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在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的龐大版圖中，PTA產(chǎn)業(yè)緊密連接著石油化工與化纖紡織兩大關(guān)鍵領(lǐng)域。從身上所穿的衣物，到手中使用的飲料瓶，都離不開PTA的身影。然而，長(zhǎng)期以來價(jià)格波動(dòng)一直是困擾PTA產(chǎn)業(yè)企業(yè)的難題。2006年12月，我國(guó)期貨市場(chǎng)首個(gè)化工品種——PTA期貨在鄭商所掛牌上市，開啟PTA產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新篇章。如今，逸盛石化有限公司(下稱逸盛石化)的車船板出口保稅交割順暢落地、浙江恒逸國(guó)際貿(mào)易有限公司(下稱恒逸國(guó)貿(mào))的基差貿(mào)易平穩(wěn)運(yùn)行、榮盛石化股份有限公司(下稱榮盛石化)的套保策略精準(zhǔn)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這都是PTA產(chǎn)業(yè)積極探索期現(xiàn)融合的生動(dòng)縮影。

積極探索：套保打開企業(yè)生存窗口

“對(duì)產(chǎn)業(yè)來講，從最初的不了解到后面的嘗試、運(yùn)用，再到現(xiàn)在與PTA期貨深度結(jié)合，這是一個(gè)從無到有的過程?！币菔⑹疨TA銷售副總經(jīng)理徐際恩如是說。

徐際恩表示，在2010年之前，國(guó)內(nèi)PTA采購(gòu)主要依賴進(jìn)口，如今已轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹?，反映出行業(yè)從緊缺到充沛的演變。在此過程中，逸盛石化作為行業(yè)最大的供應(yīng)商，也在市場(chǎng)變化中不斷尋找出路。

據(jù)了解到，國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)以民營(yíng)企業(yè)為主，基本上是從下游紡織廠逐步向上游發(fā)展而來。2007-2010年，PTA行業(yè)迎來“黃金時(shí)代”。彼時(shí)國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)產(chǎn)能缺口較大，市場(chǎng)需求旺盛，處高景氣度周期，工廠開工率維持較高水平，并能拿到豐厚的加工利潤(rùn)。但好景不長(zhǎng)，2011-2014年，隨著新裝置大量投產(chǎn)，PTA供需錯(cuò)配的問題逐漸浮出水面，行業(yè)景氣度急轉(zhuǎn)直下，步入下行周期，PTA工廠面臨著前所未有的經(jīng)營(yíng)壓力。為了生存，PTA工廠不得不尋求新的貿(mào)易模式來保障利潤(rùn)，而期貨市場(chǎng)的套期保值功能，為他們創(chuàng)新貿(mào)易模式提供有力抓手。

以逸盛石化為例，其與下游聚酯工廠簽訂長(zhǎng)約時(shí)，會(huì)利用期貨市場(chǎng)鎖定利潤(rùn)?！澳菚r(shí)，公司期貨團(tuán)隊(duì)密切關(guān)注PTA期貨價(jià)格變動(dòng)，在主力合約價(jià)格反彈時(shí)果斷賣出套保?！毙祀H恩表示，這一策略不僅幫助公司成功處理春節(jié)等淡季期間多余的PTA庫(kù)存，還幫助公司提前鎖定銷售價(jià)格，也為其他企業(yè)提供寶貴的期貨操作經(jīng)驗(yàn)。

2015年前后，隨著PTA期貨逐漸被市場(chǎng)廣泛接受，整個(gè)行業(yè)的貿(mào)易定價(jià)體系發(fā)生深刻變革——從賣方市場(chǎng)定價(jià)逐步向利用期貨點(diǎn)價(jià)的新模式轉(zhuǎn)變。

通過期貨點(diǎn)價(jià)，逸盛石化成功解決早期外盤PX定價(jià)“卡脖子”的難題?！斑^去，外盤PX定價(jià)不穩(wěn)定，使企業(yè)在成本控制上處處受限。如今，借助期貨點(diǎn)價(jià)，我們能更加自主地根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整價(jià)格策略。同時(shí)，利用期貨公允價(jià)格鎖定加工費(fèi)，有效管理因原料波動(dòng)導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，讓企業(yè)在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中得以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。”徐際恩如是說。

