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自今年年初以來，PTA呈現(xiàn)出弱勢下行大趨勢。在經(jīng)歷負油價、PTA庫存連創(chuàng)新高的洗禮后，PTA期貨價格更是一度下跌至3100元/噸附近。但從5月開始，PTA供需格局略改善，其中2009合約重心回到3700元/噸。

原油價格持續(xù)上漲

盡管5月部分OPEC成員國減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率偏低，但6月6日OPEC+宣布同意將970萬桶/天減產(chǎn)規(guī)模延長至7月，并要求5-6月未履行承諾成員國在7-9月額外減產(chǎn)作為彌補。

近期受暴風影響，墨西哥灣部分操作平臺和鉆井被迫關閉，預計受影響的原油產(chǎn)能在63.5萬桶/天。同時地中海地區(qū)希臘、土耳其因原油控制權而展開激烈的爭斗。

除此之外，利比亞最大油田沙拉拉油田再次被武裝占領并宣布不可抗力。

供應端風波不斷，需求面逐步復蘇，油價中長期來看將持續(xù)上行。

6-7月PTA裝置檢修增多

通常情況下，PTA生產(chǎn)裝置在滿負荷運行1年后，會有相應裝置檢修計劃，為期2-3周。據(jù)統(tǒng)計，2019年6-7月計劃內(nèi)檢修及計劃外意外停車涉及PTA裝置產(chǎn)能高達1580萬噸。今年6-7月同樣有部分裝置需要進行檢修，其中逸盛石化6-8月各有一套裝置檢修。漢邦石化220萬噸裝置自5月19日停車，至今未有重啟消息出現(xiàn)。

當前PTA加工利潤在800-900元/噸偏高水平，部分廠家可能出于利潤考量，推遲裝置檢修計劃。但總體看，PTA裝置的開工率在6-7月將處小低谷，預計全月開工率85%以下，PTA庫存壓力或有所緩解。另外PX-石腦油價差目前已降至170美元/噸歷史低位，繼續(xù)壓縮空間較有限，也為PTA成本提供支撐。

織造終端壓力較大聚酯開工尚可

在疫情影響下，終端服裝紡織業(yè)受到較大沖擊，尤其是2-4月。2020年4月全國紡織服裝類零售總額達799億元，與去年同期相比下降18.5%。1-4月全國紡織服裝類零售總額為3057億元，同比下降29%。受疫情影響，服飾鞋帽行業(yè)零售額增速創(chuàng)新低。

盡管終端消費數(shù)據(jù)較差，但聚酯開工整體是好于市場預期的。今年以來聚酯廠家新產(chǎn)能在陸續(xù)投放當中，目前已開車新產(chǎn)能大致225萬噸，國內(nèi)聚酯產(chǎn)能超過6007萬噸，6月仍有近130萬噸新裝置預計投產(chǎn)。

由于前期下游織造廠家在價格低位下，進行投機性備庫，當前聚酯工廠產(chǎn)品庫存水平不高，其中短纖及瓶片的現(xiàn)金流水平還能維持在相對高位。在這樣背景下，聚酯工廠開工積極性尚可，目前已提高至90%以上，對于PTA消耗也處較高水平。

綜合來看，6-7月PTA基本面有階段性好轉(zhuǎn)可能性，庫存壓力有望緩解。在成本下行空間有限下，PTA價格仍有重心向上動力。對于2009合約來講，預計核心運行區(qū)間將維持3600-3900元/噸。