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下游降負預期升溫

下游聚酯環(huán)節(jié)陷入虧損，后期有較大降負預期，若聚酯在持續(xù)虧損格局下降負，則會改變PTA供需格局，因此目前PTA價格在高位面臨較大壓力。

近期在原油運行重心下移背景下，PTA強勢上漲，主力合約價格突破6000元/噸，并創(chuàng)下年內新高，PTA此輪上漲主要是原料PX偏強及自身現(xiàn)貨流通性偏緊導致的。

PX供應收縮

PX自3月下旬起，供給逐步收縮，開工率下滑，截至3月24日，PX亞洲開工率69%，國內開工率75%。海外方面，恒逸文萊和韓國GS檢修。國內方面，中海油惠州于3月中旬檢修，金陵石化降負運行，青島麗東降負運行，另外盛虹煉化臨時降負運行。往后看，國內PX企業(yè)檢修計劃仍不少，洛陽石化、遼陽石化、烏魯木齊石化、威聯(lián)化學、福海創(chuàng)、浙石化都在4-5月有檢修計劃，因此PX開工率會繼續(xù)下滑，供給端有進一步收縮的預期，下游PTA目前開工保持在偏高水平，PX需求旺盛，進入去庫期，價格向上驅動較強。

另外汽油裂解價差偏高運行也對PX價格形成利多。目前美國汽油裂解價差高于往年同期水平，雖當前芳烴調油的性價比并不突出，但4月起會逐步進入汽油需求旺季，市場擔憂屆時油品的高利潤又將刺激芳烴調油需求，分流化工原料，進一步加劇PX供需偏緊的現(xiàn)狀。因此在此預期下PX價格支撐較強。

PTA現(xiàn)貨偏緊

PTA近期現(xiàn)貨市場流通貨源持續(xù)偏緊，主力合約基差從月初的30元/噸走強至185元/噸左右。一方面，3月下游聚酯開工穩(wěn)步提升，上周聚酯開工已提升至90.9%，處在去年4月以來最高水平，且聚酯仍有不少投產(chǎn)，PTA剛性需求較好。另一方面，PTA主流供應商排貨較為緊張，有在現(xiàn)貨市場回購現(xiàn)貨，造成市場流通貨源緊缺，當前PTA倉單和流通環(huán)節(jié)的庫存都較低。

往后看，后期在PX供應收縮下，PTA生產(chǎn)會面臨原料不足的瓶頸，4-5月檢修降負預期也較強，因此PTA供應偏緊。

目前PTA壓力來源于下游聚酯。PX和PTA價格上漲，聚酯跟漲幅度不及原料，目前聚酯環(huán)節(jié)除瓶片外幾乎全部虧損，在現(xiàn)金流壓力下，聚酯有較大的減產(chǎn)降負意愿，可能導致PTA需求面臨收縮，從而改變當前PTA供應偏緊現(xiàn)狀。

綜合以上分析，目前PX和PTA環(huán)節(jié)供需格局較好，4-5月有較強去庫預期，價格表現(xiàn)偏強，產(chǎn)業(yè)鏈利潤主要集中在PX環(huán)節(jié)。下游聚酯環(huán)節(jié)陷入虧損，后期有較大降負預期，如若聚酯在持續(xù)虧損格局下降負，會改變PTA供需格局，因此目前PTA價格在高位面臨較大壓力。