng)絲新裝置、福建逸錦8萬(wàn)噸短纖新裝置順利開車?？傮w而言，聚酯工廠以實(shí)際行動(dòng)表明對(duì)3季度下游需求改善有所期待。當(dāng)前聚酯環(huán)節(jié)各產(chǎn)品利潤(rùn)處于合理區(qū)間，初步估算，聚酯切片利潤(rùn)390元/噸、聚酯瓶片140元/噸、滌綸短纖205元/噸、滌綸POY550元/噸、滌綸FDY340元/噸、滌綸DTY540元/噸。在高利潤(rùn)格局下，預(yù)期聚酯負(fù)荷依然有提升空間，PTA近期直接需求總體較樂觀。

終端織造局部訂單有所增加，如吳江的彈力面料、窗紗面料、雪紡面料等；海寧的不倒絨、氨超也有所放量，還出現(xiàn)新品經(jīng)編顆粒絨、搖粒絨和羅馬布等。因此整體江浙織機(jī)開工提升至68%，較低位提升7%。加彈隨著織機(jī)開工恢復(fù)和加彈盈利局部好轉(zhuǎn)，江浙加彈負(fù)荷提升15%左右。

PTA和聚酯庫(kù)存穩(wěn)中有降

當(dāng)前PTA社會(huì)庫(kù)存預(yù)估在140萬(wàn)噸左右，受裝置停車檢修影響，8月總體維持小幅去庫(kù)節(jié)奏。PTA工廠庫(kù)存占比30%左右，聚酯工廠原料庫(kù)存占比28%左右，下游聚酯工廠有繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)空間。另外聚酯工廠成品庫(kù)存近期明顯回落，截至8月15日滌綸短纖庫(kù)存2.5天、滌綸POY庫(kù)存3天、滌綸FDY庫(kù)存8天、滌綸DTY庫(kù)存18天，都明顯低于前兩周水平。隨著聚酯產(chǎn)品庫(kù)存下降，在高利潤(rùn)市場(chǎng)環(huán)境下，聚酯工廠負(fù)荷水平將有明顯恢復(fù)，從而支持PTA3季度旺季需求格局。

綜合來(lái)看，3季度PTA基本面偏強(qiáng)。9月隨著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)消退和宏觀預(yù)期改善，3季度PTA多頭行情值得期待。另外隨著新鳳鳴220萬(wàn)噸、恒力石化250萬(wàn)噸裝置陸續(xù)投產(chǎn)，4季度PTA供給側(cè)壓力逐步加大，PTA加工利潤(rùn)再次壓縮可能性較高，建議關(guān)注3季度末PTA高位賣出套保機(jī)會(huì)。