好用實(shí)用：全場(chǎng)景覆蓋企業(yè)降本增效

“因上下游價(jià)格相關(guān)性較高，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)常把PTA期貨作為管理風(fēng)險(xiǎn)的工具。”恒逸國(guó)貿(mào)研究總監(jiān)王廣前表示，PTA期貨已成國(guó)內(nèi)聚酯鏈產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不可或缺的重要工具，國(guó)內(nèi)大部分PTA生產(chǎn)企業(yè)、90%的聚酯企業(yè)、幾乎全部的主流貿(mào)易商都參與其中。企業(yè)對(duì)期貨工具的運(yùn)用愈發(fā)成熟，應(yīng)用場(chǎng)景也日益豐富。

具體看，在鎖定利潤(rùn)方面，當(dāng)PTA加工費(fèi)低迷，行業(yè)面臨困境時(shí)，企業(yè)通過“買入原油、PX期貨，賣出PTA期貨”的跨品種操作，成功鎖定產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)。特別是在當(dāng)前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)較低下，這種套保操作能夠有效彌補(bǔ)企業(yè)現(xiàn)貨端的經(jīng)營(yíng)虧損，助力其抵御市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

在庫(kù)存管理方面，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)借助期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)庫(kù)存結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)時(shí)，企業(yè)可以通過期貨市場(chǎng)靈活調(diào)整庫(kù)存水平，降低庫(kù)存成本。在成本控制上，期貨市場(chǎng)為企業(yè)提供更多的采購(gòu)與銷售選擇。企業(yè)可以利用期貨價(jià)格進(jìn)行點(diǎn)價(jià)交易，鎖定原料采購(gòu)成本和產(chǎn)品銷售價(jià)格，降低價(jià)格波動(dòng)給成本帶來的不確定性。

在現(xiàn)金流管理方面，通過套期保值操作，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)能夠穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，確保在市場(chǎng)波動(dòng)下，企業(yè)資金流依然穩(wěn)定，為企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供有力保障。

據(jù)了解到，面對(duì)突發(fā)事件，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)積極運(yùn)用PTA期貨開展風(fēng)險(xiǎn)管理，有效解決供銷渠道不暢、價(jià)格波動(dòng)、累庫(kù)、流動(dòng)資金緊張等難題。

據(jù)了解，2020年，市場(chǎng)需求低迷，PTA現(xiàn)貨庫(kù)存大量積壓。不過，由于PTA現(xiàn)貨能存能儲(chǔ)，借助PTA期貨市場(chǎng)，生產(chǎn)企業(yè)普遍維持較高的開工率，通過注冊(cè)期貨倉(cāng)單、倉(cāng)單質(zhì)押獲取流動(dòng)資金，并通過期貨市場(chǎng)尋求更多銷售渠道。2021年，PTA現(xiàn)貨供不應(yīng)求，此時(shí)留存在期貨交割庫(kù)中的PTA倉(cāng)單被重新注銷，流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，有效緩解市場(chǎng)的供應(yīng)壓力。

對(duì)此王廣前感觸頗深。“當(dāng)時(shí)，下游企業(yè)關(guān)停較多，PTA現(xiàn)貨庫(kù)存大量積壓，PTA期貨保持遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)。不過，多余的PTA現(xiàn)貨被注冊(cè)為期貨倉(cāng)單，鎖定在期貨市場(chǎng)，起到很好的蓄水池作用?！蓖鯊V前表示，在需求向好時(shí)釋放期貨倉(cāng)單，PTA期貨發(fā)揮平抑價(jià)格波動(dòng)的作用，有效緩解上游原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)下游聚酯和紡織產(chǎn)業(yè)的沖擊，提升產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)韌性。

在上述困難時(shí)期，PTA期貨成為企業(yè)的“避風(fēng)港”，幫助企業(yè)度過艱難時(shí)刻，也讓企業(yè)更加深刻地認(rèn)識(shí)到期貨工具的重要性和實(shí)用性。

