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成本端支撐疊加供需緊平衡格局，PTA期價(jià)短期走勢(shì)偏強(qiáng)。原油期貨雖受供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期壓制而弱勢(shì)震蕩，但地緣擾動(dòng)為價(jià)格提供階段性支撐，且低加工費(fèi)環(huán)境下，其對(duì)聚酯原料的傳導(dǎo)相對(duì)溫和；PX則受益于供應(yīng)縮量與需求改善，價(jià)格維持高位運(yùn)行。此外，PTA自身裝置檢修引發(fā)供應(yīng)持續(xù)收縮，疊加出口增量逐步釋放，多重利多共振進(jìn)一步推升期價(jià)走強(qiáng)。

成本支撐依然穩(wěn)固

原油方面，近期外圍地緣局勢(shì)升級(jí)，為油價(jià)帶來(lái)階段性支撐。中期看，盡管OPEC+明年1季度暫停增產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期仍未扭轉(zhuǎn)，但在當(dāng)前低加工費(fèi)背景下，油價(jià)對(duì)PTA的成本傳導(dǎo)相對(duì)溫和，難以構(gòu)成方向性拖累。

PX方面，供應(yīng)端部分裝置仍處檢修狀態(tài)，如中化泉州80萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)檢修至2026年1月底，韓國(guó)GS55萬(wàn)噸裝置自12月上旬停車(chē)后重啟時(shí)間未定，浙石化也計(jì)劃于2026年1月初對(duì)相關(guān)裝置進(jìn)行為期1個(gè)月的檢修。雖沙特、日本有部分裝置重啟，但總體增量有限。

需求方面，PTA開(kāi)工率穩(wěn)定在73.7%左右，新裝置持續(xù)消化PX原料，且印度BIS認(rèn)證解除后聚酯產(chǎn)品出口改善，進(jìn)一步提振PX需求。預(yù)計(jì)12月PX庫(kù)存將小幅累積，但當(dāng)前庫(kù)存水平仍處近3年低位，現(xiàn)貨流通偏緊背景下，PX價(jià)格有較強(qiáng)支撐。綜上所述，原油短期雖承壓，但PX供需緊平衡為PTA成本端提供有力支撐。

多套裝置集中檢修

12月國(guó)內(nèi)無(wú)新增PTA產(chǎn)能投放，行業(yè)仍以檢修為主。本月以來(lái)，PTA加工費(fèi)持續(xù)低于200元/噸，推動(dòng)英力士、四川能投、逸盛寧波等多套裝置集中檢修。截至12月18日，行業(yè)開(kāi)工率降至73.2%，推動(dòng)社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化。目前PTA社會(huì)庫(kù)存為298.61萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.78萬(wàn)噸，顯著低于去年同期，預(yù)計(jì)12月整體去庫(kù)約20萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力較溫和。12月下旬部分前期檢修裝置計(jì)劃重啟，但在低加工費(fèi)制約下，企業(yè)生產(chǎn)積極性有限，不排除出現(xiàn)計(jì)劃外檢修，因此供應(yīng)回升幅度預(yù)計(jì)不大。

需求方面，印度撤銷(xiāo)BIS認(rèn)證的政策利好逐步落地，預(yù)計(jì)每月將帶動(dòng)PTA出口增加5-6萬(wàn)噸。疊加春節(jié)前織造行業(yè)備貨需求逐步啟動(dòng)，下游聚酯負(fù)荷保持在91%以上高位，對(duì)PTA形成剛性支撐。

庫(kù)存結(jié)構(gòu)上，PTA庫(kù)存可用天數(shù)處近5年低位，聚酯工廠原料庫(kù)存維持在剛需水平，但聚酯成品庫(kù)存有所上升，企業(yè)利潤(rùn)承壓，預(yù)計(jì)2026年1月將進(jìn)入季節(jié)性降負(fù)階段。

綜合看，短期供應(yīng)收縮、出口及備貨需求增長(zhǎng)，共同支撐PTA期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，聚酯成品庫(kù)存壓力或滯后至2026年1月顯現(xiàn)。

終端需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱

12月以來(lái)，聚酯裝置開(kāi)工整體平穩(wěn)，平均負(fù)荷仍維持在91%，超出市場(chǎng)預(yù)期。

終端需求方面，截至12月18日，江浙地區(qū)加彈、織機(jī)、印染等綜合開(kāi)工率環(huán)比均有下降，織造新單跟進(jìn)不足，梭織、針織等環(huán)節(jié)出現(xiàn)庫(kù)存累積。出口端壓力仍在，1-10月紡織服裝出口同比微降，傳統(tǒng)市場(chǎng)需求疲軟，不過(guò)印度市場(chǎng)出口改善部分抵消了不利影響。終端需求轉(zhuǎn)弱雖是中期趨勢(shì)，但12月備貨需求及聚酯高開(kāi)工率仍可支撐PTA短期剛需，目前暫未形成實(shí)質(zhì)性拖累。

短期看，PTA處供需緊平衡、庫(kù)存低位的格局，成本支撐、供應(yīng)收縮與需求增量形成共振，期價(jià)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，但終端需求轉(zhuǎn)弱與供應(yīng)回升預(yù)期將制約其上行空間。12月下旬，隨著檢修裝置重啟，供應(yīng)或小幅回升，雖印度出口增量持續(xù)釋放，但終端需求季節(jié)性下滑幅度可能更大，疊加聚酯進(jìn)入季節(jié)性降負(fù)周期，預(yù)計(jì)2026年1-2月PTA庫(kù)存將轉(zhuǎn)為小幅累積。

中長(zhǎng)期看，2026年P(guān)TA無(wú)新增產(chǎn)能，低加工費(fèi)或推動(dòng)老舊高成本產(chǎn)能逐步出清，行業(yè)供應(yīng)趨于收縮。同時(shí)，PX在2026年上半年供需缺口較為明確，成本支撐有望持續(xù)強(qiáng)化。聚酯行業(yè)剛需仍存，PTA供需格局預(yù)計(jì)持續(xù)改善，價(jià)格重心有望逐步上移。