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近期PTA期貨主力合約價(jià)格持續(xù)在4600-4800元/噸區(qū)間震蕩。目前PTA主要矛盾并不突出。一方面，PTA估值低，下方有支撐。另一方面，PTA供需層面難以形成持續(xù)的去庫(kù)預(yù)期，價(jià)格上方壓力也較大。

原油市場(chǎng)上下兩難

最近幾個(gè)交易日，油價(jià)震蕩運(yùn)行。全球原油庫(kù)存不斷累積，原油市場(chǎng)處供應(yīng)壓力最大的階段。不過(guò)短期地緣因素將繼續(xù)帶來(lái)擾動(dòng)，俄烏和平談判距離達(dá)成一致還有一定距離?？傮w看，原油仍將維持拉鋸震蕩格局。

供應(yīng)收縮幅度不大

最近，PTA行業(yè)延續(xù)低加工費(fèi)格局。截至12月5日，PTA加工費(fèi)為194元/噸，處歷史低位。PTA加工費(fèi)低位運(yùn)行主要是由于上游PX供應(yīng)持續(xù)偏緊，擠壓PTA環(huán)節(jié)的利潤(rùn)。PTA供應(yīng)減量不大，最新行業(yè)開工率73.7%左右。

PTA低加工費(fèi)已持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間，不過(guò)由于PTA行業(yè)上下游一體化程度較深，PTA開工率對(duì)單個(gè)環(huán)節(jié)虧損程度的敏感性大幅降低。部分生產(chǎn)企業(yè)配備PX裝置，目前PX環(huán)節(jié)盈利較好。此外也有不少生產(chǎn)企業(yè)配備聚酯裝置，聚酯大部分品種目前也是盈利狀態(tài)。因此短期看，PTA供應(yīng)收縮幅度并不大。

消費(fèi)逐步進(jìn)入淡季

進(jìn)入12月，終端織造需求進(jìn)入季節(jié)性回落階段。截至12月5日，江浙加彈綜合開工率升至85%，江浙織機(jī)綜合開工率升至69%，江浙印染綜合開工率基本維持在74%，較11月高點(diǎn)已明顯下移。受終端需求季節(jié)性回落影響，下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏明顯放緩，聚酯工廠庫(kù)存連續(xù)幾周出現(xiàn)累積。雖短期聚酯負(fù)荷韌性仍存，但難以繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)明年1月以季節(jié)性回落為主。屆時(shí)聚酯對(duì)原料剛性需求將減弱，從而會(huì)對(duì)PTA價(jià)格構(gòu)成一定壓力。

綜合以上分析，目前原料端原油上下兩難，低位震蕩，難以對(duì)下游PTA產(chǎn)生方向性指引。從PTA自身基本面看，盡管加工費(fèi)處低位，但低估值并沒有帶來(lái)明顯供應(yīng)減量，需求端逐步進(jìn)入季節(jié)性回落階段，對(duì)上游原料剛需支撐將減弱。PTA存在一定累庫(kù)預(yù)期，價(jià)格上方也有壓力，預(yù)計(jì)后市維持震蕩格局。