生態(tài)融合：雙向賦能重塑產(chǎn)業(yè)格局

如今，期貨已成聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的剛需，龍頭企業(yè)對(duì)其深度依賴。這是在走訪相關(guān)企業(yè)時(shí)最深的感受。

2023年9月15日，PX期貨上市交易。面對(duì)這一全新的金融工具，榮盛石化在仔細(xì)研究其運(yùn)作邏輯與產(chǎn)業(yè)適配性后，以買入保值為核心，開啟風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的實(shí)踐。如今，期貨已成榮盛石化經(jīng)營(yíng)中不可或缺的“穩(wěn)定器”，發(fā)揮著多重關(guān)鍵作用。

“在價(jià)格參考方面，期貨價(jià)格為企業(yè)提供精準(zhǔn)的橫向?qū)Ρ葮?biāo)準(zhǔn)。在采購(gòu)環(huán)節(jié)，企業(yè)可以通過期貨價(jià)格直觀地判斷是購(gòu)買現(xiàn)貨更劃算，還是購(gòu)買期貨更合適，徹底擺脫過去單純地預(yù)判現(xiàn)貨價(jià)格漲跌，使采購(gòu)決策更加科學(xué)合理?！睒s盛石化銷售事業(yè)部基礎(chǔ)化學(xué)品一部副經(jīng)理徐炤煒稱。

據(jù)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，PTA產(chǎn)業(yè)認(rèn)知深刻轉(zhuǎn)變的背后是“期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)推動(dòng)期貨”的生動(dòng)呈現(xiàn)，兩者形成緊密的共生共榮關(guān)系，如同相互交織的齒輪，共同推動(dòng)聚酯行業(yè)發(fā)展。從期貨端看，鄭商所通過持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)，不斷優(yōu)化規(guī)則制度，為產(chǎn)業(yè)應(yīng)用提供堅(jiān)實(shí)保障。從產(chǎn)業(yè)端看，企業(yè)的實(shí)踐探索為期貨市場(chǎng)注入“產(chǎn)業(yè)基因”。

此外，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的廣泛參與還提升期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，使市場(chǎng)交易更加活躍。與此同時(shí)，企業(yè)的交易行為也讓期貨價(jià)格更能反映真實(shí)的供需關(guān)系，提高期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的效率。而準(zhǔn)確的價(jià)格信號(hào)又進(jìn)一步增強(qiáng)期貨工具的實(shí)用性，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策提供可靠的參考，形成一個(gè)良性循環(huán)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，隨著PX、瓶片、短纖等聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游期貨品種持續(xù)擴(kuò)容，PTA期貨將構(gòu)建起更完整的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理生態(tài)，為聚酯產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入更強(qiáng)勁的動(dòng)能。未來，期貨與聚酯產(chǎn)業(yè)的融合將邁入更深層次的“共生階段”。企業(yè)會(huì)進(jìn)一步拓寬期貨工具的應(yīng)用邊界，將其深度嵌入生產(chǎn)、原料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售、庫(kù)存調(diào)控等全業(yè)務(wù)鏈條，實(shí)現(xiàn)從單點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖到全流程風(fēng)險(xiǎn)管控的升級(jí)。借助期貨市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能，企業(yè)能更精準(zhǔn)地預(yù)判市場(chǎng)走勢(shì)，科學(xué)規(guī)劃生產(chǎn)節(jié)奏、優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)、控制成本波動(dòng)，在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中構(gòu)筑起更堅(jiān)實(shí)的壁壘。與此同時(shí)，PTA期貨的國(guó)際化步伐也將持續(xù)提速。隨著我國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的權(quán)重不斷提升，PTA期貨的國(guó)際輻射力將同步增強(qiáng)。更多境外產(chǎn)業(yè)客戶、貿(mào)易商的參與，將進(jìn)一步提升PTA期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性和價(jià)格影響力，讓國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更主動(dòng)的地位，為聚酯產(chǎn)業(yè)全球化布局開辟更廣闊的空間。

在保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、助力企業(yè)提質(zhì)增效、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的征程上，PTA期貨與聚酯產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)雙向賦能，共同書寫共生共榮的全新篇章。