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目前，PTA行業(yè)整體加工利潤尚未得到實質(zhì)性修復(fù)，開工負(fù)荷大概率延續(xù)低位運行態(tài)勢。在此背景下，供應(yīng)端約束有望繼續(xù)為價格提供支撐，PTA短期反彈行情將延續(xù)。

開工負(fù)荷持續(xù)下降

PTA行業(yè)長期處供大于求格局。11月初，新鳳鳴年產(chǎn)300萬噸裝置投產(chǎn)，國內(nèi)PTA產(chǎn)能進(jìn)一步上升。截至11月底，國內(nèi)PTA產(chǎn)能已達(dá)9470萬噸，需求量不足7000萬噸，產(chǎn)能過剩態(tài)勢明顯。在此背景下，行業(yè)競爭激烈，長期處虧損狀態(tài)，近期加工費甚至跌至90元/噸歷史低位。

10月下旬以來，PTA價格有所反彈，加工費得到一定修復(fù)，但仍處較低水平。當(dāng)前，國內(nèi)PTA原料成本約為4500元/噸，行業(yè)平均虧損約280元/噸，加工費約175元/噸。面對持續(xù)虧損、現(xiàn)金流偏緊的局面，化纖行業(yè)開始“反內(nèi)卷”，通過限產(chǎn)保價支撐產(chǎn)品價格。

截至12月5日，國內(nèi)PTA開工負(fù)荷為74.1%，較去年同期下降11.26個百分點，較10月底下降5.19個百分點，周產(chǎn)量約141萬噸，已出現(xiàn)階段性供需缺口。目前行業(yè)利潤尚未恢復(fù)，開工負(fù)荷大概率維持在偏低水平，甚至可能進(jìn)一步下降。這有助于形成短期供需缺口，加快行業(yè)去庫存進(jìn)程。

隨著PTA開工負(fù)荷持續(xù)下降，行業(yè)庫存壓力有所緩解。當(dāng)前PTA社會庫存約310.07萬噸，較前周下降6.02萬噸，環(huán)比下降1.90%，明顯低于去年同期水平。企業(yè)庫存與去年相比變化不大：截至12月5日當(dāng)周，PTA工廠庫存可用天數(shù)約3.92天，較去年同期增加0.2天；聚酯工廠PTA原料庫存可用天數(shù)為7.5天，較去年同期下降0.5天。整體看，PTA庫存壓力相對有限。

行業(yè)淡季壓力凸顯

近期，隨著前期檢修的古纖道聚酯裝置重啟及部分新裝置投產(chǎn)，國內(nèi)聚酯開工負(fù)荷有所上升。截至12月5日，聚酯開工負(fù)荷為89.39%，較去年同期提高3.1個百分點，對應(yīng)PTA周需求量約134萬噸。

然而，后期聚酯行業(yè)存在降負(fù)預(yù)期。原因有三：一是臨近年底，冬裝消費旺季已過，終端需求將逐步轉(zhuǎn)淡；二是除滌綸長絲DTY外，聚酯各環(huán)節(jié)均處虧損狀態(tài)，企業(yè)生產(chǎn)積極性下降；三是聚酯行業(yè)庫存偏高，去庫壓力較大。截至12月4日，滌綸長絲POY、DTY、FDY庫存可用天數(shù)分別為16.3天、24.3天、21.2天，較去年同期分別增加4.7天、0.8天、3.3天，同比分別上升40.52%、3.4%、18.44%。

出口方面，受印度對我國PTA出口實施BIS認(rèn)證及國外PTA產(chǎn)能投放影響，今年國內(nèi)PTA出口有所下降。不過，11月印度取消對我國PTA的BIS認(rèn)證要求，出口環(huán)境有所改善，PTA出口量有望小幅回升，但由于其在總需求中占比較低，對PTA需求整體拉動作用有限。

綜上所述，當(dāng)前PTA行業(yè)仍處深度虧損狀態(tài)，企業(yè)生產(chǎn)意愿持續(xù)走弱，預(yù)計低開工負(fù)荷態(tài)勢仍將延續(xù)，從而在供應(yīng)端對PTA價格形成支撐。然而，行業(yè)長期產(chǎn)能過剩的結(jié)構(gòu)性問題并未根本改變，盡管PTA價格存在繼續(xù)反彈動力，但其上行空間較有限。